威唐工业:欧美车型周期+特斯拉新车型双轮驱动,新一轮成长即将启动,底部区域先看翻倍空间。 (
本次核心催化:12月22日12:07:26【特斯拉上海新超级工厂项目正式启动】财联社12月22日电,特斯拉宣布,该公司在上海正式启动了年产1万个Megapack固定式电池库的新大型工厂项目。周五上午在上海举行了该项目的征地签字仪式,标志着该公司所说的“里程碑式项目”的正式启动。)
公司储能箱体冲压件即将进入特斯拉,24年开始贡献收入。公司预计占到特斯拉megapack 1/3份额,23Q4发包,年收入贡献在1亿+
公司以钣金类冲压工艺起家,主营汽车零部件冲压模具&冲压件,深度绑定特斯拉&BBA等国际大客户。模具业务受益于海外电动车周期23→25年收入有望从4亿→14亿;冲压件主要为特斯拉,改款model Y公司价值量从现在的400元提升到1400元,3倍以上价值量。模具+冲压件双轮驱动公司进入新一轮成长周期。1、模具1)模具客户包括福特、通用、FCA、宝马、大众、奔驰、沃尔沃、特斯拉等海外巨头,国内比亚迪也在开拓中。2)当前在手订单10亿+;25年模具收入能做到2亿美金。收入增长主要系未来2-3年是海外【油改电】转为【平台型纯电】设计的爆发期,公司目前已经准备好相关产能(国内一二三期7亿多产值,海外德国+美国近7亿产能),按海外需求来看产生一年能为公司带来2+亿美元的收入(全球200亿市场,这个假设并不激进)3)22年毛利率32%,往后毛利率还会提升至40%,预计净利润率有望20~25%2、汽车和储能冲压件业务绑定特斯拉高速增长,23年4.5亿收入,24年6~8亿收入,25年15亿+收入1)汽车冲压件主要客户为特斯拉(特斯拉占比70%),主要为车身和门的冲压+焊接件,为特斯拉上海工厂modely独供,单车asp400元。后续特斯拉modely改款和model Q会新增中大型冲压件,单车asp会再提升1400元(单车中大型件的asp约为3000-4000元,三家平均分,每家的asp约为1000元)。非特斯拉客户为博泽长城等,22年1亿收入,公司在非特斯拉客户中多为二供,但在不断开拓新客户,后续跟随行业保持20-30%增长。2)储能箱体冲压件即将进入特斯拉,24年开始贡献收入。公司预计占到特斯拉megapack 1/3份额,23Q4发包,年收入贡献在1亿+
,其他客户如双一力(东方日升)预计贡献小几千万收入体量。3)冲压件业务毛利率15%-18%。3、市值空间计算:公司当前市值25亿,随着在手订单和收入开始起量,23Q4起利润逐步释放,24/25年随着规模效应的凸显,公司业绩有望非线性增长,我们预计公司24/25年利润分别为1.5~2亿和2.5~3亿,第一目标市值50亿。
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