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21家北交所和新三板企业短评

北证三板研习社

长线持有的散户

2021-12-19 08:06:13

⚫夜光明(NQ:873527)从事反光材料及其下游应用产品，涵盖了反光布、反光膜、反光服饰、反光制品四大类，应用于高可视性职业防护服装、运动服装及装备、时尚服饰鞋帽、交通运输安全、户外广告、市政设施建设等领域。

从行业需求来看，2010-2020 年国内反光材料的行业规模不断扩大，但是增长率有减小的趋势。2019年反光材料行业销售收入为 85 亿元，同比增长 7.6%。2020 年受疫情影响我国反光材料市场规模增长有所减缓，但前瞻测算 2020 年增长率仍保持在 6.5%，达到约 91 亿元。

全球反光材料的生产主要集中在美国、中国、日本、德国以及韩国，以 3M、艾利（AVERY）为代表的美国反光材料企业起步较早，在产品设计、技术研发、渠道建设等各方面领先于其它国家。日本、德国以及韩国的反光材料生产规模总体较小，日本的知名反光材料企业包括恩希丽（NCI）、纪和丽（KIWA）等，德国的主要反光材料生产品牌为欧偌丽（ORAFOL），韩国 LG 集团曾开展过反光材料的生产业务，目前已停产。目前，3M 等知名国外品牌出于成本控制等原因，将部分产能转移至中国，由国内企业进行代工生产。

可见，这是一个低速增长的成熟市场。

公司近两年业绩增长缓慢，成长性一般；公司应收账款较低，无有息负债，现金流良好，有持续稳定分红，有不错的盈利能力。

⚫ST春茂(NQ430463)主要业务是慢速型三黄鸡的种鸡养殖、种蛋孵化、肉鸡饲养与销售。

公司营收无增长，连年亏损，且亏损额不断扩大；有息负债非常高，资产负债率高达105.04%，存在资金链断裂的风险。

作为一个养殖企业，公司旗下却有多家房地产公司，不专注主业。而目前小型房地产公司风险非常高，存在倒闭的可能性。

公司前五大客户全部是个人，财务规范性存疑。

 能不能翻身不知道，但是风险确实非常高。

⚫汇春科技(NQ836399)的产品是MCU芯片、光电 Sensor、触摸 IC、智能模块等。

MCU芯片来自于收购的台湾麦肯积体电路股份有限公司，在电池应用领域具有一定优势。具体产品有 General flash MCU、 51 Series MCU、 General OTP MCU、 LCD MCU，应用于PM2.5模块模数转换器、空气清新机、空气检测机、超声波倒车雷达、锂电池镍氢电池混合充电器等。

光电 Sensor 产品主要应用于电脑周边的 USB 有线鼠标、2.4G 无线鼠标及游戏鼠标市场。

触摸 IC ，是电容触控芯片，主要应用于手机屏、触摸板。

智能模块系列包括手势识别系列及气体传感器模组。

公司的业务中除了MCU芯片，其他都是成熟市场，没有多少增长空间。而MCU业务又来自于并购的一家台湾小公司，存在较多不可控因素。

公司的前五大客户集中度高，第一大客户占比34%，但是公司参保人数为零。

公司前五大供应商集中度高，广东万维半导体技术有限公司占比45%，官网打不开。作为MCU芯片企业，正常情况下，前五大供应商应该是半导体代工企业、晶圆企业、半导体封测企业，但是公司前五大供应商仅有中芯国际属于半导体代工，占比仅3.5%；而且其他供应商都是贸易公司。

因此，公司的客户和供应商都是有疑点的。

公司虽然业绩不断增长，但是有息负债也不断提升，现金流较差，从来没有任何现金分红。

另外，公司在业绩增长的背景下，研发费用却不断降低，不合常理，因为半导体公司是高科技公司，研发非常重要。

⚫长盈精密(SZ300115)主营业务为开发、生产、销售电子连接器及智能电子产品精密小件、新能源汽车连接器及模组、消费类电子精密结构件及模组、机器人及工业互联网等。

