科伦药业2023年度业绩快报和24Q1业绩预告点评
夜长梦山
2024-04-11 22:16:49
🔥🔥科伦药业2023年度业绩快报和24Q1业绩预告点评：核心三大板块业务增长超预期，创新驱动长期向好【东吴医药朱国广团队】
事件：科伦药业2023年度实现营收214.54亿元，同增12.69%；实现归母净利润约24.57亿元，同增44.05%，营收和利润首次重回双位数增长；24Q1业绩预告归母净利润能达到9.5亿元-11亿元，同比增长16.64%-35.06%，公司业绩正转向持稳健增长。公司多板块协同发力，毅力前行： 1）输液市场开拓及产品结构优化，带来收入和利润双增；2）原料药中间体价格及市场恢复，成本管理实现降本增效；3）积极推进“创新驱动”战略，科伦博泰出海带来收入和利润双增。
输液、仿制药、原料药升级发力，带来长期稳健增长。1）大输液：大输液受诊疗量修复带来恢复性增长，龙头更为获益；公司拓展市场份额并持续优化产品结构，提升高附加值的营养型输液及密闭式、高端包材（粉液双室袋，三室袋等）产品收入占比。2）仿制药/制剂：存量品种应采尽采，在研新品更能通过集采实现“光脚”放量，多疾病领域、高端制剂技术发力，增长动力强。3）川宁生物：抗生素中间体基本盘盈利能力进一步加强，合成生物学研发管线丰富，红没药醇、5-羟基色氨酸、麦角硫因等项目将落地，贡献业绩增量。
创新持续兑现，科伦博泰及默沙东高效率推进临床。1）默沙东深度合作：23年-24Q1收到默沙东首付款及里程碑2.8亿美金；2）默沙东迅速推进SKB264 七项全球三期研究，效率超预期，临床推进有望继续触发里程碑付款；3）SKB264有望成为国内首个上市的TROP2 ADC，A166（HER2 ADC）有望成为国内首款治疗HER2阳性BC的国产ADC；4）加码核药赛道，拓展OptiDC平台技术优势。
盈利预测与投资评级：我们预计2024/2025年归母净利润为30/35亿元，当前市值对应2024/2025年PE分别为16/13倍。由于：三大主业稳健发力，创新高效率兑现，催化剂丰富，维持“买入”评级。
风险提示：新药研发失败，仿制药集采风险，原料药、中间体价格下降，市场竞争恶化
事件：科伦药业2023年度实现营收214.54亿元，同增12.69%；实现归母净利润约24.57亿元，同增44.05%，营收和利润首次重回双位数增长；24Q1业绩预告归母净利润能达到9.5亿元-11亿元，同比增长16.64%-35.06%，公司业绩正转向持稳健增长。公司多板块协同发力，毅力前行： 1）输液市场开拓及产品结构优化，带来收入和利润双增；2）原料药中间体价格及市场恢复，成本管理实现降本增效；3）积极推进“创新驱动”战略，科伦博泰出海带来收入和利润双增。
输液、仿制药、原料药升级发力，带来长期稳健增长。1）大输液：大输液受诊疗量修复带来恢复性增长，龙头更为获益；公司拓展市场份额并持续优化产品结构，提升高附加值的营养型输液及密闭式、高端包材（粉液双室袋，三室袋等）产品收入占比。2）仿制药/制剂：存量品种应采尽采，在研新品更能通过集采实现“光脚”放量，多疾病领域、高端制剂技术发力，增长动力强。3）川宁生物：抗生素中间体基本盘盈利能力进一步加强，合成生物学研发管线丰富，红没药醇、5-羟基色氨酸、麦角硫因等项目将落地，贡献业绩增量。
创新持续兑现，科伦博泰及默沙东高效率推进临床。1）默沙东深度合作：23年-24Q1收到默沙东首付款及里程碑2.8亿美金；2）默沙东迅速推进SKB264 七项全球三期研究，效率超预期，临床推进有望继续触发里程碑付款；3）SKB264有望成为国内首个上市的TROP2 ADC，A166（HER2 ADC）有望成为国内首款治疗HER2阳性BC的国产ADC；4）加码核药赛道，拓展OptiDC平台技术优势。
盈利预测与投资评级：我们预计2024/2025年归母净利润为30/35亿元，当前市值对应2024/2025年PE分别为16/13倍。由于：三大主业稳健发力，创新高效率兑现，催化剂丰富，维持“买入”评级。
风险提示：新药研发失败，仿制药集采风险，原料药、中间体价格下降，市场竞争恶化
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