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聚焦海外售后市场,享受海外红利:公司主业轴承,建立了包括车加工、热处理、磨加工、装配等轴承加工全产业链,主要产品分为轮毂轴承单元、轮毂轴承、离合器、涨紧轮及惰轮轴承和圆锥轴承。和国内竞争对手聚焦主机厂不同,公司产品85%销往售后市场,且以海外贸易商、独立品牌商和终端为主,海外收入占比7成。近年来,随着国内外进入替换周期,售后市场每年复合增速快于主机厂增速。主机厂客户福田、奇瑞,并和多家新势力厂商在谈,后续有望获得新定点。
主业增速稳健,估值强支撑:公司前三季度预告归母净利润0.99-1.05亿元,同比+6.6%-13.1%。公司在手订单1.9亿元,同比+15.0%。预计今年、明年归母净利1.4、2亿元,参考可比公司20x PE
机器人供应估值弹性:公司地处浙江新昌,背靠T链核心供应商,#减速器轴承、滚柱丝杠有大概率通过三花进入T链,目前紧密洽谈中,可对标五洲新春。公司ASP2万元,假设未来公司拿到一半份额,参考鸣志电器180亿元机器人估值(ASP1.2万),提供向上弹性150亿元。
投资估值与建议:预计23-24年营收7.5、9.8亿元,归母净利1.4、2亿元,主业给予24年40亿市值。若后续送样顺利,则公司看到190亿市值。
斯菱股份调研反馈:卡位人形谐波、丝杠赛道
⭕️公司主营汽车轮毂轴承单元、轮毂轴承等,22年占比分别为45%、27%。#未来几年主业利润增速20-30%,预计24年利润1.7亿、对应PE为34。
⭕️谐波减速器
-进展:第一轮工艺测试完成了、第二轮测试中,年底做完,后面会搭建实验室。明年小批量出货。
-公司设备基本都有,跟现有工艺重合度60-70%,就缺齿形设备,产能很快。公司主动研发,下游需求很多,机器人、工业自动化需求广
。
⭕️丝杠:
-进展:自有团队开发,梯形丝杠年底交样,行星滚柱丝杠都准备做、行星滚柱丝杠并没有很着急。
-客户:跟客户签订了框架协议(排他性),人形相关的产品都可以送样,但最终需要T测试拍板。
-设备:前序设备公司都有,工艺协同性强,差高精度磨床。设备产线投资重,工艺定型后再上产能。
-需求:T客户大幅放量可能还需要等国产工艺调通,给他降本才行。