公司目前主要收入来自消费电子领域：手机、电脑类、可穿戴类、物联网硬件类产品，其中手机占比最高。另外还有新能源汽车（动力电池电芯及模组结构件、高压电连接模组、电池 PACK 结构件及箱体等）、送餐服务机器人、共享充电宝、电子烟等业务。

公司产品技术含量不高，门槛较低，市场竞争激烈。所以公司毛利率和净利率较低，没有很深厚的护城河。公司员工总数高达24300 人，净利润为 6.03 亿，人均净利仅 2.5 万，属于典型的劳动密集型企业。公司有息负债高，需要不断进行大额资本支持，很难积累自由现金流。公司上市11年，累计募资38.1亿，累计分红8.5亿，证明这是一个较差的生意。

由于智能手机渗透率到顶，公司近几年业绩增长遇到瓶颈期，虽然新能源汽车业务增长很快，但是占比还较低。

⚫东芯股份(SH:688110)专注中小容量通用型存储芯片，具体包括 NAND、NOR、DRAM 等存储芯片。

NAND Flash 凭借产品品类丰富、功耗低、可靠性高等特点，被广泛应用于通讯设备、安防监控、可穿戴设备及移动终端等领域，获得了联发科、瑞芯微、中兴微、博通等行业内主流平台厂商的验证认可，被主要应用于 5G 通讯、企业级网关、网络智能监控、数字录像机、数字机顶盒和智能手环等终端产品。使用公司产品的终端知名客户包括中兴通讯、烽火通信、海康威视、大华股份、创维数字、航天信息等。这块收入占比50.89% 。

NAND Flash占全球存储芯片市场份额40%。公司产品主要是中小容量存储芯片SLC NAND 。SLC NAND 目前主要应用对可靠性要求要高的相关领域，如 5G 通信设备，安防监控、可穿戴设备等。根据 Gartner 数据统计，2019 年 SLC NAND 全球市场规模达到 16.71 亿美元，预计在原有刚性需求的支撑和下游不断出现的新兴应用领域的影响下，2019 年至 2024 年 SLC NAND 全球市场份额预计复合增长率将达到 6%，国外行业龙头三星电子、铠侠和台湾 IDM 模式厂商华邦电子、旺宏电子占据了较高的市场份额，公司主要竞争对手包括兆易创新、芯天下、复旦微等。公司 NAND 系列产品销售 4亿多人民币，全球市场占比约为 1.26%。

NOR Flash 是一类通用型的非易失性存储芯片，其存储阵列是各存储单元通过并联方式连接组成，在实现按位快速随机读取数据的同时，允许系统直接从存储单元中读取代码执行，因此具有芯片内执行、读取速度快等特点，通常被用于存储相关数据和代码程序，来满足快速启动应用系统的需求，普遍应用于可穿戴设备、移动终端等领域。客户有三星电子、LG、传音控股、歌尔股份等。这块收入占比23.33% 。

NOR Flash占全球存储芯片市场份额1%。根据 CINNO Research 的数据，NOR Flash 的市场需求稳定增长，从 2017 年的 24 亿美元，增长至 2019 年的 28 亿美元左右。预期在 2022 年市场规模会增长到 37 亿美元。根据 Cinno research，2020 年第一季度，NOR Flash 前四大企业持续保有 83%的市场份额且产品特点各有侧重。华邦电子、旺宏电子侧重于工业控制领域，而Cypress 布局工业市场、航天市场以及车用电子市场，兆易创新作为大陆的存储

