🍒【东吴食饮】洽洽食品调研要点-20231122

✨近期经营情况：10月整体持平，其中坚果略降（因9月节日前备货较多，礼盒单月增长40-50%），瓜子微增。11月截止目前需求整体仍稍显疲软。

✨原材料成本：
1）成本变化：葵花籽目前采购价较4-5月高位下降10%，预期环比能持平或者继续下行。其中361品种下滑幅度较大，363整体更平稳，未来会继续找新品种。9月底有部分高价库存，预计Q4有60-70%使用新采购的葵花籽原料，毛利率回到接近30%。一般采购节奏为春节前后占比7:3。
2）应对措施：目前公司找了承包大户进行葵花的联合种植，向上游延伸探索，今年3-4月开始做，目前已有小几万亩，之后会逐年加大。以前订单农业锁量但是价格有波动。联合种植后大部分自供，还会有联合投资的利润分成（吨产约几百元收益）。

✨瓜子：明年目标做8-10%的增长。去年红袋22-23e，绿袋10e，蓝袋12-13e，毛嗑3e。新品打手瓜子预计今年1e+。瓜子品类持续铺设终端网点，通过经销商做渠道下沉。从行业需求看，瓜子受宏观环境影响较大。阶段性的消费降级带来的变化是消费频次下降，但是对瓜子的消费品质没有下降。

✨坚果：明年目标20-25%的增长。从战略上，每日坚果屋顶盒持续推进；混合坚果礼盒去年比较谨慎，今年会加大推广；风味坚果是未来重点，找大单品，过去一两年强调得偏少，未来资源、政策会倾斜支持，做创新的新品打造大单品。坚果事业部目前是徐涛总兼任负责，过去的副总现调到国葵事业部任副总，内部提拔新副总。

✨其他品类：薯片等品类新渠道增长多，老渠道以前不太重视，现在也进一步进行聚焦。

✨零食量贩渠道：公司9月月销2400-2500万元，10月有一定回落，约2000w万左右。瓜子占比50-60%，坚果占比20-30%，剩下为花生等小品类。

🍒观点：我们预计公司2023-2024年归母净利润分别为8.4/11亿元，其中2024年对应PE 17.5x。低估值品种，利润弹性有望持续释放，保持推荐。