【光大电子通信｜OLED】存量市场和增量市场共振，OLED产业链开启新周期S京东方A(sz000725)SS维信诺(sz002387)S
基于对OLED存量市场和增量市场的判断，我们认为OLED产业将开启新一轮的景气周期：
-存量市场：消费电子需求有望＋OLED手机渗透率持续提升提升OLED面板需求。根据Omdia，预计23年采用OLED面板的手机渗透率为42.5％，较20年提升12.8pct，预计OLED手机渗透率未来3年有望提升至55-60％。
-增量市场：中国折叠屏手机逆势高增，OLED有向更大尺寸发展趋势。
（1）折叠屏：根据IDC，23年Q3中国折叠屏手机市场出货量达到196万台，同比增长90.4％，折叠品目前渗透率仅为1.5％，远期可以看到10％。
（2）中尺寸OLED：渗透率预期快速提升，根据Omdia，预计手提电脑OLED显示器渗透率将从21年的1.4％成长至28年的14％，预计苹果将在24年iPad Pro将采用OLED，带动oled向中尺寸渗透趋势。
根据我们测算，预计24年全球柔性OLED等效直板手机需求总量约7.3亿片，较23年同比＋42％，23-27年需求CAGR有望达30％。
国产厂商份额持续增加使得国内面板厂供需改善尤为显著。根据CINNO，2023年全球AMOLED智能手机面板市场韩国地区份额占比56.8％；国内厂商出货份额占比43.2％，同比增加13.9个百分点，超越四成。24年国内OLED产线新增十分有限（仅天马TM18 2期），新增产能大都来自于已有产线稼动率的爬坡。
投资建议：面板方面建议关注京东方、维信诺、深天马；上游面板材料建议关注莱特光电、奥来德（化工组覆盖。
京东方：23年出货量同比＋44.7％，以16.2％的市场份额位居全球第二，稳居国内第一，份额同比＋3.2pct。目前仅1.1倍PB，历史均值为1.5。
维信诺：23年出货量同比增长68.4％，市场份额9.9％，同比＋3.1个pct，位居全球第三，国内第二，其合肥及固安G6产线稼动率水平持续良好。
深天马：24年出货量同比＋259.4％，市场份额6.9％，同比上升4.7pct，出货量及市场份额均增长最大，超越乐金显示（LGD）位居全球第四、国内第三。受惠于其健康的客户结构，天马订单量持续稳步上升。23年OLED出货预计在4500万片，24年出货目标为7000万片。公司手机LCD也有复苏，且车载屏景气度良好，当前仅0.8倍PB。
莱特光电：今年批量出货red prime和green host，相关新产品在持续推进中；red host和green prime已经到了测试阶段，有望在24年相继量产。随着下游大客户稼动率爬升，预计公司23Q4业绩边际改善幅度较大。
奥来德（化工组覆盖）：发光材料客户覆盖广，在维信诺、华星、天马、和辉批量出货prime材料并持续导入新材料体系，京东方预计24年出货，host材料也在进行验证测试；蒸发源设备目前在手订单超2亿，25／26年8.6代线蒸发源设备将带来显著增厚。