天马新材：氧化铝单项冠军行业领导者，需求增长与产能落地助推发展新局面【东吴北交所团队】S天马新材(bj838971）S 

??公司氧化铝粉体广泛应用于消费电子、新能源和半导体等领域，下游消费电子板块周期触底，公司电子陶瓷及电子玻璃业务（收入占比70%）跟随消费电子周期，预计将逐渐环比改善，24年业绩增长确定性高。

?产能倍增+需求旺盛订单量充足：预计公司2024年进入产能释放周期（年中投产），原有产能2.6w吨（共线）+3k吨（高压电器），新增产能6w吨（电子陶瓷+电子玻璃5w吨，勃姆石5k吨，球形氧化铝5k吨），产能在未来2年内均匀增长释放，推动业绩翻倍增长。

?产品结构趋向高端化，盈利能力将显著提升：??公司24年投产的5000吨球形氧化铝售价相较于原有产品售价（均价1万/吨）大幅提升。高端氧化铝逐步实现国产替代，产品售价大幅提升使公司盈利能力将显著提升，除原有业务外，公司有望开辟第二增长曲线。

??投资建议：我们预计公司2024-2025年的归母净利润分别为0.65/1.18亿元，对应EPS分别为0.62/1.11元/股，对应当前股价PE分别为16/9倍，基于公司未来成长性及下游市场需求增长迅速，有望进入新一轮高质量发展空间，首次覆盖给予“买入”评级。

??风险提示：（1）原材料价格波动风险；（2）新业务发展不达预期；（3）宏观经济波动及产业政策变化