一、公司最新动态介绍 公司在今年 7 月正式发布人工智能战略，后续发展将往人工智能方向倾斜。公司是 行业领先的数字化智能运维服务商，也是中国的软件百强企业，排名 40。在新的阶段， 公司将致力于成为领先的行业模型以及算力服务商。 公司整体架构也做了调整，会以算力服务和数据服务为基础，通过自主研发“曲尺” 这一生成式人工智能开发平台，来生产行业模型、算法以及解决方案等，最终赋能到原 有的通信网络、信息网络和能源网络三个领域。 （一） 算力服务 （1） 算力的租赁 在原来投资的数据中心“五象云谷”的基础上，进一步加大投入。 首期是打造 2500P，目前已经进行的差不多，今年应该还会再追加，近 期也有一些新的动态。中期来看，因为五象云谷的空间比较大，后面也 会向算力倾斜。所以，中期目标是完成 30000P 左右的算力搭建，长期 来看可以达到 90000P 左右的水平。现在，在跟国内算力的厂商合作， 已经开始做环境相关测试。 （2） 算力的管理和运维服务 原先就在做这一块，也落地了很多超算中心的项目，比如近期刚中 标的国家超算深圳中心、中国东门超算中心等多个超算中心项目。公司 提供一体化的管理和运维，从整个算力的搭建、维护、调优和调度以及 一整个全生命周期的服务。 （二） 数据服务 公司实际上沉淀了很多数据，也在逐步投入到行业模型的打造中。现 在公司基于行业数据，打造了一个 1300 亿参数的行业模型底座，通过底座 打造一些行业具体细分的模型和解决方案。 （三） 曲尺平台 现在在持续的应用，已经落地一些几千万的项目，可能最近也有一些 比较刚性的项目会落地。公司将曲尺平台当做未来发展的重要支撑点，因 为一方面它可以直接销售行业模型，同时它也会和算力结合起来。基于数 据的安全性，客户会有对数据私有化的要求，公司会据此需求提供一些算 力，客户就不需要去购买，而是通过租赁的方式。此外，它也会生成行业 模型，从而赋能到公司所有的业务板块里。 具体业务板块： （四） 通信网络 通信是传统主业，一直保持比较稳定的增长态势，上季度业务板块大 概有 10%的增长。 （五） 能源网络 因为光伏组件价格下降，带动整个并网的高峰期，所以能源板块增速 很快，上季度增速为 100%。在能源中，除了新能源之外，还有虚拟电厂、 光基站、光伏为代表的通信中能源管理业务，这两块业务的渗透率一直在 提升。虚拟电厂前期在深圳首批落地，自控式虚拟电厂已在深圳排名前三。 昨天，在广州也通过测试，可能在广州很快会上线。在通信中的能源管理业务，因为契合运营商节能减烫的需要，去年公 司公告了山东移动 2800 个基站加装光伏的项目，现在这类项目已经拓展到 18 个省份，所以渗透率在快速提升。 （六） 信息网络 前三季度该板块拖累了整体增速，主要因为数字化业务，由于整体经 济形势不好，所以政府类的业务公司暂时不做，从而产生了阵痛期。经过 这一轮的调整之后，公司可以从客户结构和在手订单方面看到其有一定的 恢复。原先政府端的业务可能占到数字化业务的百分之四五十，现在已经 降到百分之十几。 在订单方面，环比反而有一定的上升。所以我们聚焦到一些集团客户、 重点产品、重点区域的策略也在逐步的生效，相信后续业务也会得到恢复。 另外，关于在手订单数据，截止到 9 月 30 日，在手订单大约 165 亿，环比 增长 20%，同比增长 30%，所以在手订单也能够支持公司后续的持续发展。 从整体上看，在 2018 年前，公司是靠着通信业务一步步支撑起来，在 2018、2019 这几年公司逐步做一些业务的拓展，拓展到数字化、新能源等领域。数字化是在 2021、 2022 这几年，支撑了公司的快速发展，在 2023 年新能源的增速最快。现在公司在加大 人工智能和算力的投入，希望它会成为下一个增长的重点板块。 二、Q&A Q：听您说公司现在主要做的是算力，但是供应商基本都是劳务公司，是否有对服务器 相关算力设备进行采购？大概多少台？ A：之前已经采购完成，算力设备 H800 和 A800 都有，差不多 2500P，大概 100 多台。公 司也在持续追加，因为公司逻辑和其他公司囤货不同。一般是根据客户的需求来做算力 的业务，一开始先建立数据中心，当客户有需求时，才去投入到算力租赁的业务。