长白山-240103
无名小韭71090822
2024-03-26 18:34:27
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公司分析
∆数据来自: 交易所日行情
1. 旅游行业疫后复苏，冰雪项目热潮持续
中国冰雪旅游市场规模不断扩大。受厄尔尼诺影响，高温天气频发，避暑旅游成为趋势。端午期间，避暑游热度显著，相关产品搜索热度大幅增长。避暑旅游需求空前旺盛，高温驱使游客愿意走得更远、玩得更久。
∆数据来自: 天风证券《长白山（603099）：交通改善叠加冰雪热潮，一年两旺季打开成长空间》
1.1. 旅游行业持续复苏，暑期高温推动避暑经济
2023年暑期旅游市场呈现持续复苏态势，预计全年国内旅游人数约为55亿人次，旅游收入超过5万亿元，分别恢复至2019年的9成和8成。上半年旅游市场强劲复苏，暑期需求持续释放，全国旅游人数达23.84亿人次，同比增长63.9%，恢复至2019年同期的77.4%；全国旅游收入达2.3万亿元，同比增长95.9%。假期出游人次增幅明显，人均消费仍有深挖空间，暑期旺季和十一假期刺激下，下半年旅游市场有望表现更优。
∆数据来自: 天风证券《长白山（603099）：交通改善叠加冰雪热潮，一年两旺季打开成长空间》
1.2. 冬奥会 +国家政策引导，催热冰雪旅游
冬奥会和国家政策推动了冰雪旅游的热潮，冰雪旅游市场规模不断扩大。政策引导助力冰雪产业发展，各项政策陆续出台，支持冰雪产业发展。东北地区具有冰雪旅游绝对优势，华中、西北地区的热度也在上升。未来冰雪旅游市场规模有望持续扩大，冰雪旅游收入有望达到7200亿元。
2. 长白山：优质自然景区，资源得天独厚
长白山景区位于吉林省东南部，是国家5A级景区，拥有丰富的自然资源和世界级冰雪资源，适宜夏季避暑和冬季赏雪。景区分为北坡、西坡、南坡三个景区，主要景点为天池，分别售票，实行封闭管理。北景区设施完备，承载70%的游客量；西景区火山地貌最壮观；南景区观赏天池最佳，但实行定时、定量的开放方式。景区内还有其他托管景区，提供丰富的游玩项目。
∆数据来自: 天风证券《长白山（603099）：交通改善叠加冰雪热潮，一年两旺季打开成长空间》
2.1. 深耕长白山，国资助力成长
长白山旅游股份公司在长白山深耕发展历程中经历了三个阶段：2005-2016年主要从事旅游客运和收购旅行社业务，2016-2019年拓展酒店业务和托管景区，2020-2021年冰雪季和2021-2022年冰雪季。公司依托长白山自然资源保护区，通过多元化扩张实现综合性旅游服务企业发展，得到长白山管委会国资助力，综合实力进一步增强。公司股权架构清晰，实控人为长白山国资委，持股稳定。
2.2. 围绕旅游客运，开展四大业务
公司主要业务包括旅游客运、酒店管理、旅行社和企业管理。旅游客运是核心业务，包括景区内外交通，公司拥有长白山景区内旅游客运和环山公路旅游包车客运的独家经营权。酒店业务营收占比持续提升，旅行社业务逐步恢复到疫前水平。公司期间费用率在2023Q1-3已低于疫前水平，毛利率和归母净利率在2023Q1-3超过疫前水平。公司看点在于交通改善扩大客源范围，冰雪旅游助力一年两旺季。
2.3. 自然资源丰富，发展空间可期
近年来，政策支持冰雪经济发展，大城市和年轻人成为冰雪旅游主要客群来源，北上广深等一线城市是最主要的冰雪旅游消费群体，年轻人占比约91%，2021-2022冰雪季参与冰雪旅游的00后、90后“Z世代”人群总数占比60%，相较上一季增长2个百分点。冰雪旅游开支在5000元以上的占比约四成，滑雪和温泉成为受青睐的活动，游客在住宿上的花销最大，其次是滑雪和温泉。
