会议要点

1. 业绩增长及策略

• 立中集团三季报表现强劲，连续多季度环比增长，且单季度环比增长超过20%，超出市场预期。

• 公司产品结构正在优化，技术升级推动了包括高端经济催化剂、高导热合金等在内的高端产品开发，产品升级带动了单位盈利能力的提升。

• 公司市场拓展策略包括主机厂开发、第三方压铸厂合作和技术公司合作，产品全覆盖市场，预计量产产品将在市场整体爆发期前全面推广，有望实现批量性的落地。

2. 铝材再生复合化

• 研发方向聚焦再生化、复合化工艺，旨在提升材料性能与使用比例，满足低碳发展和成本降低，提高汽车轻量化底盘一体化产品需求。

• 中间合金产能13万吨、产量11万吨；计划增加至15万吨。铸造合金产能160万吨，产量约90万吨；预计增加至200万吨。车轮产能约24百万，计划提升至30百万，当前产销量约21百万。

• 免热合金材料需求预期增长，目前市场需求将近两三万吨，与主要竞争者C61相比，公司在综合成本和性能上具有优势，得到客户认可并期待后续规模化定点及市场开拓。

3. 合金业务与市场展望

• 免热处理合金相对于热处理合金有更高议价能力和加工水平，盈利能力显著增强。后续成本降低会进一步增强议价能力及盈利潜力。

• 立中集团海外战略布局早，泰国材料工厂服务于回收及生产，墨西哥工厂满足本地化采购，预计明年一季度投产，产能匹配良好，有意进一步扩大。

• 公司产品分多个板块，下游客户结构因板块而异。铸造铝合金主要针对压铸厂，车轮主要对接汽车产业链。

4. 高端客户与再生铝发展

• 车楼板块高端化：高端客户订单量超产能需求，须通过外协方式满足需求。高端化和新能源车辆的客户结构在变化，小尺寸或市场竞争弱的产品供应比例逐步降低。

• 海外市场扩张：公司产品向海外市场扩展，逐步提升海外市占率，包括欧美及东南亚市场，产品转型向新能源发展。

• 再生铝使用比例提升：当前铸造铝合金板块再生铝使用比例约70%，预计将来比例可达80%，再生铝总量目标为100万吨以上。通过国内外回收基地实现双循环，满足客户对零碳的要求，有利于降低产品成本，提升毛利率。

5. 增长空间与战略展望

• 利润提升逻辑：未来铸造合金利润能力随再生铝规模扩大及产能提升有望提升；国家政策支持提供增长空间。

• 量价提升战略：已完成的量价提升战略布局基础上，进一步落实战略，扩张产能和产品结构性调整。

• 业绩预期：2023年业绩指引8.6亿人民币，预期增速接近30%，未来几年量价逻辑将长期持续，有更大增长突破潜力。

Q&A

Q：公司在免热材料方面有哪些研发进展？

A：我们正在进行产品的迭代升级，主要有两个方向：再生化和复合化。在再生化方面，我们主要采用再生铝生产，同时确保材料性能的提升，以增加再生铝的使用和添加比例，这不仅符合产业的低碳发展需求，还能降低成本。复合化方面，除了提供免热功能，我们还在增强产品的抗腐蚀性和高散热性，以满足汽车轻量化和铝合金使用增多的需求。这些进展将有助于满足汽车行业对青年化和低碳零碳发展的需求，同时降低生产成本，提高终端客户的生产效率。

Q：当前中间合金的产能与产销量如何？铸造合金车轮的产能和未来规划是什么？

A：目前中间合金的产能大约为13万吨，产销量维持在11万吨左右，计划将来提升至15万吨。铸造合金的当前产能约为160万吨，产销量接近90万吨，未来希望扩大到200万吨。我们的热处理合金产能也有提升空间，虽然免热材料长期可能会替代一部分热处理产品，短期内两者需求都将增长。车楼产能目前为2400万只，未来我们计划增加至3000万只，现有的产销量约为2000万只左右。

