佩蒂股份电话会议纪要
夜长梦山
2022-01-10 08:54:25
PDGF 电话会议纪要
时间：2022 年 1 月 7 日
企业基本情况：到 Q4 为止，公司业务一直受越南疫情的影响，目前产能恢复到 80%-90%，
剩下产能会在今年 Q1 陆续恢复。未来配比上我们持续双轮驱动的战略，海外 ODM 收入会
持续提升。2022 年，我们的品类从原来的零食类产品拓展到了主粮类产品。我们在零食类
产品上增加了柬埔寨基地产能，以及明年越南逐步恢复生产，因此对 2022 年度来看，虽然
2021 年越南疫情对 Q4 业绩会产生一定的压力，海外 ODM 整个收入量、毛利率跟净利率
都有提升空间，国内市场我们持续提升市占率和品牌端的投入，通过开拓新产品提升国内收
入，增长率预计会维持在 50%左右或以上。但是目前来看，还需要一定投入，并会出现一
定亏损。
1、海外 ODM 订单量非常充足：柬埔寨基地 11、12 月份开始出货， 12 月份预计出货量
1000-2000 万，一定程度上弥补越南出货量和订单交期的不足。因为国内基本产能利用率也
是接近 100%，越南只达到 80%。新西兰的零食生产线也已经饱和。接下来有两个募投项目：
柬埔寨工厂已经开始出货，预计明年会有约 30% 、约 3000 吨产能释放，2022 收入预计 2
亿左右。新西兰工厂 4 万吨主粮项目 Q1 进入调试，2022 预计收入 1 亿。
2、越南工厂：将在 2022 年基本恢复正常生产，原来受到疫情影响的订单以及产能逐步释放
出来，会增加 2022 年的整体收入。2021 年，因越南疫情，影响到约 2 亿的收入，对公司 2021
年的业绩有很大影响。越南的毛利率跟净利率较高，8-10 月停工，10 月后才陆续恢复生产，
由于产能上台速度较慢、停工后产生的费用在 Q4 的时候进行列支，以及 2021 年 11、12 月
份人民币升值，也会对 2021 年整体业绩有影响。整个报表还在核算中，预计最近一两周会
针对 2021 年的利润情况发业绩预告。
3、国内市场，坚持以多品牌矩阵战略，持续加大产品品类开拓，布局销售和产能。温州布
局的湿粮生产线目前已经投入使用，预计 2022 年，有一大部分国内原来的湿粮产品、及国
内市场开拓的增量的产品会在温州工厂生产销售，进一步提升国内湿粮产品收入，预计接近
1 亿元。同时我们也在加大湿粮类产品研发。干粮类产品，特别是新型主粮，混拼、冻干、
烘焙，会陆续在江苏工厂进行生产。2022 年好适嘉、爵宴品类下销售产品会增加；2）2021
年下半年我们开始发展自主品牌，在新媒体渠道处在前三位。品牌端我们会重点加大新媒体
端投入，希望通过内容电商的形式进一步传播产品特点以及提升品牌认可度。产品端我们会
重点推出干粮类产品，同时叠加原来零食制造的优势，增加中国市场销售产品品类，提升市
场占有率；
4、新西兰主粮预计将于 2022 下半年在国内销售。由于新西兰的干粮具有一些特有的优势，
我们会在新西兰 4 万吨干粮生产线中，挑选生产好的产品，做国内的自主品牌。同时我们
向欧美知名客户销售的 ODM，还有其他希望进驻中国市场的品牌也会在新西兰工厂进行生
产。目前我们已与国内、新西兰与海外知名品牌在设备上验证配方、完成产品实验跟洽谈。
预计我们大设备在第一季度完成试机。
Q：能否对比一下不同产地的毛利率？像越南、柬埔寨、国内的原材料价格，以及对应的毛
利率水平，还有包括租金、人工成本等方面，利润率是否会有差异？
A：（1）关税：中国出口到美国被加征关税，我们对美国出口产品要承担约 10%关税，所以
对产品出口价有影响。即，同样的产品在越南、柬埔寨跟中国比较，国内出口价会多付关税。（
2）原材料：差别不大，不同国家各有自己的优势原材料。
（
3）售价：越南对外的产品售价会比国内高 3%-5%。且第四、五代咬胶在越南工厂生产，
咬胶毛利率较高，导致越南的毛利率、净利率远高于国内的。
（
4）人工：越南人力成本比国内低。中国效率比越南高。总体差别不大。
最大的差别是在关税端、产品品类布局、售价端。目前越南加柬埔寨的整体毛利率高于国内。
Q：前段时间的中美谈判，未来关税率是否会有放宽趋势？若放宽，会给业绩造成多大影响？
A：（1）关税的影响约 1000-2000 万。
（
2）政策未落地，存在不确定性。若取消，对整个业绩会有贡献，具体取决于关税的比例、
品类范围。