芯片设计公司占比达到 19%。公司 NOR 系列产品销售 1.66 亿元人民币，市场占比约为 0.86%。

DRAM是市场上主要的易失性存储产品之一，通过利用电容内存储电荷的有无来代表二进制比特（bit）来实现数据存储。DRAM 具有读写速度快的特点，常被用于系统硬件的运行内存，对系统中的指令和数据进行处理。公司研发的DDR3系列是可以传输双倍数据流的DRAM产品，具有高带宽、低延时等特点，在通讯设备、移动终端等领域应用广泛；公司针对移动互联网和物联网的低功耗需求，自主研发的 LPDDR 系列产品具有低功耗、高传输速度等特点，适合在智能终端、可穿戴设备等产品中使用。目前使用公司 DRAM 系列产品的国际知名客户包括 LG、瑞萨、索喜、惠尔丰、伟创力等。这块收入占比 5.99%。

DRAM占全球存储芯片市场份额58%。公司产品主要是中小容量 DRAM，应用于利基型市场，终端产品包括数字机顶盒、PON 等通讯设备及功能手机、行车记录仪等移动终端等应用。根据 DRAMeXchange 数据统计，2019 年全球利基型 DRAM 市场规模约为 55 亿美元，未来随着下游应用领域的稳定发展，利基型 DRAM 市场规模将继续保持增长趋势。目前国内市场的主要竞争对手包括紫光国微、芯成半导体等，行业龙头为南亚科技。全球先进 DRAM 产品的主要供应商为韩国三星电子，韩国海力士和美国美光科技，占据了超过 95%的市场。对于公司所处的中小容量 DRAM 市场，主要参与者为南亚科技、芯成半导体等。公司 DRAM 系列产品销售 0.61 亿元人民币，市场占比约为 0.16%。

可见，公司存储芯片在技术和规模方面和全球巨头存在很大差距。所以，公司采用差异化竞争战略，专注巨头企业不关注的中小容量存储芯片这个小市场，聚焦于 5G 通讯、安防监控、可穿戴设备、移动终端等应用领域。由于近年来 DRAM、NAND Flash 需求爆发，国际存储器龙头陆续将产能转出中小容量 NOR Flash 市场，聚焦于高毛利的大容量 NOR Flash，或转向DRAM 和 NAND Flash 业务。 国外存储巨头三星电子、铠侠、海力士、美光科技等专注于大容量的 NANDFlash，目前 SLC NAND 其他供应商主要为中国台湾和大陆厂商。

此外，中国存储芯片的自给率仅 15.70%，比整体集成电路的自给率更低，具有很大的国产替代空间。公司紧抓国产替代契机，产品已经进入华为、海康威视、大华股份、中兴通讯等国内知名客户的供应链体系。华为目前成为公司的第一大客户，收入占比52%，存在大客户依赖。

因此，东芯股份在存储芯片领域可以有一席之地，市场份额不断提升，发展前景良好。 

⚫奥维云网(NQ:831101)基于自采的智慧家庭场景数据库和算法挖掘技术，为客户提供丰富的标准化数据产品，帮助客户开发定制化的大数据应用平台；同时，联合行业权威专家智库，为客户提供行业分析、数字化转型战略咨询、数据中台模式设计、数字化营销策略研究、竞争对标研究、消费者满意度调研等专项咨询服务。客户群覆盖国内外知名消费电子及家电整机制造商、上游原材料商、流通渠道商及代理商，地产配套部品供应商，OTT 视频媒体、广告公司及 APP 应用商等。

公司主要的竞争优势在家电领域。下游家电行业已经是成熟行业，增长空间不大。公司业绩近五年也没什么增长，亏损的越来越厉害。

公司的毛利率也不在不断下滑，显示市场竞争激烈。暂时看不到盈利拐点。

⚫至诚复材(NQ:837851)的业务是玻璃纤维毡、玻璃纤维布、玻纤复合材料及制品、玻纤及其制品出口。公司关联交易比例非常高，第一大客户是关联公司威远华威复合材料有限公司，第一大供应商内江华原电子材料有限公司、第三供应商威远华威复合材料有限公司、第四供应商威远华原复合材料有限公司都是关联公司，因此，公司业绩真实性和持续性存疑。

