【民生电子】三季报逐渐发布，MCU业绩高增逻辑再次兑现

 

!昨日中颖电子、国民技术发布三季报，行业高景气度持续得到验证。其中中颖电子Q3归母同比+96%~109%、环比+28%~37%，国民技术Q3扣非归母0.43亿，成功扭亏为盈，存货高增体现MCU订单快速增长。

!兆易创新：大陆32位龙头，明年仅35倍

公司系大陆32位龙头，已推出采用ARM M3、M4、M23、M33内核产品，为大陆高端产品领导者，型号已拓展超400种，大陆其他厂商普遍少于100种，海外大厂近千种。目前公司第一颗车规级MCU产品已流片，主要面向通用车身市场，预计年底左右提供样品供客户测试，有望于2021年开始产生营收。DRAM业务将迅速上量，NOR Flash作为基本盘仍将贡献持续增长动力。

预计公司21-22年归母净利润19.5/28.0亿元，对应PE为50/35倍，持续推荐！

 

!国民技术：弹性最大品种，最高端产品M7明年推出

2020年MCU营收2100万，预计21年年底占芯片的收入比60%+。台积电下单的2.3亿订单主要为MCU，今年下半年和明年释放完成，经我们测算至少对应7亿营收。公司MCU全产品线（在售80余种），在研M7内核MCU，制程22nm，预计明年量产。预计21-22年公司归母净利润分别为1.5/3亿，对应估值分别为109/55倍，推荐。

 

!中颖电子：大陆家电MCU绝对龙头，车规MCU有望今年底或明年初面世

大陆家电MCU绝对龙头，8位MCU生态完全自制，大家电份额仍有超过20%提升空间，拓展车规MCU进入高端应用，AMOLED驱动和电源管理布局多年，进入品牌客户打开成长空间，长期看车规MCU将带动AMOLED驱动和电源管理进入汽车市场。目前产品供不应求，H2及明年产能布局保障增长。

上调21/22年归母净利润至4.0/6.0亿元（此前为3.5/5.3亿），对应估值分别为46/30倍，持续推荐！

 

!芯海科技：ADC+MCU稀缺标的，受益AIoT需求爆发

32位MCU迅速起量，明年M3/M33/M4产品有望推出，车规产品从全球大厂引入团队，将持续大力投入。自主研发24位高精度ADC芯片CS1232有效位数达23.5位，国内领先、国际先进，工业类电网等产品即将推向市场。人员今年同比增长约50%，明年计划至少50%增长。

预计21-22年公司归母净利润分别为1.0/2.0亿，对应估值分别为93/46倍。预计21-22年股权支付费用二期423/2382万元，一期0.6/0.3亿元，加回两期费用后，归母净利润为1.7/2.5亿元，对应估值分别为55/37倍，持续推荐！