江苏博云：下游主动去库近尾声
夜长梦山
2023-12-21 14:20:52
【个股观点】【中信建投化工】江苏博云：下游主动去库近尾声，未来成长可期
下游电动工具大客户主动去库步入尾声，公司订单有望逐步修复。
公司第一大客户为电动工具龙头史丹利百得，近期股价从底部上涨近30%，其中报披露23年库存去化目标是7-9亿美元，23H1已实现5.8亿美元，据此推算23Q3百得的主动去库可能已步入尾声，公司订单和业绩有望逐步修复。
公司23Q3业绩环比基本持平，受原材料降价影响盈利能力持续改善，23Q3毛利率34.9%，同比+9.0pct，环比+2.8pct；20年初以来毛利率均值为32.3%，净利率均值为22.1%，均显著优于改性塑料同行平均水平。
公司募投项目扩能有序推进中，公司通过研发和销售两方面布局，积极开拓新下游领域和客户，未来成长可期。
盈利预测：考虑到2023年公司下游逐步修复，我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.20、1.77、2.56亿元，EPS分别为1.21、1.78、2.59元。考虑到公司毛利率和净利率显著高于同行，且未来潜在成长性显著，目标价维持39.25元，维持“买入”评级。
下游电动工具大客户主动去库步入尾声，公司订单有望逐步修复。
公司第一大客户为电动工具龙头史丹利百得，近期股价从底部上涨近30%，其中报披露23年库存去化目标是7-9亿美元，23H1已实现5.8亿美元，据此推算23Q3百得的主动去库可能已步入尾声，公司订单和业绩有望逐步修复。
公司23Q3业绩环比基本持平，受原材料降价影响盈利能力持续改善，23Q3毛利率34.9%，同比+9.0pct，环比+2.8pct；20年初以来毛利率均值为32.3%，净利率均值为22.1%，均显著优于改性塑料同行平均水平。
公司募投项目扩能有序推进中，公司通过研发和销售两方面布局，积极开拓新下游领域和客户，未来成长可期。
盈利预测：考虑到2023年公司下游逐步修复，我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.20、1.77、2.56亿元，EPS分别为1.21、1.78、2.59元。考虑到公司毛利率和净利率显著高于同行，且未来潜在成长性显著，目标价维持39.25元，维持“买入”评级。
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江苏博云
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