【广发】永冠新材，20201113，首次覆盖买入
听风的韭菜
一路向北
2020-11-15 22:02:43
永冠新材是具备丰富产品种类的综合性胶带企业。公司主要产品为布基胶带、纸基胶带和膜基胶带（包括PVC胶带和OPP胶带）等胶带终端产品，以及胶带母卷。
公司业绩稳健增长。20Q3公司实现营业收入6.60亿元，同比增长18.6%，实现归母净利润6997万元，同比增长94.5%；2015-2019年，膜基胶带业务收入的CAGR达到72.2%。
胶带行业市场空间广阔，公司市占率提升空间较大。根据公司2019年报引用的CATIA的数据，2008-2018年我国胶带的年产量和销售额的CAGR分别为8.2%、6.5%，2018年我国胶带市场规模为431亿元；MarketWatch预计2024年全球胶带市场规模将增长至735亿美元，亚太地区增长最快；建筑装饰行业和物流行业拉动美纹纸胶带和OPP胶带需求，汽车线束胶带和医用胶带前景广阔。
公司正逐步缩小与国际龙头企业的差距。国内多数胶带企业规模小，国际龙头企业在胶粘带中高端市场优势明显；公司处于国内胶带行业领先地位；核心技术优势、产品优势、产业链整合优势和客户优势将推动公司市场份额的提升。
几大基地同时扩产，品类进一步丰富。山东基地项目、江西基地项目、越南基地项目以及线束、医用胶带项目等稳步推进，成长空间可期。
盈利预测与投资建议。我们预计20-22年公司每股收益分别为1.20元、1.70元、2.28元，当前股价对应市盈率为16倍、11倍、8倍。参考可比公司估值水平，考虑公司业务结构与业绩增速，给予公司2021年业绩18倍PE估值，对应公司合理价值为30.51元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。
公司业绩稳健增长。20Q3公司实现营业收入6.60亿元，同比增长18.6%，实现归母净利润6997万元，同比增长94.5%；2015-2019年，膜基胶带业务收入的CAGR达到72.2%。
胶带行业市场空间广阔，公司市占率提升空间较大。根据公司2019年报引用的CATIA的数据，2008-2018年我国胶带的年产量和销售额的CAGR分别为8.2%、6.5%，2018年我国胶带市场规模为431亿元；MarketWatch预计2024年全球胶带市场规模将增长至735亿美元，亚太地区增长最快；建筑装饰行业和物流行业拉动美纹纸胶带和OPP胶带需求，汽车线束胶带和医用胶带前景广阔。
公司正逐步缩小与国际龙头企业的差距。国内多数胶带企业规模小，国际龙头企业在胶粘带中高端市场优势明显；公司处于国内胶带行业领先地位；核心技术优势、产品优势、产业链整合优势和客户优势将推动公司市场份额的提升。
几大基地同时扩产，品类进一步丰富。山东基地项目、江西基地项目、越南基地项目以及线束、医用胶带项目等稳步推进，成长空间可期。
盈利预测与投资建议。我们预计20-22年公司每股收益分别为1.20元、1.70元、2.28元，当前股价对应市盈率为16倍、11倍、8倍。参考可比公司估值水平，考虑公司业务结构与业绩增速，给予公司2021年业绩18倍PE估值，对应公司合理价值为30.51元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。
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永冠新材
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