一、主营业务

公司主要从事高效换热器的研发、设计、制造、销售及服务，为客户提供高效、节能、稳定的传热综合解决方案。公司主要产品包含高通量换热器、高冷凝换热器、波纹管换热器及降膜蒸发器等高效换热器，是炼油及石油化工、现代煤化工、化工新材料等领域大型乙烯装置、催化装置、气分装置、芳烃装置、PDH 装置、EO/EG 装置、煤制乙二醇装置、MTO 装置、DMC 装置等装置中的关键设备。高效换热器具有传热效率高、能源消耗低、可靠性高、提高能源利用效率、减少环境污染等特点，可以有效减少换热器的数量和体积，降低设备及工程投资，节省运营费用，为推动下游行业装置大型化、高效化、节能化，实现国家“碳达峰、碳中和”的目标起到战略性作用。

公司凭借专业的传热解决方案设计能力、加工工艺、稳定的产品性能及产品质量、完善的服务体系，获得了行业内客户的广泛认可。公司客户覆盖炼油及石油化工领域的中国石化、中国石油、中国海油、中国中化、延长石油、万华化学、恒力石化、浙江石化、东方盛虹、裕龙石化，现代煤化工领域的中国神华、宝丰能源，化工新材料领域的卫星集团等知名企业。公司与业内主要客户建立了深入、稳定的合作关系，部分产品实现了进口替代。

自成立至今，公司秉承以技术为先导的发展战略，长期致力于强化传热技术的研发及推广应用，针对客户在传热过程中的技术难题，公司对传热核心部件进行深入研究和测试，依托先进的传热技术和设计理念，形成了多孔表面沸腾强化技术、高通量管低温成型技术、冷凝强化传热技术等多项核心技术，开发了以高通量换热器、高冷凝换热器为主的多类高效换热器产品，帮助下游客户节能降耗、降低工程投资及运营成本。公司围绕“成为全球领先的强化传热技术产品供应商”的战略目标，于 2020 年获得全球先进的 EO/EG 工艺包商美国 SD 公司认证，成为其合格供应商。顺利通过 SD 认证，代表公司产品性能、设计能力、制造能力等综合实力开始被国际市场认可，表明公司产品已初步具备国际竞争力，为公司未来进一步拓展国内外业务奠定了基础。

公司作为国家级专精特新“小巨人”企业、国家级高新技术企业、北京市企业技术中心和北京市高精尖产业设计中心，重视产品研发，截至 2023 年 6月 30 日，已拥有 98 项专利（10 项发明专利和 88 项实用新型）和 5 项软件著作权。

公司自主研发的“多孔表面高通量管高效换热技术”于 2022 年被生态环境部列入《国家重点推广的低碳技术目录（第四批）》。公司的高效换热器作为典型应用分析案例收录在《化工过程强化传热》书中，该书为“十三五”国家重点出版物出版规划项目和“国家出版基金项目”成果之一。公司“BWJG波纹基管外表面高通量管换热器”获得国家重点新产品证书。公司与西安交通大学共同完成的“金属多孔表面高通量波纹换热管研制及应用”项目经中国石油和化学工业联合会鉴定属于国内首创、总体技术达到国际先进水平。作为国内强化传热技术的知名企业，公司曾于 2020 年到 2022 年任美国传热研究公司（HTRI）中国技术交流委员主席单位，目前是全国锅炉压力容器标准化技术委员会热交换器分技术委员会会员单位以及中国化工装备协会理事单位。

    （二）主要产品及服务情况

换热器主要用于将热量从一种流体传递到另一个流体，从而实现能量的传递和交换。换热器通常是具有换热管和壳体的一种换热设备，换热管和管板连接，再用壳体固定。换热器主要用于生产过程中流体之间热量的交换、回收生产过程中的余热并再利用和防止生产过程中温度升高而造成的设备损坏。

换热器按照冷热流体的接触方式可以分为直接接触式、蓄热式和间壁式。多数情况下，工业上进行换热的两种流体，不允许直接混合，因而要通过设备壁将它们隔开进行传热，称为间壁式换热器。间壁式换热器根据结构不同可分为管壳式换热器、板式换热器等。