原先 一开始说 2500P 是基于重点客户的需要，近期一些客户还在加大投入，所以近期会再加。 十一月中旬会到一批货。 Q：购买渠道是通过自己还是有什么其他的渠道？ A：渠道还是比较多样的，一二级代理公司都有一些联系，还有国内的一些厂商，比如 和中科院广州电子所达成的战略合作。在合作中，公司给它提供行业模型，客户有算力 需求，中科院下单十几亿，在这中间会介绍一些渠道。 Q：英伟达之前存在 50 亿的来自中国的订单无法交付，是否会存在下了订单之后无法交 付的情况？ A：还是比较正常的状态，但是代理商也没有说明具体情况，只说有多个仓库。 Q：现在能否原价拿货，成本是否会太高？ A：在整个算力里，公司缺了一点贸易的思维，想着去跟终端客户能够结合起来，然后 再适度超前地去买。前面其实也有一些友商可能想通过公司买，其实可以赚一笔快钱， 最终并没有这么做。Q：公司是否有考虑采用华为的昇腾 910B 芯片？ A：有，现在已经在测试，前面跟华为谈过几轮，因为原来有很深的合作关系，现在已 经在逐步推进整体环境测试，原先想把进展在公众号写出，但是近期管理员比较严格， 一些信息无法公开。 Q：短期借款数额较大，支付在哪里？ A：公司有很多中间支付的节奏，在年底回款较多，在年中就会通过借款去保持现金流， 包括一些技术的服务费以及硬件采购，因为公司在拓展数字化的业务，而数字化方面公 司自己做的主要是软件，硬件基本上是外产，里面需要有一定的周期。 Q：昇腾 910 服务器的服务金和英伟达的服务器在每 P 的价格上有没有很大的差异？ A：现在还没有很明确的说法，基本上没有很大的差距。从性价比来说，华为的性价比 还不是那么高。按照算力指标来说，910B 对标 A100 或者 A800，差不多的价格对应的算 力单位就更低一些。 Q：刚刚说后面可能会启动昇腾的架构，大概您觉得订单量或者投入的规模是多大，或 者什么类型的一些合作方法和项目？ A：现在合作模式比较多元化，有一些客户不需要一直使用高算力或者考虑资金成本之 类的，就会用租赁的方式，所以就存在这样一个空间。公司在广西的数据中心也在跟政 府谈。整体上来说，短期之内还是英伟达，长期来看大量的还得用国产的算力。 Q：3 万 P 之前看一两年时间会拿到，大概比例上英伟达可以拿到多少？ A：英伟达现在看可能一半左右，电脑在 15000P 差不多。 Q：现在下了多少个订单？ A：近期会有公告出来，大概拉到 5000P 以上，2023 年年底未必 5000P 都能拿到，中间 变化一直很多。 Q：之前调研别的公司说卡基本进不来，您说的渠道是之前屯的货吗？ A：之前有一些货，也有一些渠道在进来，但大批量就难度很大。 Q：年底 5000P 卡已经进来了吗？有没有什么风险？是新增 5000P 还是加上 2500P 合计？ A：在陆续的进来，因为实际上进来的事情不是我们控制，要达到 30000P 到 40000P， 难度比较大，到今年年底 5000P 基本没什么问题。是加上 2500P 的合计。 Q：如果是 30000P 的话，一半是英伟达，一半是昇腾？有没有一个大概的时间节奏？ A：实际上内部没有很严格的划分，华为出货也不稳定，公司实际上也是根据客户的需 求。 Q：现在租金有变化吗？大概价格是什么？ A：租金最近有一些上涨，一般情况下和客户签的时间会长一些。一批在 10-15 万之间， 不同的服务器和周期以及打包的服务内容不一样都会有不同的价格。Q：曲尺平台是哪个高管负责？领导研发方向的是第三方还是公司？ A：公司有人工智能研究院，从 2021 年开始。是公司自己的人负责，研究院的院长负责 主管。曲尺平台从 2021 年开始立项，因为数字化这一块有很多客户的需求，而且很多 样化，所以有必要做一个快速开发。原来还没有行业模型的概念，想的是做成零代码或 者低代码，根据客户需求，比如要识别不同的物体，可以快速训练一套算法。在 2022 年的 7 月份开始，正式发布了 1.0 版本，那个时候是机器视觉，到现在 2.0 版本就是多 模态。原先用了一些大模型的底座，使用开源大模型，后面发现做一些限定等的应用起 来没有那么灵活，就又自己进行训练。 Q：前三季度的现金流流出比较多，不知道现金流情况如何？ A：现金流这一块，一般在四季度回款比较多，全年下来也是基本能够回正。前三季度 的净流出是比较多的，实际上可以分阶段来看，在上半年整个现金流同比有比较好的状 态，第三季度净流出大概六七个亿。在第三季度的流入部分，同比还有增长，但是因为 供应商的账期到了以及增加采购，导致流出比较多。全年来看，现金流能够回正。公司 也比较有信心，现在账上还有十几个亿的现金，再加上银行的授信，所以自有资金这一 块还是能够支持公司想要做的业务拓展。 Q：所以目前算力规划还是以自有资金解决为主？ A：暂时来说，都是自有资金。 Q：到 24 年底我们的目标到多少万 P？ A：计划是新增一两万 P，到 3 万 P 可能要再等到 2025、2026 年，中间可能节奏很快， 有一些合作伙伴的需求还是比较大，而且也会提供一个通道的作用。 Q：现在 2500P 都租出去了，还是现在刚上，还在招商？ A：我们适度超前了一下，有一些客户，也有一些预留。 Q：所以我理解的就是超前，就是不愁客户，大家都在等着租？ A：是的，需求还可以。 Q：基本上就是等至少明年看，5000P 年底上了之后，明年基本上就是满的？ A：对，大部分就是比较满的状态，我们也不会很激进的去囤一些货。 Q：就目前看，我们还是按照客户的需求然后去采购服务器。现在从客户那边，有没有 说更倾向于用华为？ A：主要在生态这一块，很多模型还是在英伟达的卡上开发的。如果迁移到华为，涉及 到更换平台，需要做一些适配，迁移是比较难的问题，因为生态的打造也需要时间。明 年规划一部分肯定是华为，但还是以英伟达为主。看进展怎么样。 Q：明年如果加上今年的 5000 P 的话，达到两万 P，那租金可以达到差不多 25 个亿以 内，就是按平均 10 万？ A：明年达不到，往后看是的，我们也希望创立这个版块能够成为下一个增长期。 Q：之前提到我们还是原价拿货，如何保证别的厂商不会加价抢？A：DGX 是原价，HDX 客观上还是有一些加价。目前整个市场比较混乱，我们之前有一些 沉淀和靠谱的资源，公司追求安全性比较高一些的。 Q：刚才讲到今年累计在手订单是同比 30%增长，三季度的营收下滑了一些，是因为我 们新签的订单周期都比较长，所以三季度确认比较少吗？ A：我们的订单一般签下来之后周期都是两到三年，订单数据会滞后，收入的下降主要 是数字化这一块，中间把一些业务上市暂停之后就影响了整体的收入，新签的订单执行 和收入确认有滞后导致有一个错期。 Q：对除算力以外，怎么展望其他的业务，包括 Q4 和明年？ A：整体上来说，给一个基础的期望，每年 20%以上的增速，内部的考核会高一些。今年 比较特殊，说不准今年具体的收入利润，因为要看收入确认。像四季度，大概比较乐观， 但要等财务数据。 Q：未来除了算力这块，会做算力的运力业务吗？ A：会，其实算力从搭建、运维、调优到调度，才是公司更加传统的主业。在前三季度， 公司整个算力服务实现了 2.7 亿的收入，同比增长大概 57%。整个收入里绝大部分都是 这类。公司也落地了很多项目，比如刚才提到的中标的国家超算行政中心整体的运维， 跟华为合作打造了中国东门超算中心，还建设了粤港澳大湾区算力中心等等，也是公司 去拓展一整个算力的很重要的技术，整个软件平台客户也比较认可。 Q：因为招标肯定有一些报价，这部分业务的利润率和我们其他业务比起来怎么样？ A：会更高一些，因为中间有好多人员和资源的复用，净利率就很难分开。但是从毛利 率来看，服务类可以到 20%多，这几年增速都是 50%以上，如果算上算力租赁，有一个 比较强的爆发力。 Q：算力租赁需要大量销售人员的推广吗？ A：不需要，实际上是以中心去谈，每一个中心也有相应的投标流程。在对外租赁时， 因为原先做了通信业务的时候，就已经铺设完成了覆盖到全国 1200 个县区的网点， 网点里面包括负责销售、管理、技术等等这几块的人，所以公司有现成的管理团队， 跟用户也会比较贴近。（节选）

慧选牛牛统计：该股最近90天内共举办了3次或以上机构内部交流会；90天内共有16篇券商研报，机构给出评级16次，买入评级10家，推荐评级4家，强烈推荐评级1家，持有评级1家，机构目标均价为41元。90天内共423次机构调研，其中券商调研32次，基金134次，私募84次，资管44次。