昆仑万维：2020年净利增速269%，收购StarMaker布局海外音频社交

（关注原因：业绩大增，starmaker用户超5k万，音频下一个风口）

1、事件：1）公司拟以13.95亿元人民币收购Star Group 60.65%股权；2）公司发布2020年度业绩快报，2020年公司实现归母净利润47.75亿元，同比增长268.72%。

2、Star Group旗下的主要产品StarMaker是全球最受欢迎的音频社交平台之一，主打唱歌及语音聊天，以打赏变现为主。StarMaker全球活跃用户超5000万，2020年全球下载量超6000万，营收6.2亿元，净利润9071万元。相关收购承诺显示，2021年-2023年StarMaker目标扣非净利分别不低于人民币1.92亿元、2.30亿元和2.76亿元。

3、当下视觉社交时长已接近天花板，而音频社交尚未过度开发，美国的Clubhouse和中国的YY、猫耳FM等音频社交平台近一年来发展迅速，音频社交有望成为下一个投资和变现风口，随着5G智能时代来临，或迎来进一步商业变化。公司布局该赛道有望受益行业红利。

4、Opera运营数据优秀。公司2020年实现归母净利润47.75亿元，同比大幅增长268.72%，实现营收27.69亿元，同比下滑24.93%。营收下滑主因系Grindr出售后剥离了报表以及GameArk代理游戏流水有一定下滑。公司参投公司业绩表现良好，其中DADA在美国挂牌上市，Pony AI市场估值增加，Opera 2020年实现营业收入1.65亿美元，净利润1.76亿美元，同比大幅增长204.1%。2020年Opera月活用户增加了2900万，同时预计2021Q1收入为4700万美元至4800万美元之间，全年收入为2.2亿美元至2.4亿美元之间。（0304新时代证券）

御家汇：主营优化代理放量，营收净利双双超预期

（关注原因：业绩增加，贝泰妮上市。）

1、事件：公司发布2020年业绩快报，20年实现营收37.17亿元，yoy+54.11%，超市场预期。归母净利1.41亿元，yoy+417.58%，

2、公司在擅长的面膜领域持续深入，一方面原有产品如氨基酸泥浆面膜、美白面膜贴等持续推广，另一方面调整产品结构、打造爆款产品，维持较高毛利率；同时积极拓展其他品类，非面膜类产品占比持续上升，未来有望受益于水乳膏霜等市场空间的打开。

3、公司代运营业务正处于快速成长期，承接强生代理业务已有多个品牌的部分渠道接入，旗下李施德林、露得清等品牌运营效果初现。公司代运营品牌多为ALBION、EVIDENS、KIKO等国际知名品牌。

4、根据淘宝网数据截止2月21日公司整体线上销售额同增100.19%，表现亮眼；御泥坊单品牌同增103.23%，增速环比大幅提升。21年未来可期。（0304天风证券）

豆神教育：管理改善带来20Q4拐点，21Q1有望延续

（关注原因：业绩预期高，资产剥离，价值重估）

1、业绩改善：管理改善带来20Q4拐点，21Q1有望延续。公司语文业务2020Q4从已出现拐点信号：（1）从2020Q4来看，公司公告寒假班续报率达到84%的历史新高；（2）Q4收款金额同比增长38%至1.65亿元；（3）Q4收入金额同比增长125%至2.98亿元。

2、管理变革：人力驱动向组织驱动转变。（1）战略上，重新重视线下，适度放缓开店节奏；（2）管理上，公司实施“三权分立”模式；（3）营销上，未来线下加强广告投放，线上增加社群获客、解题工具获客、扩科等多种流量投入方式。

3、治理改善预期：定增落地后有望加速。未来公司治理改善的路径大体是：（1）定增完成之前，公司承诺18个月内不发生实控人重大变化；（2）18个月之后，窦总将有望通过股权激励、增持等方式提升股权占比。

4、预计2021年公司有望加速剥离非主业资产剥离，为聚焦大语文业务腾出更多战略资源。

5、公司语文业务拐点信号明确、未来有望重回高增长轨道，语文之外业务已充分计提减值，公司治理有望逐步改善，综合绝对估值和相对估值，给予目标市值210亿元、目标价24.41元（对应2022年50倍PE）。（0304华西证券）

腾龙股份：汽车节能环保零件龙头，布局氢燃料电池

（关注原因：环保，节能，氢燃料电池。）

1、腾龙股份专注于汽车节能环保零部件研发、生产和销售，主要布局汽车热管理系统零部件、汽车发动机节能环保零部件两大板块。同时，2020年公司收购新源动力，进入氢燃料电池领域。

2、新源动力是中国第一家致力于燃料电池产业化的公司。假设新源动力占有5%市场份额，将带来2.4亿元的年收入，为新源动力2019年营收的3.08倍。

3、新能源车渗透率提升带来热管理系统单车售价的上升，公司并购天元奥特后有望提升其市占率。假设2025年，公司市占率提升到15%，则公司本业务收入有望达12.6亿元，是2019年的1.75倍。

4、国六推动EGR需求爆发。EGR为公司传统业务，2017年5月，公司又收购了从事EGR业务的力驰雷奥。EGR系统可以降低汽车尾气中的NOx（氮氧化物）的含量，同时提升燃油经济性。假设2025年，公司在EGR市场份额达到10%,其业务营收有望达3.6亿元，约为2019年该业务营收的1.98倍。

5、预计公司2020-21年实现归母净利润1.65、2.18亿元，对应EPS为0.76、1.00元/股。给予公司2021年23-26XPE，合理价值区间为23-26元。（0304海通证券）

瑞普生物：产品结构持续优化，业绩超预期增长

（关注原因：业绩大增）

1、公司发布2020年业绩预告，预计2020年实现营业收入20亿元，同比增长36.4%；归母净利润3.98亿元，同比增长104.88%；扣非归母净利润2.85亿元，超出我们此前预期。

2、2020年公司受益于生猪养殖景气度的恢复，叠加公司产品结构改善和产能释放，猪用疫苗等高毛利产品收入大幅提升。

3、前三季度，公司研发费用10,547.32万元，占营业收入的7.22%，比19Q3增加了0.88个百分点。2020Q4陆续又获得1个兽药产品批准文号和一个新兽药注册证书，分别为重组新城疫病毒灭活疫苗和泰地罗新注射液。多项在研产品取得进展，为公司带来了新的业绩增长点。

4、预测公司2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为3.98亿元、4.83亿元、5.59亿元，对应EPS分别为0.98元、1.19、1.38元，当前股价对应PE分别为27.6/22.8/19.7倍。公司受益于生猪养殖景气度的恢复，叠加公司产品结构改善和产能释放，净利润增长超预期。同时公司研发实力雄厚，新产品或将给公司带来新的增长点。（0304华鑫证券）