公司收购的至诚长远、亚洲复材，收购完成后业绩就大幅下滑。亚洲复材新建 5 万吨玻纤池窑项目，项目规划建设是在与泰国最大的银行-盘谷银行签订战略协议基础上开展的，盘谷银行承诺给予亚洲复材总投资 75%的项目贷款。但在实际执行过程中，公司投资款已到位的情况下，盘谷银行并未按照约定进行放款，导致亚洲复材池窑后续建设资金跟不上，池窑项目至今尚未完工，未如期达产。可见，公司运营管理中存在很大问题。

 ⚫对于紫光集团这次重整怎么看?健坤的申述有什么后续影响

重整是好事，有望从根本上化解当前紫光集团的流动性危机。

两个主要接盘方：

北京建广资产管理有限公司 ， 中央汇金是背后的大股东，曾经主导中国最大半导体并购案:建广资产收购NXP恩智浦标准件业务 

北京智路资产管理有限公司，和北京建广资产一起参与过多起并购案。实控人是李滨，裕芯控股董事长，闻泰科技(SH:600745)的子公司；建广资产投资委员会主席。

可见，二者在半导体领域具有很丰富的资本运作经验，也有强大的背景，重整方案大概率通过，健坤的申述估计不会有多大影响。

⚫长信科技(SZ:300088)是国内触控显示龙头企业，为汽车电子、消费电子等领域产品提供触控显示模组、触控sensor、玻璃盖板减薄、ITO导电膜玻璃及超薄液晶显示面板等产品服务。公司有4块业务：一是车载电子业务板块；二是超薄液晶显示面板业务板块；三是消费电子业务板块；四是ITO导电玻璃板块。 公司竞争对手有：福莱特（601865）、 凯盛科技（600552）、 秀强股份、 南 玻A 、 莱宝高科、 康耀电子(831524.NQ)、力合光电、 海南发展等。

ITO 导电玻璃产品可应用于投射电容式、表面电容式和电阻式触摸屏。主要原材料是各种型号的玻璃原片及靶材。公司在此领域是国内规模最大。

车载触显模组：主要有车载sensor、车载触显一体化模组、车载触控模组及车载盖板等，向特斯拉和比亚迪的中控屏模组、中控屏液晶显示器供货，包括Model X、ModelS、唐、宋、秦等车型，以及通过TIER1如阿尔派、哈曼、夏普、伟世通和大陆电子向大众、福特、菲亚特、奔驰及本田的后视镜模组、车载音响、显示面板、座舱后显及仪表盘模组供货。随着造车新势力的加速崛起，中控屏智能化、大屏化顺应产业趋势，人车智能交互系统也将提供多屏化需求，市场调研机构UBI预计全球车载显示屏出货量将保持30%以上同比增长。

消费电子模组：公司在LCD、刚性OLED、柔性OLED领域为智能手机、可穿戴产品、笔记本电脑及平板电脑等消费电子产品供应触控显示模组，客户群包括华为、OPPO、VIVO、小米、SHARP等。随着OLED的兴起，模组代工外包趋势愈发明显，公司业务规模料将持续扩大。2021年5G手机换机潮的加速、可穿戴产品渗透的提升以及远程办公/学习的趋势，将推动公司消费电子触显模组订单量提升。

玻璃减薄：目前公司该板块业务营收主要来自智能手机及平板电脑的薄化加工，公司减薄业务规模位于国内首位，客户有夏普Sharp、LGD、京东方BOE，是苹果公司在中国大陆唯一的减薄业务供应商。未来折叠屏手机的UTG超薄柔性玻璃为该领域的增量发展业务，5G手机轻量化的趋势也会带动该板块业务增长。

