公司公告拟投资不超过390亿元在四川宜宾、福建宁德、江苏溧阳三地投建新产能，我们预计将在未来4-5年内带来约90GWh增量，进一步保障长期增长。公司是全球动力电池龙头，深度绑定国内主流电动车企，加速全球配套打开市场空间，成长确定性高，维持“买入”评级，继续推荐。

事项：公司12月29日晚间发布建设新产能公告。对此，我们点评如下：

拟投390亿元建设锂电池产能，保障长期增长。公司12月29日发布3项投资建设新产能公告，拟投资不超过100亿元扩建四川宜宾动力电池制造基地，拟投资不超过170亿元在福建宁德福鼎市建设动力电池生产基地，拟投资不超过120亿元在江苏溧阳建设江苏时代动力及储能锂电池研发与生产项目（四期）。三个项目总投资不超过390亿元，资金来源均为企业自筹。本次大规模新产能建设符合新能源汽车四季度以来高景气趋势，是公司长期增长的保障。本次建设预计在未来4-5年内逐步落地，我们预计带来约90GWh新增产能，相应我们预计公司2020/2021/2022年底产能将分别达约90/150/230GWh（不含合资部分），进一步加大产能护城河。

公司行业地位稳固，资本运作持续赋能。公司是全球动力电池龙头，进入了全球大部分主流车企配套，在国内市场份额保持50%以上份额，对海外客户配套2020年起爆发增长；同时，公司前瞻性布局了储能电池、光伏等领域。公司当前市场地位稳固，长期成长空间巨大。自2018年上市以来，公司先后完成了55亿元IPO、197亿元定增，并两次合计发行45亿元公司债。顺利融资对公司研发、产能建设提供了充足资金保障，同时投融资也强化了公司对产业链上游资源及下游客户的绑定关系，增强了产业协同。公司先后实施了三次股权激励，推动改善公司治理并保护人才团队。

竞争格局更加清晰，公司护城河继续加强。公司国内客户包括上汽、吉利、宇通、北汽、广汽等传统车企，以及蔚来、威马、小鹏等造车新势力。海外客户包括特斯拉、宝马、大众、戴姆勒、现代、捷豹路虎、标致雪铁龙、沃尔沃、本田等全球龙头。公司动力电池充分受益全球电动车需求强劲增长，募投产能建成未来配套能力，将为稳固行业领先地位提供有力保障。根据GGII数据，2018/2019/2020H1公司国内装机份额分别为41%/52%/51%，持续稳步提升。全球看，据SNE Research数据，2018/2019/2020年1-8月公司全球份额23%/28%/24%，稳居全球前两位。我们预计公司2020年锂电池出口超7GWh，海外持续拓展进一步带动全球份额提升。

风险因素：下游新能源汽车销量不达预期；动力电池价格下行超预期；原材料价格波动；技术路线变革等。

投资建议：维持公司2020/21/22年归母净利润预测54亿/70亿/88亿元，当前价308.0元，对应2020/21/22年PE分别为127/97/77倍。国内外电动化长期趋势明显，海外景气度向上提速，高端动力电池持续紧缺。作为全球动力电池龙头公司，深度绑定国内主流电动车企；同时对海外特斯拉等巨头客户配套全面深入。公司成长确定性高，具备长期配置价值，继续推荐，维持“买入”评级。