24年风电策略
夜长梦山
2023-12-24 13:18:52
深度！【东吴电新】24年风电策略：双海空间广阔， 海风有望开启新成长周期
#双海空间广阔、看好长期成长性。各省“十四五”海风规划超61GW（至今累计并25.6GW），随航道、军事等问题解决，#预计23-25年装机5/10/15GW、23-25年CAGR达73%。至23/12/16我国海风风机招标11.2GW（不含框招）、全年预计招标12GW+，同比略增。我国专属经济区资源超1100GW，23年多数深远海项目启动加速、助力“十五五”空间释放；海外碳中和高度重视风电，预计23-25年全球海风新增装机12/16/27GW，23-25年CAGR达49%。
#陆风平价新周期、需求稳健增长。至23/12/16我国陆风已招标90.2GW(含框招)，同比微增。我国陆风大基地项目持续推进，核准逐渐加速，老旧机组改造、分散式简化项目流程、#预计我国23-25年装机52+/60/65GW、23-25年CAGR达12%，十四五末期增长稳健。全球看在大型化降本带来的高收益率驱动下，预计23-25年新增89/106/114GW，23-25年CAGR为13%。
#海缆：龙头强者恒强、深远海带动新产品渗透。至23/12/16我国海缆中标66.5亿（对应送出5GW/集电6.7GW），同降41（46/14%）。#头三家24年海风装机中标合计94亿元、占比80%，溢价能力显著，三超多强产能格局相对稳定，柔直、出口、动态缆、脐带缆为龙头提供增量；#二线23年220kV均突破、关注500kV、广西、海南等地投资带来格局变化，以及海光带动集电缆给予的空间。预计25/30年市场221/559亿,十五五CAGR20%+，优于行业的15%。#塔架：双海需求旺盛、预计25年国内海风需求350万吨，23-25年CAGR达77%，优于行业的73%；#结构中预计24/25年导管架数量占比35%/50%+，24年考虑：1）单价高+重量大+盈利强的导管架占比提升；2）龙头扩展南方产能受益导管架alpha; 3）海外专业化供需存缺口，国内出口空间打开。#整机：大型化价格竞争延续、出口优化格局。陆风15MW/海风22MW大机型发布，半直驱成大兆瓦主要技术。#海风明阳中标占比34%继续领跑、陆风远景中标占比23%升至第一。#轴承：滑动轴承加速渗透、主机厂认可度提升。龙头崇德科技齿轮箱滑轴批量供应远景，预计24年出货达400-500套。#铸锻件：产能过剩降价压力较大、24年铸件降价5-10%，大MW溢价缩窄致龙头盈利承压。#叶片：产能过剩、24年价格竞争或加速出清。
#投资建议：海缆：推荐东缆 （超高压带动盈利提升，优质订单持续增长）、关注起帆（上海和福建属地优势，高压从0-1）、中天、亨通；#塔架：推荐泰胜风能 （陆塔出口具备盈利优势+海风放量在即）、#天顺（导管架布局受益南部海风发展、发行GDR布局欧洲）、#大金（双海战略高歌猛进、出口先发优势吨净利高于国内），海力（最纯海风标的，产能释放迎接需求爆发）；轴承：#关注崇德（齿轮箱轴承以滑代滚龙头、24年放量在即），新强联、长盛轴承；铸锻件：金雷、日月；整机：三一、明阳、金风；叶片：关注时代、中材。
风险提示：新增装机量不及预期、原材料价格波动超预期、市场竞争加剧等
#双海空间广阔、看好长期成长性。各省“十四五”海风规划超61GW（至今累计并25.6GW），随航道、军事等问题解决，#预计23-25年装机5/10/15GW、23-25年CAGR达73%。至23/12/16我国海风风机招标11.2GW（不含框招）、全年预计招标12GW+，同比略增。我国专属经济区资源超1100GW，23年多数深远海项目启动加速、助力“十五五”空间释放；海外碳中和高度重视风电，预计23-25年全球海风新增装机12/16/27GW，23-25年CAGR达49%。
#陆风平价新周期、需求稳健增长。至23/12/16我国陆风已招标90.2GW(含框招)，同比微增。我国陆风大基地项目持续推进，核准逐渐加速，老旧机组改造、分散式简化项目流程、#预计我国23-25年装机52+/60/65GW、23-25年CAGR达12%，十四五末期增长稳健。全球看在大型化降本带来的高收益率驱动下，预计23-25年新增89/106/114GW，23-25年CAGR为13%。
#海缆：龙头强者恒强、深远海带动新产品渗透。至23/12/16我国海缆中标66.5亿（对应送出5GW/集电6.7GW），同降41（46/14%）。#头三家24年海风装机中标合计94亿元、占比80%，溢价能力显著，三超多强产能格局相对稳定，柔直、出口、动态缆、脐带缆为龙头提供增量；#二线23年220kV均突破、关注500kV、广西、海南等地投资带来格局变化，以及海光带动集电缆给予的空间。预计25/30年市场221/559亿,十五五CAGR20%+，优于行业的15%。#塔架：双海需求旺盛、预计25年国内海风需求350万吨，23-25年CAGR达77%，优于行业的73%；#结构中预计24/25年导管架数量占比35%/50%+，24年考虑：1）单价高+重量大+盈利强的导管架占比提升；2）龙头扩展南方产能受益导管架alpha; 3）海外专业化供需存缺口，国内出口空间打开。#整机：大型化价格竞争延续、出口优化格局。陆风15MW/海风22MW大机型发布，半直驱成大兆瓦主要技术。#海风明阳中标占比34%继续领跑、陆风远景中标占比23%升至第一。#轴承：滑动轴承加速渗透、主机厂认可度提升。龙头崇德科技齿轮箱滑轴批量供应远景，预计24年出货达400-500套。#铸锻件：产能过剩降价压力较大、24年铸件降价5-10%，大MW溢价缩窄致龙头盈利承压。#叶片：产能过剩、24年价格竞争或加速出清。
#投资建议：海缆：推荐东缆 （超高压带动盈利提升，优质订单持续增长）、关注起帆（上海和福建属地优势，高压从0-1）、中天、亨通；#塔架：推荐泰胜风能 （陆塔出口具备盈利优势+海风放量在即）、#天顺（导管架布局受益南部海风发展、发行GDR布局欧洲）、#大金（双海战略高歌猛进、出口先发优势吨净利高于国内），海力（最纯海风标的，产能释放迎接需求爆发）；轴承：#关注崇德（齿轮箱轴承以滑代滚龙头、24年放量在即），新强联、长盛轴承；铸锻件：金雷、日月；整机：三一、明阳、金风；叶片：关注时代、中材。
风险提示：新增装机量不及预期、原材料价格波动超预期、市场竞争加剧等
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