管壳式换热器在炼油及石油化工、现代煤化工、化工新材料等行业应用广泛。公司产品属于管壳式换热器，主要包括高通量换热器、高冷凝换热器、波纹管换热器、降膜蒸发器等。

1、高通量换热器

高通量换热器核心用途在于以更高效率将热量传递到需要升温的介质。高通量换热器的特别之处在于设备中的高通量换热管，这是专为提高沸腾状态下的传热效率所设计的。高通量换热管与普通换热管的主要差异是高通量换热管的管内或者管外表面附有一层具有众多微孔和相互连通隧道的多孔层，这些多孔层的存在可以降低换热管上气泡核沸腾所需的温差，以高频率、连续的发射气泡，在小温差条件下实现高效沸腾换热，能够显著增强沸腾传热系数至普通光管的 3~8 倍，提升设备整体的传热效率（如下对比图所示）。

2、高冷凝换热器

高冷凝换热器是采用冷凝强化传热技术的高效换热器产品，通过将高效换热管、优化流体分布设计和管束防振设计等多种技术有机结合，可以实现产品长周期稳定运行。

采用冷凝强化传热技术，主要具有以下两个优势：首先，高效换热管具有较高的传热效率，可以减少冷凝器的换热面积和体积。其次，通过优化流体分布设计和管束防振设计，降低冷凝器的压降，减少系统运行能耗和费用，同时也能充分避免由于设备体积减少而引起的管束振动的问题，保证了设备能够在设计寿命下的稳定连续运行。因此，在实际运行中，高冷凝管换热器只需要较小的设备尺寸即可满足相同换热量及平均温差下的传热要求，不仅能降低设备本身的费用，还能从管道、规划等方面进一步降低投资，方便后期设备运行维护、降低人员需求及能源消耗，有助于提升客户的经营效益。

高冷凝换热器已经在炼油及石油化工、现代煤化工中的乙烯装置、催化装置、MTO 装置、乙二醇装置等多种不同装置中逐步得到客户的认可。随着近年来装置大型化的发展趋势以及国家对节能环保方面要求的提高，下游客户对高效传热设备的需求不断增加，公司预计高冷凝换热器凭借其高效传热性能、较低的运行成本等优势，应用场景广度和客户认可度将持续提升。

3、波纹管换热器

波纹换热管是在普通换热管基础上经特殊工艺加工而成的一种大小圆弧连续相切，内外如波纹状的双面强化换热管。波纹管换热器主要在液液传热和管外冷凝的工况下有良好的强化传热效果。

与普通换热管相比，波纹换热管连续不断变化的直径使得流体在流动过程中得到充分的扰动，增强了流体湍流程度，降低了边界层厚度，从而提高了管内外的传热性能。而管外连续的球状结构使得冷凝液在最低点时迅速滴落，有效减薄了冷凝液的厚度，有助于提高管外的冷凝速率。同时，波纹换热管的波纹结构在受热时可以自由收缩，具有一定的热补偿能力，能够改善设备的受力情况，实现延长设备使用寿命的效果。因此，使用波纹管换热器只需要较小的设备尺寸、较低的设备重量即可满足相同条件下的传热要求，能有效降低材料成本与运营中的能源消耗，有助于后期设备的运行维护，促进客户的节能减碳。

波纹管换热器已经在传统的暖通、热电、基础化工等领域的多种不同装置中被广泛应用，而近年来公司的波纹管换热器在化工新材料领域的良好表现已得到验证，随着化工新材料市场需求的持续增长，预计未来波纹管换热器在相关领域的应用将进一步提升。

4、降膜蒸发器

降膜蒸发器是一种立式高效蒸发设备，其原理是物料经过液体分布和布膜后在换热管内壁呈均匀的膜状分布，在自上而下的流动过程中被加热蒸发。降膜蒸发器消除了液体静压对泡点的影响，可以有效的利用传热温差，降低换热管壁温，降膜流动使得物料在蒸发器内停留时间极短，可以有效的缓解物料自聚或分解。相较于其他换热设备相比，降膜蒸发器具有换热面积小、操作运行的周期长以及提高蒸发产品质量等特点。

降膜蒸发器核心技术是在于保证液体在换热管内壁形成均匀稳定的液膜，要求液体均匀分配到每一根换热管上，且沿每根换热管的周边均匀分布。公司通过搭建大直径液体降膜冷态实验装置，并采用 CFD 技术，对液体成膜进行数值模拟，对分布器和布膜器进行优化设计，掌握了设备直径大于两米的大型降膜蒸发器的优化设计，开发出一系列用于不同工况条件的降膜蒸发产品，具有液膜更加均匀稳定、传热效率更高、不易结焦、运行周期更长等特点。

