百年大计氢助力

氢能是能源革命的重要载体之一，在利用非化石能源电力、提升电气化率方面具备广阔应用潜力，是电力的重要补充。从现状到“达峰”到“净零”，氢的利用规模有望实现3倍以上的增长，接近1亿吨每年。

2020年，财政部、工信部、科技部和能源局等联合下发《通知》， 对燃料电池汽车的购置补贴政策调整为燃料电池汽车示范应用支持政策。2021年8月，北京、上海、广东等三个城市群率先获批。除北上广外，山东、浙江、河北、四川等多个省级行政区公布了其氢能&燃料电池相关产业发展规划。

氢生产-氢储运-加注-燃料电池氢应用构成了整个氢能-燃料电池产业链

氢源路径包括灰氢，蓝氢和绿氢。绿氢是未来方向，新能源企业如隆基股份等布局氢能领域，油气或电力巨头也推出氢能产业发展新战略。

储氢手段多样，我国车载储氢系统主要以35MPa 气氢为主。储氢瓶方面，中国目前成熟产品只有35MPa和70MPaIII型瓶。储氢瓶核心原材料碳纤维尚未摆脱进口。

运输环节的成本主要由运输距离、运输形式等要素决定。国内加氢站目前均以20MPa长管拖车运输为主，1kg氢气100km运输典型成本为6-8元。

当前我国加氢站主要规模在几百-上千kg/d规模范围内。截至2020年12月底，中国累计建成118座加氢站。

燃料电池系统以燃料电池堆为基本单元。质子交换膜、固体氧化物两条技术路线的重要性较强。

质子交换膜当前电堆国产化率约50%。国产电堆的短板主要在可靠性和寿命方面。对应动力系统在长续航重载领域应用、替代柴油是其核心场景。2025年预计为商用车燃料电池系统性能持续提升、系统成本持续下降、可靠性大幅提升、实现大规模推广应用的时间节点。2030-2035年为全面达到产业化要求的关键节点。

固体氧化物燃料电池尚处在早期研发阶段，未来可能在氢-电协同的能源系统中发挥重要作用。

投资建议：

在产业发展仍处于导入期，政策扶持力度和节奏非常关键，竞争格局远未明朗的当下，考虑到产业发展政策对技术进步的高度需求与直接推动作用，建议投资者关注技术优势相对明显的标的：亿华通，雄韬股份，东岳集团（化工组覆盖），中材科技，厚普股份等。

考虑到未来可再生能源制氢是氢生产的主流技术路线，也建议投资者关注光伏、风电及新型电力系统的优质标的：隆基股份、晶澳科技、天合光能、运达股份、明阳智能、新强联、金雷股份、大金重工、国电南瑞、许继电气、中国西电、思源电气、新风光、智光电气等。

考虑到部分车企、设备企业在氢燃料电池方面的研发投入和技术储备，也建议投资者关注长城汽车、上汽集团、潍柴动力（汽车组覆盖），冰轮环境（机械组覆盖）等。

风险提示：

政策支持力度和节奏不及预期；自主燃料电池发动机寿命提升幅度、性能指标进步幅度、成本下降幅度不及预期；高压氢气瓶技术进步与国产化进程不及预期；产业链配套建设速度不及预期；氢能/燃料电池安全性风险；替代性技术路线风险。

来源：中信建投