变压器出海之美国取向硅钢供给再更新
夜长梦山
2024-03-04 12:02:36
变压器出海之美国取向硅钢供给再更新：
核心观点：美国取向硅钢本土产能出现供应瓶颈（过去本土自给率80%，现在只有20%），且欧美出于贸易保护，对取向硅钢进口征收高额反倾销税，限制了进口供给。尽管中国取向硅钢24年开始产能过剩，但出口难度极大，看好美国变压器供需紧张加剧、变压器出海景气度再超预期。
美国取向硅钢需求：
1）测算结论：本土产能由19年的9.5万吨降至23年的2.3万吨、进口量由19年的2.4万吨增至23年的9.3万吨。
2）19年：进口量5100万美元，约占20%的总需求，对应19年美国总需求为17.9亿rmb，假设取向硅钢价格为1.5万元/吨，对应本土产能约9.5万吨、进口量约2.4万吨。
3）23年：考虑需求增长、取向硅钢价格变化（假设23年2万元/吨），预计23年美国取向硅钢总需求11.6万吨，其中本土产能降至2.3万吨、进口量约9.3万吨。
后续中国出口取向硅钢到美国的瓶颈：
1）反倾销税限制：相关公司被调查后需要应诉（证明自己成本不高于价格），成功后可以不受限制，目前国内仅宝钢成功应诉，涉及到应诉成本问题。
2）生产技术问题：美国只要高牌号取向硅钢，目前仅宝钢能满足美国技术指标要求。生产匹配美国需求的高牌号产品难度极大，需要外国进口设备、完善的信息化管控系统等，投入特别高，且结果不一定会成功，企业投资风险很高（如某国内钢厂22年投入后失败了）。
3）此外，高牌号取向硅钢的扩产周期非常长，以中国市场为例，高牌号产品的产出合格率达标至少需要2年的爬坡；涉及厂房设备原料能源等的调试。
市场情况：
1）目前取向硅钢价格美国约2.2万元/吨、国内约1.3万元/吨，价差充分展示了美国的供需紧张程度。
2）需求增长确定性：以国内取向硅钢龙头为例，出口量变化：22年17-18万吨、23年20万吨、24年预计26-27万吨。
受益标的：美国变压器供需紧张程度24年再超预期，从而实现国内出口龙头公司EPS、PE层面双击，继续看好已在欧美市场深耕多年、具备先发优势、最确定性受益美国变压器供需紧张的【金盘科技】（24-25年估值22/17X）。
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