Q：观察到公司近两年宠物零食和主粮的毛利都在逐年提升，理想的毛利率水平可以达到多
少？最近在新西兰拓展更高端的品类，更高端的品类毛利率是否更高？
A：
（1）目前整体毛利率在 20%-30%，实际毛利率受到受柬埔寨项目前期投入，特别是资本净
支出，折旧摊销的负面影响。2021 年 12 月份柬埔寨出货量 2000 万，2022 年的 Q1 预计
收入 1-2 亿，预计会提高整体毛利率。
（
2）现在新西兰布局的干粮类新产品，整体毛利率会维持在现有零食毛利率以上。所以接
下来整体毛利率水平在现有基础上有增长空间，但也会受汇率影响。
（
3）零食毛利率在 26%、27%的水平上，新西兰产品的毛利率经工厂端测算为 30%左右。
Q：未来几年内，产能逐步释放的过程如何？
A：
2022 年开始，越南市场产能回复到接近原来水平。越南目前布局产能为 1.5 万吨，利用率
70%-80%。接下来会逐步恢复到 100%。2020 年越南产能都是达到 120%在运转的。
国内温州原来的产能布局 1.2 万吨，新增湿粮 3000 吨。江苏目前总共产能布局为 5000 吨。
柬埔寨总产能布局 9200 吨，新西兰原产能 4 万吨主粮，新增 2000 吨零食，预计 2022 年
不仅有柬埔寨的零食产能释放，也会有新西兰的主粮产能释放，后面还有新西兰的湿粮生产
线，以及国内江苏的新型主粮生产线，都是我们未来几年的增量。
Q：请问您对国内宠物市场宠物食品市场的展望？目前的市场竞争格局大概是什么样的？
A：中国宠物食品市场近几年特点：
（1）
行业成长快，维持在 10%-20%的成长比例。中国市场是全球包括海外各主要品牌
看好的市场，因此有很多海外品牌陆续进驻销售。
（
2）
中国市场主粮类产品销售量大，近几年湿粮类产品增长率高于干粮类。
（
3）
饲养宠物量方面，中国饲养宠物小型化趋势明显，猫类宠物增长潜力高于犬类。
（
4）
宠物食品市场升级，零食主粮化。很多原来是零食类的产品逐步成为主粮类产品，
也就是我们所说的新型粮类，包括膨化、冻干、烘干、焙烤等，这两年新型粮类在中国市场
上增长率很高。
（
5）
近年中国宠物食品主要增量渠道为新媒体（包括抖音、快手以及直播带货），高于
其他线上渠道（如天猫），导致整个线上的分流趋势。
Q：极度分流的市场竞争格局之后会改变吗？未来集中度是否会提升？
A：目前整体的集中度比较低。行业内中国自主品牌企业收入比较多，也就是 10 亿左右，在几百亿的市场里，增量较低。但是中国市场还在发展中，未来集中度肯定会逐步提升，但
是需要一个过程，比较强势的品牌或渠道尚未完全形成，所以目前还是处在相对竞争、大家
提升市占率的阶段。
Q：现在我们国内业务依然是亏损的，请问按照现在的体量，要达到什么样的体量才能开始
盈利呢？
A：取决于产品线和市场发展，国内市场差别比较大，目前我们一年有几千万品牌端其他端
产品研发投入；国内市场其他企业来看，有些做了 10 个亿的企业，也没有完成盈利过程，
或者是处在微利的空间，再做大几个亿可能也没有盈利。但是个别企业只做了几个亿，也是
有几千万的利润。取决于不同产品、渠道销售和品牌定位。
我们觉得也是需要做到大几个亿以后盈利。
Q：我们今年大概是什么体量？
A：预计收入约 2 亿，亏损只在国内市场，投入约 7000-8000 万。
Q：现在我们各个渠道的占比大概是？
A：目前线上收入占比高于线下，特别是新媒体，2021 年做了一定的增量。
Q：直播电商的营销费率如何？。
A：直播电商费用率较高。直接费用约 20%。所以目前国内市场大部分产品从线上渠道销售，
基本不太盈利，相当于在品牌宣传、提升市占率方面在做投入。
Q：现在海外市场集中度也在提升，他们激烈的市场竞争下，最后能够胜出的企业，有什么
特质值得我们学习吗？
A：两个国家市场和渠道方面都有很多不同。国外市场集中度高、相对成熟，有一定的强势
品牌，渠道稳定，收入基本通过线下。中国市场还在发展中，渠道变化快、新增渠道多。销
售收入依赖于靠流量进行支撑的线上渠道，增长性有待进一步验证。
另外，海外多年来持续进行品牌整合、收购兼并来提升市占率，强有力的品牌持续在渠道端
占有、产品研发、品牌塑造上投入，通过增加品牌影响力和客户的认可度，提升市占率，通
过整合产业链和其他品牌做大做强。中国未来也有这样的方向，但需要相对长的过程，近几
年还是会处在品牌跟整个市场较为分散的阶段，未来集中度会慢慢提升。