降膜蒸发器可用于石油化工、化工新材料等领域中的苯乙烯装置、DMC 装置等装置中。随着装置规模大型化的发展、化工新材料领域进一步实现规模化生产，下游客户对降膜蒸发器的需求将不断增加，对降膜蒸发器的性能要求也会进一步提高，因此大型高效稳定的降膜蒸发器将进一步得到推广应用。

（三）主营业务收入构成

二、 行业基本情况 

（一）发行人所属行业类别及确定依据

公司主要从事高效换热器的研发、设计、制造、销售及服务，为客户提供高效、节能、稳定的传热综合解决方案。根据《国民经济行业分类》（GB/T4754-2017），公司所处行业为炼油、化工生产专用设备制造（C3521）。

三、行业情况

1、行业技术水平及技术特点

我国换热器行业是在引进、消化、吸收国外先进技术的基础上发展起来的，经过多年积累，相关技术水平和生产工艺臻于成熟，但同时，国内的技术水平整体而言与发达国家之间仍然存在一定的差距，关键核心技术的对外依存度依然较高，自主研发能力有待进一步提升，主要表现为：自主创新能力不足、生产自动化水平不高、工艺技术水平参差不齐、成套产品集成服务能力有待提高等。整体来看，换热器行业的技术水平和技术特点主要体现在设计技术和生产制造技术两个方面：

（1）换热器的设计技术

根据换热器所应用的下游领域的不同，换热器的规格与性能也各不相同。但是通常要求热交换性能良好、体积小、重量轻、环境适应性好、可靠性高、成本低等。若使换热器达到设计指标满足设计要求，就必须通过反复的计算和试验来寻求各因素之间的平衡，这就要求换热器的设计单位在拥有先进的设计软件、试验设备的同时，还必须具备较为丰富的设计经验。换热器下游应用领域广泛，客户个性化需求较多，许多厂商要求换热器生产企业更多的参与到换热器的设计与配型工作中，下游厂商不再提供具体的设计图纸，而仅对换热器的安装尺寸以及具体的换热性能指标提出要求，将具体的设计、出样及测试工作交给换热器生产企业完成，这对换热器厂商的设计能力提出了较高的要求。

（2）换热器的生产制造

换热器生产加工技术涉及材料工程学、力学、机械等多个学科，由多领域多种技术综合集成，需考虑材料的刚度、强度、应力、塑性变形、弹性变形等因素。上述因素易受材料种类、材料成分及加工状态的影响而产生差异，因此换热器厂商的加工能力及制造工艺水平需适配客户对于定制化产品的需求。

四、竞争对手

1、发行人的市场地位

公司主要从事高效换热器的研发、设计、制造、销售及服务，为客户提供高效、节能、稳定的传热综合解决方案。经过二十多年的发展，公司技术水平不断提高，形成了具有自主知识产权的高效换热器产品，业务规模实现较大幅度增长，品牌和知名度持续提升。公司同时具备高效换热器研发、设计及制造能力，在技术研发、市场渠道、人才培养等方面建立较强的竞争优势。

公司高效换热器产品已经成功应用在了多个标杆性项目/装置中，包括：中国石化镇海石化 100 万吨/年乙烯装置、浙江石化 4,000 万吨/年炼油一体化项目、中天合创 180 万吨/年 MTO 装置、中海油壳牌 120 万吨/年乙烯装置、东华能源 60 万吨/年 PDH 装置、广东石化炼化一体化项目等。公司客户覆盖炼油及石油化工领域的中国石化、中国石油、中国海油、中国中化、延长石油、万华化学、恒力石化、浙江石化、东方盛虹、裕龙石化，现代煤化工领域的中国神华、宝丰能源，化工新材料领域的卫星集团等知名企业。

