复盘/展望磷酸铁锂-韭研公社

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复盘/展望磷酸铁锂

选对股买对时

中线波段的公社达人

2021-10-30 18:20:10

自2017年开始考核能量密度，那时磷酸铁锂是不符合补贴的标准，而三元是符合要求，属于政策的引导性。三元在2017-2019年的发展比较迅速，19年也是磷酸铁锂最惨的一年，增速-10%。
2020年行业补贴进入温和退坡后，市场开始进入技术迭代，政策的影响将逐步减弱，进入市场自主技术发展阶段。19年出现两个技术创新：宁德的CTP，比亚迪的刀片电池，解决了磷酸铁锂乘用车里面的能量密度和体积的问题。
22年9月份磷酸铁锂的占比接近61%（协会数据），超过了 50%，拆分来看特斯拉和比亚迪磷酸铁锂的装机占磷酸铁锂的35%、28%，如果拿掉这两家后磷酸铁锂和三元的比例为1：2。磷酸铁锂的厂家在增加，但是其他厂家的使用量还是比较有限的。
磷酸铁锂的占比提升是因为成本还是其他原因？从比亚迪和特斯拉来看，资源的丰富度对于行业的影响很大，磷相对丰富，铁是不缺，但钴、镍是可能受限的。未来看明年磷酸铁锂车型数量会爆发，有一些三元改铁锂的车型也会出现。更长角度来看，今后铁锂和三元仍然是分层的，产业的逻辑不会变化，但整体的量会是增长的。
铁锂电池材料不是标准品，不会明显受到供需的影响，未来决定哪家铁锂企业能够走出来就要看产品和成本，所以未来的两个思考方向：新型锂盐（资源创新）、新技术（例如锰铁锂是否能够突破）。
专利问题：外企延长专利期至2022年，但目前还没有明确的结果。
复盘/展望三元
三元在市场的起势在2016-2017，但2018年后三元也出现了放缓，2020年开始三元和铁锂都出现了明显的提速。之前的市场在能量密度补贴的推动下带动了三元发展，但2019年比克动力的坏账拖累了三元正极企业；2020年9月份宁德时代8系补贴退坡，渗透率也开始出现放缓。

政策扰动、企业经营扰动等对于三元的发展有较大的扰动。目前市场认为三元的竞争格局不好，三元材料脱胎于钴酸锂行业，生产工艺相似，所以2008年以前钴酸锂生产企业基本都有生产三元的能力，而且很多都是国企背景（厦钨、长远锂科、振华等），使得这些行业有抵御风险的能力，即使近期容百、华友这些民企快速扩张，也很难快速改变行业的格局，所以也很难有明确的龙头跑出来。
从成本角度来看，一体化趋势开始于2018年华友钴业进入前驱体，2019年容百上市的时候也引发了讨论：独立的三元和一体化的三元谁能更有竞争力？今年来看这个讨论更有意义，因为三元今年下半年以来出现了疲态，既是车型问题，还有成本问题，今年三季度氢氧化锂的涨幅远大于碳酸锂，引发了行业对于高镍三元的担忧，加大了磷酸铁锂的排产。
氢氧化锂未来的来源基本还是矿石锂，而碳酸锂可以来自于盐湖提锂，锂资源的来源对于成本的影响就已经很大，同时成本的稳定性来看碳酸锂也更加稳定。
测算一下原材料、正极、电池单体价格，三元和铁锂的成本差距：按现有价格来看,以50度电的车正极成本在1.7万，铁锂1-1.1万左右，如果上游材料价格回到历史低位水平，磷酸铁锂的成本在4500，三元的成本会在7500，所以现在角度来看三元还很难实现和磷酸铁锂的平价竞争。
未来如何能够实现平价？需要在现有价格体系下做出变化，首先降低钴，其次将锰的比例提升，同时还需要矿产原材料的降本，从目前印尼湿法镍的项目来看，8000美元/吨的镍价是可以实现的，在现有成本的基础上下级下降50%，钴作为红土镍矿伴生的矿也能回落到25-30万/吨，锂的话还是不能实现明显的降本。另外一个角度是通过电池的回收来降低成本，但无法在短期实现稳定的供应。

展望来看，产能、技术、原材料布局三个角度，三元的公司基本都已经上市，能够实现扩产融资；技术方面不是绝对的影响，但体现的是企业的产品优势以及卡位优势，例如容百是首家三元量产的企业，而且目前估值能够比较高是因为能够率先卡位到海外车厂而实现订单的增长；原料，是未来一段时间三元的核心要素，如果不能实现矿产金属的降本，就无法实现与铁锂的竞争，而且即使不考虑竞争，也需要考虑保供，因为今年出现过材料断供的担忧。
对于铁锂和三元的格局来看，在三元无法实现下降的背景下，铁锂的竞争会更占优，但站在未来来看，差异化需求以及三元正极格局、降本的持续推进下，三元仍有机超过铁锂。

Q&A
Q1碳酸锂价格无锡盘目前是19万左右?
市场价和无锡盘都是19万左右，预计今年能够突破20万以上，明年的价格需要看需求能够到什么程度，但明年可能不会有太大的下行空间，即使有一定的下行也要明年下半年。
Q2如何看德方纳米的竞争壁垒？磷酸锰铁锂没有大幅应用的原因？
德方纳米的壁垒是成本端比较稳定，液相法品次也非常稳定，成本有优势，基于液相法也能做很多工艺的创新。因为加入锰后会导致导电性变差，而且批次之间工艺不够稳定，导致电池性能就没有那么强，当然好处在于电压高，提升能量密度，未来仍需要突破技术才有可能加大应用。
Q3目前镍的增长是否能够满足三元的增长？
后续随着湿法镍的逐步投产,明年镍的供给就会偏宽松，明年对金属镍的拉动就会明显减弱。

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