会议要点

1. 业绩与未来展望

四季度业绩符合预期，营收和利润与前期交流一致，年度预增告示利润增长区间1.75-2.2亿，受益于原材料、运费、汇率改善，产品毛利上升明显。

美国区四季度开始批量生产，单季度已盈利，预计2024年出货量约16万吨。

24年零部件预计同比增长15%，装配业务预计增长约30%，由西门子年度框架和新机型导入等因素驱动，25年预计30-50%的增速，但尚未有明确订单确认。

2. 扩产预期及市场展望

振江股份在南通新设海门工厂，一期工程已施工，预计2024年下半年完成。新工厂将支持新型4.3兆瓦机型装配，预期产量将成倍增长。

公司美国工厂已停产，国内外光伏市场需求增长，预计2024年国内销售8-9亿，海外4-5亿。海外市场预计将迎来较大增长，美国产线预计2024年发货量达16万吨。

沙特新建产能预计2024年下半年完工，预计2025年Q1全面运营，至少年产量10G。利润率预估与美国相近，40%左右。

3. 业务增长与风险分析

24年预计光伏业务收入增速显著，预期营收5-6亿，中位数5.5亿，增长主要集中于光伏。

EPC业务增长潜力较大但不确定性高，24年未计入预测收入中，若大型项目落地可能极大提升营收。

美国市场客户预期乐观，2023年预估30GW，2024年美国能源局预测50GW，客户预期尚未见明显变化。

4. 产能投产与盈利预期

公司已逐渐投产，四季度开始录得盈利，毛利率大约40%。预期到2024年大批量发货后，毛利率有可能进一步提升。

2024年加工费与补贴暂无变化，对全年盈利影响有限，但长期补贴维持程度存在不确定性。

与西门子合作深入，25年风电业务增速预期为30%~50%，其中包括新产品导入与现有产品增量。

5. 全球市场动态解析

虽然存在与西门子签订了保密协议，公司未来与西门子的合作详情尚未披露，但预计将会有正式协议签署后的信息更新。

当前公司在欧洲市场的增长显著，主要依托于在法国的总装工厂和市场环境，欧洲将是公司产品增量的重点区域。

美国市场因可能的政治变动和政策不确定性影响短期增长，但长期来看，由于两党同意制造业回流的共识，预计美国市场有稳定的增长潜力。

亚太等其他区域市场，包括东南亚、日韩印度等沿海国家，预计未来也会实现较大增量，依赖于当地政府政策的连续性与稳定性支持本地产业链发展。

Q&A

Q：公司近期发布的业绩预告显示什么情况？四季度经营情况如何？

A：四季度整体表现符合预期，营收和利润都与之前的预测差不多。公司发布的业绩预增公告显示，预计归母净利润在1.6到2.1亿元之间，同比增长率为1.75到2.2亿元，呈现出较快增长。这一增长主要归功于原材料成本、运费以及汇率等方面的改善，使得产品端的毛利有了较为明显的上升。另外，美国市场在四季度虽然遇到淡季，但已开始批量出货并实现盈利，预计2024年美国的出货量将达到16万吨。

Q：四季度各业务板块的具体贡献是怎样的？

A：四季度的收入主要来源于三大业务板块。首先，风电板块在三季度没有发货，而在四季度有了集中发货，约为两个亿，毛利率在10%左右。其次，紧固件业务发货量超预期，达到了4.2亿左右，表现优于预期。光伏业务也与前期预计持平，国内收入7亿，出口收入约2亿。美国市场的出货量为一万多吨，对应的收入数千万。综合来看，四季度的发货量和收入比前三个季度有了明显的增加。

Q：2024年对风电等各主要业务板块的增长预期是怎样的？尤其是在欧洲和国内市场。

A：预计2024年风电业务的增长不会太明显，主要是因为欧洲市场预期平稳，而具体增长可能会在2025年更加明显。对于2024年，预计零部件业务同比增长大约15%，装配业务预计增长约30%。至于国内市场，暂时还难以准确预测装机量的出货情况，需要等到年后项目逐渐开工后才能有更清晰的视角。西门子作为重要客户之一，预计与之相关的年度框架订单会有大约20%的增长。