Q：免热合金的后续行业观点、市场竞争情况，以及客户接洽进展如何？

A：具体到每个客户的进展，由于保密要求严格，不便详述。但是，公司去年已经完成了一部分客户的认证，市场规模化体量确认无疑。随着客户推广作业的完成，在市场上的应用后，相同类型客户的市场推广将会更加简单。目前，我们已经解决了从零到一个客户的问题，并且对于如何从一个客户扩大到更多客户的路径也非常清晰。明年免热合金的需求预计会增加，我们估计单车用量将从目前的四五十公斤增加到150甚至200公斤，这将大幅增加市场需求。至于竞争，我们主要面临的是C61产品的竞争，但我们相信随着市场的拓展，我们能够拿到相当大的市场份额。展望未来，我们计划通过迭代研发来生产更高端的产品，保持优势的市场竞争力。

Q：特斯拉三工厂启动后，公司是否会发布针对特斯拉的免热处理合金材料的定点公告？

A：关于特斯拉的合作信息，由于客户保密要求严格，目前不宜在公开场合透露过多细节。将来如果有相关进展，我们会通过适当的方式向公众宣布。当然，这种信息的详细内容，我们需要在特定的时候，在满足保密要求的前提下才能公布。

Q：立中集合在免热处理合金业务和文创合作模式中，供应新势力的时间节奏如何？

A：文创合作是一个战略合作。我们通过一起进行市场工作强化合作，后续的合作会进一步加深和增强。免热处理合金业务将会贯穿整个合作过程，对供应时间节奏有着积极的促进作用。

Q：与镁铝的C611相比，贵公司在成本、产品和质量上的综合优势是什么？在量产之后每吨的盈利能够达到怎样的水平？

A：我们的C61起步比较早，拥有一定的先发优势。作为后来者在综合性能上，尤其是流动性和成材率方面，我们也具有一定的优势。每个客户的具体要求有所不同，因此我们推出多个品种以适应不同客户需求，包括定制化产品。在市场推广和专利申请方面，我们有了更多的灵活度。关于单吨盈利，不同产品对应不同的客户盈利能力有所区别，无法一概而论。

Q：免热合金和普通合金在售价加工费上的差异，以及产量规模上升后毛利率和净利率的预期是多少？

A：免热合金是解决流动性、延伸率、强度等方面的新产品，与热处理合金相比，其议价能力和盈利能力会有显著提升。具体数字因商业敏感性考虑不便公开，盈利能力要dada增强。后续随着再生化和复合化能力的完成，成本进一步降低，提供给客户的降本空间更大。因此，我们预期议价能力会进一步提升，制成高端免热材料后，其盈利能力有望高于现状。

Q：关于泰国和墨西哥的工厂当前情况以及未来产能规划，能否提供详细信息？

A：我们在国内较早实施走出去战略，泰国的第二工厂有大约500万只车轮产能，同时设立了材料工厂，拓展了海外回收能力，实现了双循环战略。墨西哥工厂建设基本完成，预期明年一季度投产，满足美加墨协议对本地化采购的要求。目前产能基本能匹配上游客户需求，包括传统和新能源客户。未来可能根据车市场和金融稳定情况进一步扩大产能。

Q：下游客户结构情况，以及今年及明年的业务展望？

A：在车轮、每日合金和铸造合金三个板块方面，我们服务的客户存在差异。例如，逐年分析业务主要针对铝加工厂，铸造铝合金主要服务压铸厂，而车轮则主要面向机场。最终应用主要围绕汽车产业链，满足不同产业需求。各板块今年均表现良好，明年也展望保持积极态势。

