食品中报总结：基本面底部逐步确认，优选顺周期+量增逻辑
夜长梦山
2023-09-23 15:04:07
食品中报总结：基本面底部逐步确认，优选顺周期+量增逻辑
消费渐进性复苏，报表验证公司管理能力，Q2底部逐步确认。我们认为目前消费需求仍在渐进式复苏，整体来看量的逻辑好于价的逻辑，从中报表现也可以看出，优质的大众品公司依旧具备经营韧性。细分来看，餐供头部企业、抓住渠道红利&具备推新能力的零食企业的表现远超行业平均水平，软饮料全国化及新品贡献，低基数下量增逻辑顺畅。利润端，三年疫情对上市公司应对外部风险和成本压力的能力进行了考验，可以看出龙头公司在此轮考验中所体现出来的管理能力持续优化，而成本下行带来的盈利能力提振也在销量改善下加速释放，例如啤酒及软饮成本压力下行/收窄，叠加旺季量增带来的成本及费用摊销，盈利能力均有不同程度良好表现。
具体表现为：1）脉冲式消费特征明显，特别是春节、五一之前，消费需求集中释放，而后回落，消费呈现渐进性复苏态势。2）必选消费复苏仍优于可选消费，性价比消费突出，例如东鹏的强势增长，啤酒的次高档升级，量贩零食的高景气等。3）大B供应链表现亮眼，特别是西式快餐连锁、大型商超等，预计也与性价比消费有关。4）社会餐饮恢复较为疲软，与其相关的速冻、冷冻烘焙等业绩表现均较为一般，但部分企业也在努力抓住一切可以抓住的增量（比如乡厨、团餐），继续把渠道做细做深。5）成本上行压力边际改善，需求承压下，龙头公司经营能力表现突出，报表反应为成本应对和盈利能力的相对优势。
投资建议：我们认为目前消费需求仍在渐进式复苏，整体来看量的逻辑好于价的逻辑。在此轮政策预期下，我们认为可以沿着顺周期的大方向布局。战略上延续推荐基本面较强的局部景气品种（如高性价比、刚需方向，及自身经营周期更优的个股），战术上可优先关注超跌反弹品种。1）短期优先关注超跌+预期底部标的，关注立高食品、宝立食品和重庆啤酒。2）中长期维度持续推荐顺周期下高性价比+量增逻辑行业，重点关注餐饮供应链和量贩零食渠道，关注东鹏饮料、安井食品、千味央厨、青岛啤酒和盐津铺子。3）此外，自下而上的个股机会可关注：百润股份、香飘飘、均瑶健康，和绝对收益品种安琪酵母和洽洽食品。
风险提示：原材料成本波动、行业竞争加剧、食品安全问题。
消费渐进性复苏，报表验证公司管理能力，Q2底部逐步确认。我们认为目前消费需求仍在渐进式复苏，整体来看量的逻辑好于价的逻辑，从中报表现也可以看出，优质的大众品公司依旧具备经营韧性。细分来看，餐供头部企业、抓住渠道红利&具备推新能力的零食企业的表现远超行业平均水平，软饮料全国化及新品贡献，低基数下量增逻辑顺畅。利润端，三年疫情对上市公司应对外部风险和成本压力的能力进行了考验，可以看出龙头公司在此轮考验中所体现出来的管理能力持续优化，而成本下行带来的盈利能力提振也在销量改善下加速释放，例如啤酒及软饮成本压力下行/收窄，叠加旺季量增带来的成本及费用摊销，盈利能力均有不同程度良好表现。
具体表现为：1）脉冲式消费特征明显，特别是春节、五一之前，消费需求集中释放，而后回落，消费呈现渐进性复苏态势。2）必选消费复苏仍优于可选消费，性价比消费突出，例如东鹏的强势增长，啤酒的次高档升级，量贩零食的高景气等。3）大B供应链表现亮眼，特别是西式快餐连锁、大型商超等，预计也与性价比消费有关。4）社会餐饮恢复较为疲软，与其相关的速冻、冷冻烘焙等业绩表现均较为一般，但部分企业也在努力抓住一切可以抓住的增量（比如乡厨、团餐），继续把渠道做细做深。5）成本上行压力边际改善，需求承压下，龙头公司经营能力表现突出，报表反应为成本应对和盈利能力的相对优势。
投资建议：我们认为目前消费需求仍在渐进式复苏，整体来看量的逻辑好于价的逻辑。在此轮政策预期下，我们认为可以沿着顺周期的大方向布局。战略上延续推荐基本面较强的局部景气品种（如高性价比、刚需方向，及自身经营周期更优的个股），战术上可优先关注超跌反弹品种。1）短期优先关注超跌+预期底部标的，关注立高食品、宝立食品和重庆啤酒。2）中长期维度持续推荐顺周期下高性价比+量增逻辑行业，重点关注餐饮供应链和量贩零食渠道，关注东鹏饮料、安井食品、千味央厨、青岛啤酒和盐津铺子。3）此外，自下而上的个股机会可关注：百润股份、香飘飘、均瑶健康，和绝对收益品种安琪酵母和洽洽食品。
风险提示：原材料成本波动、行业竞争加剧、食品安全问题。
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香飘飘
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千味央厨
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真知无价，用钱说话
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