Q：2025年的业务增速有何预期？

A：尽管目前还没有具体的订单和协议来明确2025年的业务增长，我个人预计增速可能在30%到50%之间。这一预计是基于与西门子等重要客户的将来可能达成的年度框架合作。为了得到准确的2025年业预，需要等到下半年才能得到更明确的信息。

Q：公司目前的主要产品是什么？公司未来的产能计划如何？

A：公司目前主要产品是4.3兆瓦的风电发电机组，未来还会有新机型。公司正在南通海门工厂建设新的风电产业基地，预计该基地将在2024年下半年完工，届时会将4.3兆瓦机组的组装和新机型的装配搬迁至此。新工厂完工后，产能增量将呈现成倍增长。

Q：当前公司的产能瓶颈在哪里？今年下半年的产能情况如何？

A：目前，公司的产能瓶颈主要在风电机组方面，但客户需求相对充足。2023年下半年，应该会看到小批量生产。西门子作为合作伙伴，总体效率较慢。预计今年下半年会有实质性进展，可能在上半年就会有合约签订。

Q：公司在光伏市场的销售和未来展望如何？海外市场状况如何？

A：公司预计，由于2022年和2023年国内光伏市场增长迅猛，到了2024年不太可能持续大幅度增长，但维持现状应该问题不大。根据过去几年的销售数据推测，国内销售额预计在8到9亿人民币，海外市场除美国外预计销售4到5亿人民币。整体来看，海外市场需求逐渐恢复，预计2024年将会有较大增长。在沙特，公司也在建设产能基地，计划在2023年下半年投产，预计沙特工厂2025年一季度完全起运。

Q：目前美国工厂的产能及客户开发进展如何？

A：美国现有四条生产线，主要给GCS供货，并且有其他客户订单在讨论中，预计3到4月份会下订单。由于客户需求强烈，现有产能可能只能勉强满足现有客户。在电视产能方面，规划在2023年交付2到3条生产线，类似美国的产能规模。

Q：公司在沙特和其他市场的客户情况和产能发展如何？

A：公司在沙特计划2023年投产2到3条线，服务客户的本地项目。在其他市场，如东南亚、中东、南美、澳大利亚和欧洲，客户群比较分散。外销部分依旧以高质量客户为核心，其中沙特工厂建设也是围绕现有客户需求。沙特的主要客户和市场需求尚未明确，但按照现有产能布局，最少年产能预计可达10G。关于沙特的加工费用和利润率，尚无明确数字，但预计将与美国相仿，预估加工利润率约为40%。

Q：公司在24年的增速预期是怎样的？未来有计划在海外设立生产基地或仓库吗？

A：我们预计24年的营收增速大概是5到6个亿，中位数约为5.5亿，主要增量预计还是在光伏上面。目前我们在美国已经设立了仓库，主要是为了配套现有的客户，主要考虑经济和质量因素。至于在海外设立生产基地，暂时还没有相关的规划。

Q：公司在不同产品线的毛利率预期是怎样的？

A：光伏支架的毛利率大概是20%左右，它会比重卡和一些紧固件的毛利率低一些，但是这一块的增长速度更快。

Q：公司在EPC业务方面有哪些规划与预期？

A：目前郑州的公司主要是承接一些较小的项目，大型项目还在推进中。我们在二三年收购了镇江电力，专注于机电安装业务。镇江电力主要做分包工作，与政府合作，拿项目的总包。未来只要有项目落地，无论是振丰还是新并入的浙江电力，都会为公司带来利润。我们在东北的团队也在跟进一些项目，预计到24年会有一两个项目落地。不过，由于这块业务的不确定性较大，我们在24年的营收预测中并没有把EPC业务计算在内。如果大型EPC项目落地，比如一个100兆瓦的风电厂，它至少能贡献六七个亿的收入；光伏电站则可能会有2到3个亿的收入。至于现在的重点项目是风电还是光伏，我们在两个方面都有所布局。郑州公司的EPC业务在23年也已有贡献，预计整个收入至少有1到2个亿。

Q：海工船业务的未来展望如何？

A：海工船业务将在24年四月份到期。考虑到目前国内市场的不确定性，未来的方向可能更多是项目制，根据业务量计算利润。我们还在寻求向欧洲客户提供运维业务的可能性。不过，赴欧的手续可能较为复杂，所以我们也主要开拓国内客户。

