美国第三季度实际GDP年化季率为4.9%、高于预期和前值，但9月核心PCE物价指数年率为3.7%、创2021年5月以来新低，市场预期美国11月或暂停加息，利好金银价格。同时，地缘政治动荡加剧，巴以冲突扩大、印巴交火、美军空袭叙利亚、缅北激战，海外经济恐面临衰退风险，避险情绪蔓延，或支撑贵金属价格上行。

摘要：

周期研判：美国第三季度实际GDP年化季率为4.9%、高于预期和前值，但9月核心PCE物价指数年率为3.7%、符合预期，创2021年5月以来新低。同时美国至10月21日当周初请失业金人数上升至21万人，高于预期。据芝商所FedWatch工具，截至10月28日，市场预期联储11/12月维持利率不变的概率分别为99.9%/80.1%。流动性预期改善下，将利好贵金属价格。同时，近期地缘政治动荡加剧，巴以冲突扩大、印巴交火、美军空袭叙利亚、缅北多地激战，海外经济未来恐面临衰退风险，避险情绪蔓延，或支撑贵金属价格上行。此外，去美元化趋势下，全球央行购金势头依旧坚挺，购金需求为金价提供有力支撑。

黄金：地域冲突升级，海外经济恐面临衰退风险，金价获得支撑。价格：本周SHFE金、COMEX金、伦敦金现变化0.51%、1.10%、1.25%至476.98元/克、2016.30美元/盎司、2005.92美元/盎司。库存：SHFE金库存为2.82吨，较上周减少0.40吨，COMEX金库存较上周增加0.60吨至617吨。持仓：COMEX黄金非商业净多头持仓量较上周增加3.66万张，SPDR黄金ETF持仓量较上周减少4.64万盎司。央行购金：截至9月末，我国央行黄金储备约2191.55吨，环比增约26.12吨，已连续十一个月增加。

白银：金融属性引导下，杠杆银将具有更大弹性。价格：本周SHFE银、COMEX银、伦敦银现变化0.64%、-1.12%、-1.06%至5861元/千克、23.24美元/盎司、23.10美元/盎司。库存：SHFE银库存为1075吨，较上周减少7吨，金交所银库存与上周持平，COMEX银库存较上周减少52吨至8398吨。持仓：COMEX白银非商业净多头持仓量较上周增加0.46万张，SLV白银ETF持仓量较上周增加约187.87万盎司。制造业景气度：9月份我国制造业PMI为50.2%，环比增加0.5%，未来随着经济企稳回升，光伏行业高景气下，将拉动白银的工业需求。

推荐标的：紫金矿业、盛达资源；受益标的：山东黄金、招金矿业、赤峰黄金、银泰黄金、中金黄金、兴业银锡等。

风险提示：美联储加息缩表超预期、制造业复苏不及预期、地缘政治影响等。