2020 年，公司成为美国科学设计公司（SD）工艺包中铜镍合金高通量换热器的专用设备指定厂商之一。SD 是全球先进的（EO/EG）工艺技术专利供应商，为化工企业提供装置流程方案设计、设备及工艺参数等指导服务，其在服务过程中，通常会对影响工艺包性能和操作的关键设备（如催化剂、反应器、换热器等）指定供应商。顺利通过 SD 认证，代表公司产品性能、设计能力、制造能力等综合实力开始被国际市场认可，表明公司产品已初步具备国际竞争力，为公司未来进一步拓展国内外业务奠定了基础。公司以出色的产品及服务取得客户及市场的广泛认可。近年来，公司及子公司的产品或技术获得的重要奖项、荣誉及认证如下：

2、行业内的主要竞争企业

根据适用工况、流通介质、工作温度及压力的差异，换热器种类繁多，其中石油化工等重化工领域中常用的产品为管壳式换热器，部分领域也会用到板式换热器。

公司主要产品属于管壳式换热器，现阶段与公司业务存在直接竞争关系的A 股上市公司主要为锡装股份（001332.SZ）。此外，蓝科高新（601798.SH）、兰石重装（603169.SH）以及科新机电（300092.SZ）与公司下游客户行业覆盖上有重叠，存在一定的竞争关系。

同行业可比公司的基本情况如下：

五、发行人报告期的主要财务数据及财务指标

                                    2023年三季度                                                                   2022年度

营业总收入(元)                  4.66亿                                                                            4.76亿  

净利润(元)                          1.28亿                                                                             1.31亿

扣非净利润(元)                   1.25亿                                                                             1.25亿

发行股数 不超过过1,500.00 万股，超额配售选择权:

发行后总股本不超过过于74,650,000股

行业市盈率:27.40倍(2023.11.22数据)

同行业可比公司静态市盈率估值(不扣非):16.20(锡装股份)、-(蓝科高新)、45.66-(兰石重装)、31.02(科新机电)去除极值30.96

同行业可比公司静态市盈率估值(不扣非):21.57(锡装股份)、-(蓝科高新)、43.94(兰石重装)、20.42(科新机电)去除极值28.64公司EPS静态不扣非:1.75

公司EPS静态扣非:1.67

公司EPS动态不扣非:2.29

公司EPS动态扣非:2.23

公司EPSTTM不扣非:2.42

公司EPSTTM扣非:-

拟募集资金65,273.32万元,募集资金需要发行价43.52元,实际募集资金:3.52亿元.

募集资金用途: 1高效节能换热器项目2管理中心及数字化建设项目 3研发中心项目4补充流动性资金

11月发行新股数量5支。10月发行新股数量6支。

机械设备 -- 专用设备 -- 能源及重型设备

所属地域：北京市

主营业务：高效换热器研发、设计、制造、销售及服务。    

产品名称：高通量换热器  、高冷凝换热器  、波纹管换热器  、降膜蒸发器     

实际控制人：韩军 (持有北京广厦环能科技股份有限公司股份比例：67.57%）

是否有战略配售: 虽然股价确实高，但是，鉴于北交所已经爆炸，获配比例本身就不会太高。所以，即使出现行情反转，亏损的金额不会太高。申吧。

股是否有保荐公司跟投:无 

关键字:1、高通量换热器2、高冷凝换热器3、波纹管换热器4、降膜蒸发器

(北交所)

行业市盈率:27.40倍(2023.11.22数据)

行业市盈率预估发行价:45.76元，可比公司预估市盈率发行价静态:51.70元，可比公司预估市盈率发行价动态:33.42元。

实际发行价:23.45元,发行流通市值:3.52亿,发行总市值:17.51亿

价格区间30.90元,最高100.62元,最低46.76元.是否有炒作价值:

动态行业市盈率预估发行价:62.75元。

同行业可比公司静态市盈率估值(不扣非):21.57(锡装股份)、-(蓝科高新)、43.94(兰石重装)、20.42(科新机电)去除极值28.64

上市首日市盈率: 10.24(动)、 9.69(TTM)倍.行业市盈率是否高估: 否 可比公司市盈率是否高估:否

公司EPS动态不扣非:2.29公司EPSTTM不扣非:2.42

EPSpe

是否建议申购:

上市首日开盘价:溢价%，市盈率。是否破发:

北交所估值10.24vs主板最低估值20.42      比值50.15%。

行业:换热器行业。

发行公告可比公司:广厦环能、锡装股份、蓝科高新、兰石重装、科新机电 。

疑似概念:

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