Q：公司在车楼板块的业务发展和市场变化有哪些情况？客户结构的调整情况如何？

A：立中集团在车楼板块业务中，高端化产品和大尺寸产品，如BB通用克莱斯勒，无论是国内外，新势力的发展都十分迅速，这种增长速度已显著超过整个市场的平均水平。今年的订单量已经大幅超出产能需求，我们甚至需要通过外协方式来满足客户的需求。随着客户结构的变化，立中集团逐步减少了对小尺寸或市场竞争力较弱产品的供应，而逐步提升高端化产品的比例。同时，我们在国际市场，如欧美和东南亚市场，我们还在持续增加业务，包括将产品逐步向新能源方向转型。此外，高端客户比例的上升也导致价值的提升。

Q：目前立中集团在原材料使用方面特别是再生铝的使用比例是多少，并对未来几年的比例和毛利率有何展望？

A：目前，立中集团铸造铝合金板块的再生铝使用比例大约是70%，整体用量大概是60万吨。我们希望在未来随着产量的进一步提升，再生铝的绝对量能达到100万吨甚至更多，比例达到80%。原因在于我们海外渠道的扩张和国内布局的进一步完善，使得再生铝使用规模越大，产品成本越低，从而提高客户开发能力。很多客户对实现零碳已有明确要求，因此选择再生铝是符合产业发展方向的决策，也满足了客户的长期需求。我们正在用泰国和墨西哥作为回收基地，实现所谓的双循环体系，这是在再生铝上的一大优势。通过对回收料的分选预处理和危废处理，我们提升了同级别和升级使用的能力。至于毛利率展望，合金业务的客户结构在高端化和新能源方向的积极调整，以及再生铝使用比例的提高，我们预计将积极影响未来的毛利率表现。

Q：目前立中集团的铸造合金盈利能力如何？预计随着再生铝规模的应用扩大，以及国家政策的落实，对未来铸造核心板块盈利能力有何影响？

A：目前铸造合金的盈利能力相对历史处于低位，这主要是由于产能利用率过低和铝价差缩小造成的。但是，随着再生铝规模应用的扩大、产能的提升以及热处理免热材料的进一步发展，预计铸造合金的盈利能力将进一步提升。国家落实40号文件之后，我们在政策利用方面还有很大的空间。尽管这个增长空间目前在财务报表上不易察觉，但未来的增长潜力依旧巨大，我相信使用再生铝将带来铸造核心板块盈利能力的大幅提升。

Q：公司在客户对接和新材料研发方面的进展如何？

A：我们在客户对接和新材料研发上都取得了很好的进展。特别是之前对接的一些项目，关于产品定点和落地情况将是我们未来的核心关注点。在新客户开发和公司发展重心方面，我们会看到，随着公司战略布局的逐步落地，我们完成了量价提升，并在增强产能、调整产品结构等方面取得进展。我们还将着重发展如高免热材料、高导热材料、高散热材料、高端精力吸化剂、航空航天用特种中间合金等材料，这些都是未来战略发展和盈利能力提升的核心。通过推进这些核心材料的开发和应用，我们预计会对包括汽车板块的应用和客户开发产生重大连带作用，形成良性互动和叠加效应。

Q：公司明年的业绩展望以及长期发展目标。

A：今年我们的业绩承诺为7.2亿，扣除掉1亿的股权激励费用后为6亿多。明年的承诺大约是8.6亿，股权激励费用基本上没有，所以实质上是8.6亿的利润。按照这个数据，我们向市场展望了接近30%的增速。实际上，我们未来的增长潜力还未完全体现在这种预期中，因为在免热材料放量、新产品推广以及新产能变化方面都还有很多未计入的因素。我认为只要宏观经济和市场没有太大变化，明年的业绩是可期待的。另外，我们的业务并不是短期内就会停止增长，量价提升的逻辑是一个长期的过程。到了2025年或2026年后，我们的放量将明显大于2024年，市场的增长会呈现几何效应，应该会有更大的突破。总体而言，我们预计持续性的发展将持续实现。