前段时间，我们分析 了狂犬疫苗龙头-康华生物，从分析后，最高涨幅超过20%+了，今天我们来聊一下目前国内疫苗行业管线最齐全的一家公司，那就是康泰生物。公司的股价由2020年8月份最高点155.15元一路下跌，截至近日已经跌去了80%，到了28元左右。这三年来，对持有康泰生物的投资者简直就是地狱般的体验。
今天为什么要提这家公司呢？因为最近这家公司好消息不断，先是半年报净利润大增323%，接着是冻干人用狂犬疫苗获批，还有昨天发布的五联疫苗展开临床验证等。
大家都知道，说到疫苗这个行业，跟药品行业类似，属于五高行业：高风险、高投入、高周期、高准入、高毛利。任何研究项目都有不确定，都有失败的可能，所以医疗行业一般都会同时研发多种药物。投入当然是巨大的，再成熟的公司，研发费用始终都很高。
药品的研发周期众所周知，一般都需要10年以上，研发需要3到6年，临床需要5到8年，还要审核拿批文，如果实力特别强，运气还特别好，可能会有短周期的情况。高风险、高投入、高周期代表的就是高准入，门槛很高。 高毛利很好理解，正常情况毛利高达80%以上，一般也至少有60%以上，冒这么大风险，当然要很赚钱才行，否则没人愿意做。
我国疫苗行业目前主要分“免疫规划”和“非免疫规划”两大类，其中，免疫规划是免费接种，政府买单。主要供应企业是《中国生物技术集团公司》，旗下控股很多生物公司。免疫规划的毛利相对比较低，但是量大，国家批量采购，属于薄利多销。
非免疫规划是民众自愿接种，自己买单。非免疫规划中民企占多数，属于企业自愿研发，自由交易，毛利高、市场化竞争程度高，但是监管力度很大。其中，民营企业占比60%左右、国企占比在30%左右、外企占比在10%左右。
近年来，我国疫苗产业规模持续扩增，由2017年的253.51亿人民币增加至2022年的1000.23亿人民币，CAGR为+25.71%（除新冠疫苗），主要来自非免疫规划疫苗的增长（CAGR为+29.46%）。
这是一个绝佳的黄金赛道，刚好康泰生物就是其中一员，而且非免疫规划营收占比100%。
我们通过2023年的半年报可以看到，公司营收17.23亿，非免疫规划占比100%，虽然总体营收相比去年同期下滑了5.32%，但是对比去年全年非免疫规划的29.02亿的营收，今年大概率突破35亿以上，这也是公司的净利大幅度改善原因之一。
另外一方面就是公司2022年计提了新冠疫苗、存货等减值，2023年是轻装上阵，所以，从半年报看到净利大增3倍。因此，从营收角度，预估今年不会大幅增长，但是净利大幅度增加是有可能的，这个还是值得期待的
我们了解一家公司，除了分析行业，公司的财务状况外，重点还是公司的产品及技术储备。疫苗行业又是一个技术密集，研发周期很长的行业，所以，技术储备就非常重要了。7月26日，康泰生物董秘在投资者关系平台上表示，目前全球销量前十大疫苗品种，除HPV疫苗外，公司在售在研产品已基本覆盖。
其中，公司自主研发的用于乙肝疫苗无应答特殊人群的“60μg 重组乙型肝炎疫苗(酿酒酵母)”和“双载体 13 价肺炎球菌多糖结合疫苗”属全球首创;自主研发的无细胞百白破 b 型流感嗜血杆菌联合疫苗，是联合疫苗数量最多的国产疫苗，也是国家“863 专项”的重大科技成果; 自主研发的吸附无细胞百白破灭活脊髓灰质炎和 b 型流感嗜血杆菌联合疫苗，是目前国内唯一获得药 物临床试验批准的国产五联疫苗。
特别是这次冻干人用狂犬疫苗获得注册，并进入生产阶段，进一步丰富了公司的疫苗管线。值得一提的是人用狂犬疫苗也是上半年签发量第一的大类疫苗。
据悉，除已上市销售的疫苗外，康泰生物现有在研项目30余项，既有基础疫苗也有重磅疫苗管线，处于三期临床试验阶段或已经完成临床试验的管线也有四个，其中脊髓灰质炎灭活疫苗在以前也属于大类疫苗。
虽然我们无法准确把握每款疫苗的潜在销售规模，但如果从研发投入角度看，康泰生物的疫苗龙头地位还是值得肯定的。
总的来说，从前面分析下来，我觉得康泰生物还是比较有潜力的，当前业绩反转趋势比较明确，当前券商对康泰生物2023年的一致净利润预期是10.66亿元，今年上半年正好实现了约一半，所以我认为如果乐观来看是能实现的；另外预计实现营业收入40.13亿元，那么净利率为26.56%，也处于合理水平，当然，这40多亿元的营收就要靠前面提到的几款产品了。
当前，康泰生物市值约320亿元，如果今年能实现10.66亿元净利润，那么当前价格便不算高。过段时间就发布三季度业绩报告了，也能看到其中端倪了。
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