长城科技：扁线行业领导者

（关注原因：中线，公司股价创历史新高，扁线是未来新能源车大势所趋）

1、驱动电机系新能源汽车的核心部件之一，随着新能源汽车的高速发展，驱动电机的未来市场需求也将保持高速增长趋势。传统驱动电机使用的电磁线为圆线，技术成熟，是目前产量最大、应用最广的电磁线，但圆线绕成线圈后空隙较大，线圈填充系数只有35%-45%，未弥补圆线线圈填充率较低的缺陷，扁线技术应运而生。

扁线将导线形状发生改变，由原来的圆形变成横截面为方形的电磁线，由此带来更高的槽满率、更高的效率、更好的散热性能、更小的体积和更低的成本。

根据相关测算，扁线电机相比传统圆线槽满率提升30pct，据上汽绿芯频道评估，在WLTC工况，扁线电机比传统圆线电机的转换效率高1.12%；在全域平均下，两者效率值相差2%；在市区工况（低速大扭矩），两者效率值相差10%。按照典型的续航500km的A级轿车（搭载60kwh电池包和150kw电机）计算，WLTC工况下，搭载扁线电机的电池成本节约672元，市区工况下，电池成本节约6000元。

扁线渗透率不断增加：2020年新能源汽车销量前15名中，仅有三款车型采用了扁线电机，今年比亚迪、广汽、特斯拉等快速切换扁线电机，其他待上市潜在爆款车型蔚来ET7、智己、极氪等也均采用扁线电机。

德邦证券测算2020年扁线电机在新能源汽车中的渗透率仅为10%，叠加新能源汽车渗透率约5.4%，扁线的综合渗透率不到1%，市场空间仅为2.62亿元，预计2025年渗透率将快速提升至90%，彼时，市场空间也将成长至120.25亿元，5年复合增长率达到114.96%，增长潜力大。

2、目前过国内市场由于技术门槛低，下游客户分散，普通电磁线市场竞争激烈，集中度很低，Cr5仅为25.75%。其中，精达股份市占率第一，为11.23%，其次是长城科技（7.06%）。

3、公司电磁线业务占比98.2%，是市场上最纯正的电磁线企业，IPO项目中包含0.7万吨新能源汽车用特种电磁线项目，8月26日公告定增15亿，其中8.3亿元用于4.5万吨新能源汽车扁线。21H1新能源汽车用扁线产量突破1300吨，并继续保持快速增长。

根据调研显示，公司扁线进入比亚迪客户，海外可以也在送样。

公司真实毛利率较高，报表上看，公司毛利率只有8个点左右，但由于公司电磁线业务采用加工费的定价模式，而铜材成本占比达70%（铜材一般为客户指定采购），如果剔除铜材单纯看加工费，公司的真实毛利率在30+%左右。

公司三季报显示前三季度实现营业收入80.12亿元，同比增长93.48%，实现归属于上市公司股东的净利润2.95亿元，同比增长134.69%。

4、公司是国内电磁线种类最齐全的企业之一，主营业务为电磁线的研发、生产和销售，产品广泛应用于电机、电器等实现电能和磁能转换的场合，是国民经济中重要的工业基础产品。目前公司产品已形成上千个规格，产品热级涵盖130级-240级，圆线线径范围0.06mm-6.0mm以及扁线截面积20mm²以下，产品应用可覆盖工业电机、家用电器、汽车电机、电动工具、仪器仪表等领域。

5、其他上市公司扁线产能情况：

精达股份：国内特种电磁线龙头，电磁线业务占比68.5%，2020年电磁线营业收入85.2亿，毛利率9.7%，预计21年形成产能1.9万吨/年，22年形成产能4.5万吨/年。2019年发行可转债募集7.87亿元，其中3.3亿元投向新能源产业及汽车电机用扁平电磁线项目，新建新能源扁线产能3万吨/年。21H1新能源扁线出货2045吨，其中Q2出货约1248吨，环比提升56%，展望全年预计出货超过5000吨，进入规模化放量期，良率进一步提升。

金杯电工：电磁线占15.4%，电气装备用电线38.5%，特种电线电缆26.2%，扩产速度稍慢，23年达到2万吨/年，25年达到5万吨/年。2021年7月公告投资7.11亿元新建新能源汽车电机专用电磁线产能5万吨/年。21H1新能源扁线出货700-800吨，全年出货有望达到2000吨。

冠城大通：电磁线子公司大通新材已经提交了IPO申请材料，IPO项目包括年产8万吨漆包线绿色智能技术改造项目。招股说明书显示，2020年1-6月新能源扁线出货860吨。

（部分资料来自德邦证券、公司公告等相关信息）