Q：关于美国市场的预期，考虑到可能的市场风险，客户现在怎么看？

A：目前我们的客户对美国市场仍然比较乐观。2023年美国市场的预测是30GW左右的需求，而2024年美国能源局的预测是50GW。尽管美国选举年可能引发一些政治动荡，但商业和产业环境预计不会受到太大影响，暂时还没有听说有什么大的波动。

Q：公司的产能在逐渐投产后，对美国市场的净利率的影响如何？满产后净利率有何预期？

A：目前来看已经开始盈利，四季度的单季度毛利率已经接近40%，这主要得益于来料加工的性质。预计到2024年，随着大批量发货的实现，毛利率有可能进一步提升。目前的产能只是相对较小规模的批量，机组发货一万多吨，而常规情况下一个月的产能需求是在一万多吨。

Q：目前与客户的加工费谈判周期多长？加工费后续会有变化吗？

A：至少在2024年加工费不会有变化，虽然可能有一些补贴，但补贴的具体情况尚不明朗。加工费长期预测不太可能，短期内，全年来看应该问题不大。加工费未来可能会有所下调，但下降的幅度应该是有限的。

Q：公司是否还与其他客户有业务接触，如GCS、NetStrike和瑞瑞之外？

A：在美国，我们目前只与这三家客户合作，因为当前产能已经达到满足这三家的状态。最初计划是为GCS提供两条生产线，但由于我们的产品质量、交付和服务都得到了客户的认可，GCS可能会增加订单。目前其他两家如果只配备一条线也就不够了。根据订单情况，可能会考虑在遵义再扩建一条线，这是公司转型目标的一部分。24年有很大可能再增加一条生产线，但目前尚未最终确定。

Q：公司在流程和研发方面有什么进展？尤其是与西门子的合作前景？

A：流程方面还在研发中，由于难度较大且海外客户尤其是西门子的要求更高，研发进度相对缓慢。一旦研发成熟，将考虑进行验证。目前公司还有一些处于培育阶段的业务，但现在谈论尚早。

Q：风电业务的增长预期和主要驱动因素是什么？

A：预计到2025年风电业务将有30%到50%的增速。这主要是由于行业需求增长和新客户导入所驱动。我们预计与西门子的合作将更加深入，这将带来新产品的逐步导入和增量。此外，光伏业务预计在2024年将实现较大增量，而风电的增量将在2025年显现。具体到零件业务，目前预测还为时过早，更准确的预期需要等到下半年。

Q：西门子预计海外市场需求何时恢复，他们对振江股份的零件采购量有何预估？

A：西门子预计海外市场需求会从2025年开始显著提升，可能在2026年达到高峰。他们对采购量的具体预期尚未和我们沟通过，因为整体情况普遍会有延迟。

Q：公司是否有与西门子有更多的合作计划？

A：目前公司与西门子的合作具体细节不便透露，因为我们签有保密协议。等到正式签订正式协议后，会更新相关信息。

Q：就目前合作的情况来看，你们预计在美国市场的增量会有多大？

A：美国市场对我们产品的需求增量是可观的。但具体增量的时间点可能与美国政局有关。尽管美国市场增速相对缓慢，但长期来看，我们认为向美国供货的方向是没有问题的。目前，我们供给吉利的产品主要发往其在法国的总装工厂，因此欧洲市场可能会是短期内的重点。另外，由于预计特朗普可能在2024年回归政坛，且他不支持新能源而偏爱传统能源，这给美国市场带来一定的不确定性。但美国无论是mz党还是共和党，对于制造业回流到美国的共识依然存在，我们可以在这一点上找到市场的确定性。

Q：除了美国和欧洲市场外，公司如何看待东南亚包括亚洲其他区域的市场潜力？

A：亚太地区的市场潜力也相当大，像台湾、日本、韩国、印度等国家都拥有充足的海岸资源，这些地区未来的规划量可以达到每个国家约10到15个吉瓦的新增量。只要国内产业链和主机厂得到维持，以及当地政府政策的延续性稳定，亚太市场的增长就会逐步实现。