国内宏观
二季度经济超预期下滑后,三季度的开局经济进一步走弱,面对宏观经济走弱的压力,724政治局会议给市场注入了较强的信心,从8月最新的经济数据来看,经济下滑的态势初步得到逆转并回升向上,经济的阶段性底部或许已经得到确认,但是经济反弹向上的动力仍需持续观察,需后续的政策组合拳进一步发力
海外宏观
美国银行业风险暂时消退,但高利率环境下,银行业持续收紧各类贷款标准,各类贷款增速将进一步下滑。
三季度以来,信用卡贷款违约率上升,企业破产数量也在大幅攀升,高利率环境对实体部门的压力逐渐显现。
A股研判
从估值和风险溢价、政策落地力度和经济修复预期来看,当前已定价较多悲观预期,指数下行空间相对有限。
往前看,我们积极关注结构性机会
权益策略
预计短期仍有一定的扰动因素,但中期我们对市场保持乐观,权益市场可围绕结构性机会积极布局。
短期适度交易顺周期,关注稳经济方向、高分红及周期顺价方向。
中长期结构性机会
中期重点关注科技、高分红、医药。
长期布局20da指向的长期方向,包括高质量发展、安全、民生等领域。
利率债
8月经济数据全面好转,阶段性触底回升,社融在监管的推动下有所改善,往前看,基本面阶段性筑底,可能具备一定的短期弹性。因此,利率短期下行空间有限。
但是目前经济的弹性主要来自于积压需求和政策刺激,内生动能依然疲弱,长期的结构性问题依然突出,利率也难以进一步大幅上行
信用债
赎回扰动导致信用利差走扩,信用债配置价值提升,年底资金面扰动,配置力量有所走弱,四季度可能进入收益率震荡时期,信用债波动加大,策略上可等待情绪扰动收益率快速上行时阶段性参与。
风险防范方面,置换债发行缓释弱区域城投风险,近期弱区域城投信用利差压缩,可适当挖掘,短久期参与
贵金属
贵金属未来仍将受益于美联储的潜在宽松周期,这个过程可能还需要1-2个季度等待兑现
大宗商品
四季度能源价格相对看中性,维持在高位波动;煤炭价格维持在高位波动概率大;工业金属受益于经济企稳且有低库存支撑。
钢铁目前处于盈利底部区域,随着地产政策传导效应逐步体现及限产政策落地,盈利和价格都有望迎来修复
风险
国内宽松政策不及预期,海外衰退超预期,地缘政治等