新集能源：煤电一体扩张加速，小公司蕴含大成长
夜长梦山
2024-04-09 12:35:26
【长江煤炭】新集能源：煤电一体扩张加速，小公司蕴含大成长
低估值央企+高成长性，估值修复依旧在路上，我们坚定看好公司后续市场空间50-100%，达到300-400亿。
💥成长加速：现有控股火电2GW，在建&拟建火电5.96GW+风光2~3GW（短期1GW），电厂燃煤基本自给自足，成本优势突出，度电毛利可达0.08元+，27年归母净利润有望提升至30-40亿元，较23年21亿元增长40%~90%，真正迈向煤电一体化。
💥估值偏低：预计公司24年业绩22-24亿左右，对应当前pe约9-10倍，当前pb约1.7倍，电力业务增长空间仍未完全反映在估值中。若未来成长兑现、业绩释放，对应当前pe仅4-6倍，对比当前CJ火电板块平均PE估值18.5倍更是明显低估。
💥盈利稳健：当前，公司长协煤比例高达85%，为公司后续业务发展提供稳定现金流。未来，实现煤电一体化后，公司业绩稳定性进一步增强，资本开支逐步减少后有望打开远期分红提升空间。
空间展望：1）估值处于非一体化火电与水电之间，中性给10倍，27年业绩30亿+，保底300亿市值；2）火电建成后，提高分红，估值10-15倍，市值300-400亿；3）如果杨村煤矿26年投产，贡献500万吨产能，业绩空间35亿，10倍PE，350亿市值。
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