因此，公司在未来有望走出低谷，在新能源汽车、5G、折叠屏手机等下游需求的拉动下恢复业绩增长。

⚫海普瑞（002399.SZ）主要产品和服务包括依诺肝素钠制剂和肝素钠原料药、依诺肝素钠原料药，以及大分子药物CDMO服务。

公司的竞争对手有健友股份（603707）、常山药业 、东诚药业、千红制药(SZ:002550)、赛诺菲、辉瑞等。

肝素因首先从肝脏发现而得名，天然存在于肥大细胞，主要从猪小肠粘膜提取。生产企业首先需要从生猪小肠粘膜中提取并制成肝素粗品，因肝素粗品中含有杂蛋白，不能直接应用于临床治疗，需进一步提取纯化加工成肝素原料药，肝素原料药可直接用于制成标准肝素制剂，或进一步加工制为低分子肝素原料药，最终制成低分子肝素制剂。

目前全球肝素原料药每年的需求约为 50 万亿单位（每毫克（mg）肝素原料药中的肝素活性单位（IU）的数量），由于新兴市场需求的释放，预计全球肝素原料药的需求量将保持在 5%-8%的增长水平。我国肝素类产品行业集中度较高且以出口为主，2019 年度，前五大企业合计出口额占比达 54.07%。海普瑞肝素原料药的出口额长期位居国内第一，健友股份位居第二；其中，2017 年、2019 年健友股份的肝素原料药出口额位居国内首位。

肝素制剂是肝素的最终产品形式，主要应用于心脑血管疾病和血液透析治疗。全球主要的标准肝素制剂生产企业为美国的 APP、Hospira、Sagent、Pfizer以及欧洲的 Ratiopharm、B.Braun 等公司。APP（（FRESENIUS KABI 于 2008 年收购了 APP ）、Hospira 两家公司长期在肝素主要用药市场美国居于绝对主导地位。2019 年，FRESENIUS KABI 市场份额占比超过 50%，MYLAN 市场份额为 21.36%。

根据 PDB 重点城市医院统计数据，2019年度中国依诺肝素制剂产品市场占有情况为：赛诺菲62.96%、杭州九源10.36%、海普瑞8.67%，另外还有健友股份、成都百裕、苏州二叶、千红制药等。

可见，海普瑞主要竞争优势在于肝素原料药，在肝素制剂方面占有一席之地，但和竞争对手差距很大。

肝素钠原料药和猪周期紧密相关，而且门槛不高，市场竞争非常激烈，加上供给过剩，企业之间通过价格战来进行恶性竞争，这导致2010-2016年肝素钠原料出口价格逐年下降。

海普瑞（002399.SZ）2010年上市，营收为38.53亿，净利润12.09亿，IPO募集资金53.32亿。2020年公司营收为53.32亿，扣非净利润5.92亿。

虽然公司在10年间拓展了一些制剂业务和CDMO业务，但占比不高，收入依然主要靠肝素钠原料药。10年间，公司营收仅增长38%，扣非净利润大幅下滑，成长性非常差。公司当初超募的几十亿，也通过各种花式关联交易、并购打水漂了，公司管理层有严重的道德问题。 ⚫鸿途信达(NQ:872289)主要业务是广告投放，就是自己采购各种广告资源然后整合后帮客户投放，公司规模很小，仅有36人，看不到任何竞争优势，很难做大。公司分红仅有1次，不具有持续性。

⚫请问新三板或者北交所中是否有转基因相关的标的？谢谢！

康农种业；

中棉种业

秋乐种业

中科生物

⚫百诺医药主办券商改成中金公司，是要辅导上市了？

有可能

⚫先众股份(NQ:871739)的业务是做中小型功率锂离子电池组PACK，应用于电动自行车、无人机、工业机器人等领域，主要是电动自行车。公司业务高度集中在天津，大客户非常集中，第一大客户占比47.57%，前五大占比78.96%；供应商也非常集中，主要是天津的力神电池。可见，公司具有典型的区域性，优势主要在于给当地企业做配套。

