封测： 基本面向上，估值向下空间有限
夜长梦山
2024-01-25 18:31:21
【国海电子 葛星甫团队#熊宇翔】封测： 基本面向上，估值向下空间有限！
封测基本面：稼动率逐季改善，资本开支有望回升
[庆祝]截至目前，Q1稼动率仍保持较好水平，为24年奠定复苏基调，我们预计24年封测的全年稼动率将呈现【逐季环比改善】趋势，同比增长确定性较强；同时，收入规模扩大+盈利中枢上升，为国内封装厂追赶日月光、AMKOR最直接的财务体现，在稼动率中枢提升的情况下，同比增长的资本开支为国内封测龙头的短中期成长奠定产能基础。
估值：经过调整后估值已处于历史较低水平，安全边际凸显
[庆祝]经历过一轮市场的调整，截至1月25日收盘，wind一致预期显示，通富/长电/甬矽的25年PE估值为25.86x（会计准则调整+4亿归母后为20x）/13x/23x，回落到历史较低水平。
推荐标的：
【通富微电】24年PC销量有望回升，AMD受益，拉动通富订单增长；2.5D封装产能或达2000片/月，静待客户流片释放产能
【长电科技】多元化客户结构支撑内外双循环增长，2.5D封装线或于24年进入量产
【甬矽电子】24年资本开支25亿元定调增长预期，24年2.5D封装或将通线
封测基本面：稼动率逐季改善，资本开支有望回升
[庆祝]截至目前，Q1稼动率仍保持较好水平，为24年奠定复苏基调，我们预计24年封测的全年稼动率将呈现【逐季环比改善】趋势，同比增长确定性较强；同时，收入规模扩大+盈利中枢上升，为国内封装厂追赶日月光、AMKOR最直接的财务体现，在稼动率中枢提升的情况下，同比增长的资本开支为国内封测龙头的短中期成长奠定产能基础。
估值：经过调整后估值已处于历史较低水平，安全边际凸显
[庆祝]经历过一轮市场的调整，截至1月25日收盘，wind一致预期显示，通富/长电/甬矽的25年PE估值为25.86x（会计准则调整+4亿归母后为20x）/13x/23x，回落到历史较低水平。
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