∆数据来自: 天风证券《长白山（603099）：交通改善叠加冰雪热潮，一年两旺季打开成长空间》
2.4. 疫后业绩加快复苏，看好酒店增长贡献
疫情后，公司业绩迅速复苏，尤其酒店业务增长潜力巨大。旅游客运是主营业务，酒店营收占比持续增加，从2017年的9%上升至2022年的27%。随着酒店入住率提升，酒店业务的毛利率有望持续优化，为公司贡献更多利润。2023Q1-3期间，公司营收同比增长209%，归母净利润同比增长693%，盈利能力超过疫前水平。
3. 公司看点：交通改善扩大客源范围，冰雪旅游助力一年两旺季
该公司受益于旅游行业的持续复苏和冰雪旅游热潮，交通改善有助于扩大客源范围，使其在一年内拥有两个旺季。长白山的自然资源丰富，得天独厚，受国资助力成长，业绩在疫情后迅速复苏，酒店业务增长潜力巨大。陆空交通持续改善，为客流增长提供动力，特别是全国高铁的接入将进一步促进客流增长。
3.1. 陆空交通持续改善，赋能客流增长
长白山客流占比提升，主要因交通改善扩大了客源范围。随着敦白高铁通车和长白山机场扩建，游客可选择高速公路、高铁和飞机等方式出行，路程耗时减少，客源范围进一步扩大。长白山首次接入全国高铁网络，便利东北三省及京津冀客流出行，预计2023年将受益于高铁开通带来的客流增长。
∆数据来自: 天风证券《长白山（603099）：交通改善叠加冰雪热潮，一年两旺季打开成长空间》
3.1.1. 接入全国高铁网络，便利东北三省及京津冀客流出行
长白山首次接入全国高铁网络，敦白高铁开通后，京津冀与东北三省游客出行时间大幅缩短。乘坐高铁由长春至长白山最快仅需2小时30分钟，北京至长白山最快仅需6小时14分钟。2023年将受益于高铁开通带来的客流增长。长白山的交通瓶颈正在逐步破解，游客可根据旅途距离的远近选择高速公路、高铁和飞机等方式出行，路程耗时减少、客源范围扩大。
3.1.2. 长白山机场扩建完成，承接更多长线客流
长白山机场历年旅客吞吐量受到高铁开通的显著影响。北坡客流恢复度高于西坡，且北坡客流占比提升，显示出高铁对北坡客流的促进作用。2025年建成的沈白高铁将进一步促进长白山周末游，缩短东北地区和京津冀地区至长白山的时空距离，有望对长白山周末游客流起到明显提升作用。
∆数据来自: 天风证券《长白山（603099）：交通改善叠加冰雪热潮，一年两旺季打开成长空间》
3.1.3. 高速公路建成，缩短省内短途交通时间
延长高速公路的建成将成为吉林省中西部地区通往长白山最便捷的交通干线公路，有望促进长白山短途客流增长。长白山机场扩建完成后，将承接更多长线客流，有望实现口岸通关直接落地，便利日韩游客游览长白山，推动海外游客增量。同时，延长高速全线通车后，将促进短途客流增长，有望缩短省内短途交通时间。
∆数据来自: 天风证券《长白山（603099）：交通改善叠加冰雪热潮，一年两旺季打开成长空间》
3.2. 冰雪旅游推动量价齐升，助力一年两旺季
冰雪旅游市场受冬奥会和国家政策推动，迎来快速增长。冰雪旅游人数和消费规模持续攀升，预计未来市场规模将进一步扩大。东北地区拥有绝对优势，而华中、西北地区的热度也在上升。政策支持冰雪产业发展，为市场提供助力。
公司重要事件
2023-12-28发生年报预约披露时间变动，今年年报较去年提前披露28天
未来展望及风险因素
长白山的未来风险因素包括疫情影响、季节性客流量波动以及高铁修建对业绩的影响。公司主营业务为旅游客运，受季节性和疫情影响较大。此外，高铁的开通可能会增加客流量，但疫情仍可能对业绩产生负面影响。
参考文献及免责声明
天风证券-长白山（603099）：交通改善叠加冰雪热潮，一年两旺季打开成长空间
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