PACK业务门槛较低，技术含量不高，所以公司的毛利率和净利率较低。

受益于电动自行车下游需求爆发式增长，公司业绩从2020开始飙涨，目前在做定增，应该是希望明年上半年进入创新层。

前十名股东间相互关系：梁广川和王淑芹是夫妻关系，梁广川和孙笑梅、孙晓义是表兄妹关系。公司属于典型的家族企业，可能具有公司治理、管理不规范方面的风险。

⚫胜禹股份(NQ:831626)的业务金属材料物流，包括电镀锌、热镀锌、镀铝锌等钢铁薄板及铝合金板的加工配送，为客户提供包括选材、仓储、分拣、套裁、包装、配送以及相应的技术支持等环节的供应链综合一站式服务。上游是钢厂、铝厂等金属材料生产商，下游是 IT 制造商、家电厂商、汽车配套厂商。

公司从2018年开始，营收不断下滑，成长性很差。2021年业绩大增，主要是之前的基数太低。公司应收账款高，有息负债非常高，现金流很差；业务门槛低，市场竞争激烈，毛利率和净利率低，ROE低。可见，企业所处行业差、商业模式差、成长性差。

⚫元宇宙概念提出后被市场反复的炒作，元宇宙会通过炒作后得到快速的发展吗？该概念的出现能否引领今后的科技带来颠覆性质的变革？元宇宙标的能值得长期持有吗？还是一种市场炒作的概念

元宇宙是一个长期趋势，需要很多基础条件的支撑，比如5G大规模普及。目前只是初期萌芽阶段，所以目前A股市场上的元宇宙概念企业：恒信东方、会畅通讯、奥雅设计、宣亚国际、美盛文化、罗曼股份、湖北广电、中文在线、中青宝、锋尚文化、佳创视讯，大多只是概念炒作，根本没有元宇宙技术发展的实力。在元宇宙真正实现的时候，这些企业大概率不会是元宇宙主流企业。元宇宙也不会通过一两波概念炒作就马上得到快速发展，事实上，从2015年开始，每年媒体都在喊AR元年，VR元年，一直发展了这么多年也产品也还没有达到成熟，普通人现阶段根本没有对于AR/VR的实际需求。目测至少5年后VR才能大规模普及，AR产品则要10年后才能成熟。

⚫华信永道公告：鉴于战略规划终止辅导，是准备IPO吗？战略规划指的是什么？

终止辅导是公司目前业绩下滑，不符合IPO标准。所谓战略规划，就是给自己无法IPO找的一个冠冕堂皇的借口。

⚫咨询下，最近打算参与一家企业的天使轮，只做高端类工业机床的。想参考下现有的资本市场，看给多少估值比较合适。研究了下新三板的机床企业，感觉都是低端产品，没有参考价值。A股里，高低都有，这个行业，大概给多少pe或者估值较为合适？

天使轮不应该使用PE估值，如果觉得行业有前景，管理层也靠谱，可以按照3-5倍的PS投资。

⚫北交易所上市，看规则是层层递进，基础到创新到北交，南麟电子润和材料基础直接到北交为啥呢？

创新层是进入北交所的条件；但是基础层是可以先申报进行辅导的，等进入创新层后再正式进入北交所审核流程。

⚫长江电力被列入上证50，但是宣布后马上因为重组被停牌了，近1000亿的上证50指数基金却买不进去，是否长电一开盘，指数基金就必须马上买入【12月10日收盘，新的成分股已经生效了】

指数的样本调整后，一般而言，因存在跟踪误差的考核，指数型基金定期调整样本股的时间，基本上在样本调整前后一周，并不需要立即买入。这个时间并非固定的，指数基金会根据市场的流动性等多方面来计算，预计手中的股票需要多少时间卖完，新的股票需要多少时间买入。 

⚫ A股和新三板哪些农业机械制造的股票有成长性！谢谢！

A股农业机械：一拖股份(SH:601038)、中联重科(SZ:000157)、全柴动力(SH:600218)、苏常柴A(SZ:000570)、新研股份(SZ:300159)、星光农机(SH:603789)

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