东莞证券现有五个股东，分别是广东锦龙发展股份、东莞发展控股股份、东莞金融控股集团、东莞金控资本投资、东莞市新世纪科教拓展。

广东锦龙发展股份，就是上市公司锦龙股份，控股股东东莞市新世纪科教拓展，实际控制人杨志茂，占比40%。

东莞发展控股股份，就是上市公司东莞控股，控股股东东莞市交通投资集团，实际控制人东莞市国资委，占比20%。

东莞发展控股集团，实际控制人是东莞市国资委，占比20%。

东莞金控资本投资，穿透是东莞发展控股集团全资持有，实际控制人是东莞市国资委，占比15.4%。

东莞市新世纪科教拓展，东莞市裕和实业通过直接持股加间接持有的方式全资控股，占比4.6%。东莞市裕和实业的背后是杨志茂、朱凤廉夫妇，其中杨志茂占比80%，朱凤廉占比20%。

早在2014年，东莞证券进行股份制改革，并于次年6月，向证监会递交首发上市申请并获得受理，2016年年末进行首次公开发行股票反馈意见回复。

2017年初，东莞证券预披露更新招股说明书。但东莞证券却因大股东行贿事件而被迫暂停IPO。由于锦龙股份原法定代表人、原董事长杨志茂为锦龙股份在收购东莞证券股权事项中得到关照和帮助，向国家工作人员行贿6411万。广西壮族自治区人民检察院南宁铁路运输分院根据相关法律的规定将杨志茂涉嫌单位行贿一案向南宁铁路运输中级法院提起公诉。当年12月13日，此案宣判，杨志茂被判处有期徒刑二年，缓刑三年。

受此案件的影响，东莞证券IPO暂停。直至2021年2月，证监会才恢复对东莞证券IPO申请的审查。

2022年2月24日，东莞证券的首发申请获得通过。

随着A股发行注册制的全面铺开，东莞证券的IPO申请平移至深交所。今年3月初，深交所正式受理东莞证券的首发申请，9月27日更新招股说明书。

锦龙股份，主要资产是持有40%股权的东莞证券和持有67.78%股权的中山证券。

11月3日公告，为降低公司的负债率，优化财务结构，改善公司的现金流和经营状况，有利于公司可持续发展，拟转让所持有的东莞证券20%股权，此事项构成重大资产重组。本次交易的交易对方须以现金支付方式支付交易价款。

12月1日公告，根据公司与意向受让方接洽的情况，结合意向受让方的反馈，公司拟调增转让东莞证券股份的股数，最多为占东莞证券总股本的40%，并拟通过产权交易所公开挂牌的方式转让。

东莞证券的基本财务数据：2021年，营业收入37亿，净利润10.17亿；2022年，营业收入22.99亿，净利润7.89亿；2023年上半年，营业收入10.8亿，净利润3.5亿。截至2023年6月30日，总资产532.7亿，净资产90.1亿。

参考收入、净利润、业务构成等因素，东莞证券上市后二级市场合理的市值定位在300亿左右。

一级市场上东莞证券40%的股权肯定卖不到（300亿*40%=120亿）的这个价格。一级市场按市盈率10-15倍定价，或是按市净率1.2-1.5倍定价，猜测一下，这40%的股权对价是50亿-60亿。

8月23日，东莞控股的控股子公司东莞市轨道一号线建设发展有限公司收到东莞市轨道项目投资有限公司发来的《关于开展社会资本方退出谈判的通知》。根据《退出谈判通知》，公司将通过减资等方式退出一号线公司。预计本次交易将构成重大资产重组。

11月8日，东莞控股公告，对控股子公司减资暨重大资产重组报告书（草案）。根据本次交易相关协议，减资价款37.09亿，资金成本补偿金2.62亿，上市公司向一号线建设公司收取的总对价为39.71亿，对价支付方式为现金支付。

东莞控股的三季报的资产负债表上，截至9月30日的货币资金有35.79亿。理论上，东莞控股是有能力拿下东莞证券的转让股权的。

最后，此次转让东莞证券，市场可能的分歧点有两个：

一是假设东莞证券的股份转让后，主要资产为67.67%股权的中山证券以及手握大量现金的锦龙股份合理市值是多少？（卖掉资产获得大量现金的情况可以参考2020年2月好想你以7.05亿美元的价格将百草味出售给百事可乐）

二是主营较稳定的东莞控股，在有能力不增发股本的情况下就拿下东莞证券转让股权，受让后主要资产为高速公路通行费收入和60%股权的东莞证券，市场对于这种可能性的合理市值是多少？