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佳发教育专家纪要
随峰
2021-08-01 23:12:50
【佳发教育研究员观点】
公司智慧考试以及智慧教育两块业务,智慧考试占比60%以上、智慧教育占30%左右;公司具备极大的预期差以及投资机会:前期因公司20年业务发展平稳,同时21年上半年业务下滑;市场认为公司智慧考试业务进入瓶颈期、同时智慧教育业务未实现明显起量。我们认为“智慧考试”主要因高业务基数效应及疫情影响,同时上半年基数较低;我们认为公司在21年Q3实现订单快速增长,Q4实现业绩兑现的是大概率事件;同时“双减政策”推动千亿K12校外教育市场回流校内背景下,教育新基建的资本开支明确上行,未来几年重回高增轨道确定性高。
1)、智慧考试:经历高基数效应的平稳期后,将在下半年重回高增状态。公司上市后,因标准考场建设推广实现快速发展;经历一年左右的高业务基数的平稳期之后,下半年“防作弊系统”业务将爆发、公司智慧考试业务重回高速增长阶段,同时“综合考试平台”、“智慧体育”均为百亿市场,带来持续性增长空间;公司在“综合考试平台”卡位国家级平台、“智慧体育”是解决方案最全面的先发厂商。
2)、智慧教育:“双减”政策背景,千亿K12校外教育市场回流校内、明显受益教育新基建。最突出的是提升学校教学资源的使用效率、提高教师教学质量;公司做的云课堂实现常态化录播,构建区域的教学资源平台;同时对于老师的日常工作做巡课、评课等功能。
公司20年营收6亿、利润2亿;下半年10亿市场机会的“防作弊系统”逐步铺开,保守预计21/22年净利润分别为2.2亿元、3.2亿元;对应16倍/11倍PE。公司在百亿市场的“综合考试平台”、“智慧体育”具备领先优势,同时受益于千亿K12校外教育市场回流校内背景下,教育新基建的资本开支明确上行,给予22年30倍PE,对应96亿市值。公司近期完成1.2亿回购,回购均价为13.5元。当前股价8.8元、市值35亿元,强烈建议买入。
【佳发教育专家纪要】
专家介绍:公司主要两项业务,智慧考试以及智慧教育。智慧考试主要做标准化考场建设,拓展英语口语、智慧体育测评考试等业务条线;因为智慧考试通过各地考试院对接、产品落地到学校,公司快速切入智慧教育领域,主要产品为云课堂(常态化录播)、电子班牌、生涯指导中心等产品线。
Q:首先问个定性的问题,“双减”政策出台之后,校外市场回流校内,是否对于公司业务有明显的利好?
A:是的,双减政策之后,学校在很多方面都需要做基础设施的补充建设,在“双减政策”之前六部委发布《推进教育新型基础设施建设构建高质量教育支撑体系的指导意见》,主要就是加强校内基础设施建设投入,为双减政策出台后,学校承载前期很多校外活动在课后期间所起的作用做准备。教育新型基础设施就是强调以信息化为主导,聚焦信息网络、数字资源、智慧校园等方面的IT建设,公司作为K12智慧教育的领先厂商,肯定是会受益的。
Q:智慧考试方面:公司去年智慧考试业务基本维持平稳,今年上半年业务表现也不太理想,智慧考试业务是否到了发展瓶颈期、未来成长性是否会有压力?
A:智慧考试业务每年都会有项目,只不过公司刚上市的时候,碰到了新一轮标准化考点建设推广期,所以前期发展很快。现在不是也不算是瓶颈期,学校只是在前两年将必要的项目集中建设,比如说考试院的监控联网实现网上巡检;但是教育部要求的很多项目都还处于建设初期,比如身份认证系统和作弊防控系统的建设率较低,学业水平考试、中考等考试领域的标准化考点建设率也是相对较低的。今年高考出现的拍照上网搜题的事件影响很大,教育部明确防作弊系统实现全覆盖,自下半年开始会带来明显的业务需求;还有综合考务平台、智慧体育考评都是很大的空间,肯定没有到瓶颈期;你们也看到我们公司前面做了回购、回购价格是13块多,最近确实也跌了不少,但是公司内部还是十分看好业务量下半年的爆发的。
Q:刚才提到3块,一块是防作弊系统,另外是综合考务平台和智慧体育考评建设;其中防作弊系统会很快全面铺设?公司市占率和渗透率是什么阶段?
A:是会很快实现全覆盖,主要是社会影响很大、上层重视度高。佳发就是做考试防作弊系统起家的,市占率达到70%以上。目前防作弊系统渗透率有60%-70%左右,但是主要还是传统的屏蔽器,在很多情况下不能很好的杜绝无线作弊,不是考试院推广的“侦测引导阻断设备”;公司的防作弊系统,是侦测无线电、并且有针对性的做阻断。这套系统渗透率大概只有30%、上层需要全覆盖。
Q:公司的这个“侦测引导阻断”防作弊系统,一个考场需要投入多少?整个市场空间有多大?
A:通常来看,一个考点需要一个平台,大概5-6万;同时每个教室要挂一个设备终端,加上施工费大概一个教室4000左右。整个市场空间没有具体测算,今年考试大概1000万出头的考生,按照一个考场30个人计算,那就有接近40万教室考场,终端加上平台大概20-30亿市场空间吧。
Q:这块业务是否会在下半年给公司带来较好的业务增量?
A:目前各地考试院已经在做采购,增量较往年是很明显的;按照目前60%-70%需要建设或者升级看,有大概十几亿的空间,公司市占率70%,这一块近两年也有10亿规模,公司20年智慧考试整体营收也就是4个亿左右,所以增量是很大的;并且防作弊系统的利润率要比网上巡检的监控系统要明显高很多。
Q:综合考务平台和智慧体育考评建设是否能够简单介绍下产品,以及客户投入节奏?
A:1)、综合考务平台:打通诸多业务系统,比如网上巡查、身份认证、试卷流转、作弊防控、考务人员管理(保密室无人值守)集成在一个平台上;前两年只是经历了第二次标准化考场建设的快速发展阶段,主要做的是网上巡检;但是今年是作弊防控、后面会逐步完善综合考务平台的各个方面,市场机会和空间还是很大的,并非你们看到的以为进入了瓶颈。
2)、智慧体育考评建设:公司今年推出的新的产品,现在主管部门越来越重视体育全面发展,高考比重也明显提升,很多地方已经到了40分,其中有些地区是25分最后测试、15分平时考试分数;这个需要相关的智能考评系统做考试以及日常成绩的评判记录。上个月教育部印发了《体育教学改革指导》通知,就是要求加强体育锻炼及考试的督导评估,现在很多学校都在积极推广,一个学校一套考评系统30-50万,市场空间很大,目前公司相关解决方案是全面领先的。
Q:智慧教育方面:双减提出之后,对于公司智慧教育领域的拓展有哪些明显助力?
A:最明显的就是提升学校教学资源的使用效率、提升教师教学质量;公司做的云课堂实现常态化录播,构建区域的教学资源平台。同时对于老师的日常工作做巡课、评课等功能。学生禁止校外补习之后,学校会明显加大重视校内智慧教育方面的投入力度。
声明:文章观点来自网友,仅为作者个人研究意见,不代表韭研公社观点及立场,站内所有文章均不构成投资建议,请投资者注意风险,独立审慎决策。
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    躺平的老韭菜
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  • 只赚韭万
    超短追板的散户
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    2021-08-02 08:01
    这个牛
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  • 只看TA
    2021-08-01 23:36
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