青岛啤酒：基数效应导致销量承压，吨价提升彰显高端化韧性

公司发布2023年第三季度报告 公司2023年前三季度实现营业收入309.78亿元，同比增长6.42%，归母净利润49.08亿元，同比增长15.02%，扣非归母净利润45.96亿元，同比增长19.08%；公司单Q3实现营业收入93.86亿元，同比下滑4.58%，归母净利润14.82亿元，同比增长4.75%，扣非归母净利润13.68亿元，同比增长7.78%。

三季度啤酒销量承压，吨价加速提升 2023年前三季度公司啤酒销量729.4万吨，同比增长0.2%，其中单Q3销量227.1万吨，同比下滑11.3%，主要系去年Q3行业销量基数较高，公司销量同比下滑。公司前三季度啤酒吨价4247.1元，同比提升6.2%，其中单Q3吨价4133.1元，同比提升7.5%，较上半年有所提速。

分产品看，公司青岛主品牌前三季度销量409万吨，同增3.5%，其中单Q3销量127.8万吨，同减5.5%；中高端以上产品前三季度销量290.2万吨，同增11%，其中Q3销量92.7万吨，同增3.3%。崂山等副品牌前三季度销量320.4万吨，同减3.7%，其中单Q3销量99.3万吨，同减17.7%，公司结构优化升级持续推进，中高端以上产品和主品牌产品销量好于副品牌。

成本压力减轻，利润率稳步提升 公司前三季度啤酒吨成本2559.8元，同增3.3%，其中Q3吨成本2441.6元，同增2.4%，较上半年涨幅有所收窄，公司原材料压力减轻。前三季度公司毛利率39.73%，同比提升1.66pcts，其中Q3毛利率40.93%，同比提升2.92pcts，较上半年提升加速。根据海关总署数据，进入2023年后我国大麦进口平均单价持续环比回落，9月进口平均价已同比下降20.61%，叠加澳麦“双反”取消，预计2024年公司麦芽成本有望下行，盈利能力将进一步释放。

费用方面，公司前三季度销售/管理费用率分别为11.24%/3.31%，同比变动+0.17pcts/-0.44pcts，其中单Q3销售/管理费用率分别为11.67%/3.93%，同比变动+0.51pcts/+0.04pcts，整体看公司费用管控较好，Q3营收承压导致费用率略有抬升。公司前三季度归母/扣非归母净利率分别为15.84%/14.84%，同增+1.18pcts/1.58pcts，其中Q3归母/扣非净利率分别为15.79%/14.58%，同增1.41pcts/1.67pcts。