☀近几个交易日存在不错反弹，市场情绪回暖。十一后市场普遍担忧三季报、各种强势品种下调、弱势品种是否变更差，进一步线性外推至Q4甚至明年，我们认为更多是情绪性的恐慌、补跌，我们提出季报后见底的观点。从目前情况看，大部分品种都存在反弹或是担忧的落地，部分品种在利润管控依旧超预期，我们认为这一波反弹是上一波补跌的对冲，现已回到正常的轨道上。

🗺从产业基本面看，目前逐渐进入淡季，处于白酒进入春节前的真空期，企业普遍进行调整价盘等消化动作，偏悲观的想法较多，但动销、价格、边际方向动作及库存等实际情况并没有想象中那么差，强势品种还是不错的。餐饮业态9月社会零售额也不错，老百姓的日子该过还是过。

📖当前白酒位置估值持续下杀，背后有大家对库存的担心，有的投资者提出，估值要还原库存。但我们看了除了个别1-2个品种，大部分和良性库存的差距不算太大，属于动态能消化的空间，还原后的估值和增速基本处于匹配位置。当前市场需求2B较弱，2C宴席较强，供给侧品牌上的分化仍然持续。在整体大环境下，依然存在具备较强α的公司，在并不景气的价格带做出了不错的表现，这些是值得重视的。无论是这两天情绪性的上涨或前期下跌都难把握，但这个位置，整体风险偏小。相比短期情绪性博弈的下跌或修复，建议重新评估在一般的环境中具备更强α属性的公司。

☀投资策略：

🍷白酒方面：板块性行情更多，但品牌间依然分化，前期重点推荐的山西汾酒在市场、价格表现和供给侧的动作上较为稳健，古井贡酒报表弹性达到预期，茅台、五粮液在市场对高端酒预期不高的背景下，表现依旧较为稳健，珍酒、金徽酒、老白干等依旧在中长期推演的逻辑中。

🍞大众品方面：业绩不佳、低基数、需求不佳、去库存、加速计提等因素驱动下，前期中报调整非常多，资金面、预期、基本面节奏等基本见底。三季报陆续报出后，大部分品种处于底部改善、利润超预期等β型利空出尽后往上爬的状态。中期还是回到α品种，内部改革的中炬高新及其他调味品公司；估值切换角度，前期估值较贵但成长性企业，如甘源、天味等；低估值和高股息角度，伊利、洽洽、飞鹤、蒙牛等。