Q：我们对体量较小的公司在哪些方面有壁垒？
A：
（1）我们根据现阶段中国市场特点，包括新型粮类，做了产品端布局；针对全球宠物消费
升级零食主粮化上做布局；以及我们直接布局中高端的这种产品，包括新西兰的干粮，国内
新型主粮和湿粮的产品端布局，走中国消费升级以及中国新销新国货崛起方向。
（
2）我们持续进行研发投入，在行业中排在前列，而且是主粮方面的布局投入。另外。我
们在零食制造方面本来就有优势，中国原来零食的食用率低，现在逐步出现零食主粮化现象，
市场认可度提升，后面市占率存在增长的空间，所以未来我们在零食方面有很大的增量。
（
3）我们在国内品牌渠道和产品端的持续投入，能进一步支撑我们开拓国内市场。作为一
家上市公司，我们有资本背书，同时可以持续投入，增加未来整合上的影响力，提升综合竞
争能力。Q：宠物食品消费者的品牌粘性是怎样的？宠物的角度来讲，好坏产品是否有明显差别？
A：宠物产品的特点是，宠物食品使用者跟购买者是分离的，由人来进行购买宠物来进行使
用。不同产品重复使用以后，会产生本质上的区别，比如长期使用某一些产品，宠物毛色、
牙齿功能变化，需要宠物主人观察和专业养宠支。，品牌认可度有粘性。中国很多品牌较新，
消费者品牌心智没有完全建立，一大部分消费者持续在更换品牌。海外市场成熟品牌的消费
者的认可度、持续使用率、复购力高。
Q：考虑到线上抢线下流量的程度和线上渠道分散化程度，我们线上营销投入已经占比很大，
是否有长期市占率提升的基础？
A：线上原来大家依赖于天猫，因此整个行业中，天猫的销量占比有 50%、60%以上。现在
出现了新线上渠道，包括京东、拼多多、新媒体渠道。对现在的品牌公司销售端来说，需要
各个平台都进行适当的运作，才能增加销量，不能完全依赖一个平台。因为流量被一定地分
散了，只有多品牌多平台多渠道运行，才能够提升市占率。
Q：在流量分散的基础上，我们还是可以通过线上的营销投入，然后提升市场率是吗？
A：会通过多渠道投入增加市占率。因为渠道不停变化，比如原来完全依赖天猫的渠道，现
在很大一块转到了新媒体，所以说在新媒体上也需要做一些布局。但是新媒体布局不一定等
于很大的广告投入，但会作为整体线上销售量的一部分，只作为一种线上渠道来看待，而不
是完全的一种依赖。
Q：原材料价格和人民币汇率波动对公司利润率都会有影响，是否有采取规避措施？
A：（1）原材料方面，我们会适当做安全库存，根据不同阶段延长安全库存量。原材料价格
长期上涨会有一定影响，但由于我们的产品使用多种原材料，可以在不同材料之间适当做一
定平衡；而且我们的产品在多国生产，存在一些原材料价格的不一致。
（
2）人民币汇率：第一大方面会影响收入，第二大方面会影响毛利率、净利率。影响面比
较多，包括应收、应付账款，对外借款、资产等都会受影响。针对不同方式，我们也会采取
不同措施，包括采取远期结汇、产品组合、人民币对外投资等多种形式的组合来减缓影响。
但如果是较大变化的影响，特别是收入端、借款形式的对外投资，不能够完全规避。因为不
能达到特别高的规避，我们 Q4 受汇率影响也比较大。
Q：我们主动发力到线上布局的效果，是否有定期总结改进？
A：我们有线上销售部门和品牌配合部门，进行营销模式变化的复盘，跟踪复购力、用户数
等数据。
Q：我们在温州跟江苏逐步布局主粮产线，这部分是会把好适嘉用代工做出来的产量替换掉，
还是同步把产量扩大？
A：有两种形式。（1）一种是原来委托 ODM 的这部分，实现我们工厂的自产自销。（
2）逐
步开放新品类、新配方，通过 SKU 增加提升市占率。
Q：咱们的 SKU 可能还会再扩大是吗？有没有去比较过？国内品牌来说，咱们的 SKU 数
量跟同行业比较是大概什么水平呢？
A：我们整个，特别是主粮产品，相对来说比较少。因为原来没有生产线，基本都是委托外
面生产，品类跟产品都不多。Q：温州的湿粮在 2022 年大概能贡献多少？
A：预计收入大概在接近一个亿。
作者利益披露：转载，不作为证券推荐或投资建议，旨在提供更多信息，作者不保证其内容准确性。
声明：文章观点来自网友，仅为作者个人研究意见，不代表韭研公社观点及立场，站内所有文章均不构成投资建议，请投资者注意风险，独立审慎决策。
S
佩蒂股份
工分
1.65
转发
收藏
投诉
复制链接
分享到微信
有用 0
打赏作者
无用
真知无价，用钱说话
0个人打赏
同时转发
暂无数据