上周跟大家解析的华明装备（002270），本周上涨了12%（本周上证下跌-1.62%，创业板下跌-4.21%）再次逆势上涨。核心原因是4月11日出了年报，净利润同比增长51%。

很明显这里的上涨是受到资金的追捧，那么资金只是因为年报业绩而“加注”吗？
答案肯定没有这么简单，上次我们说过该股票属于电力设备的细分行业，公司现有500kv以上产品的核心技术（以前该技术只能进口），业绩预期是“国产替代”和“海外业绩”，这里进入业绩兑现阶段。资金加注应该从以下三个方面来看：行业风口、业绩增长、海外市场前景。
行业风口：
    国内电网每年5000亿投资、3000亿是设备，假设网内：网外（发用电等）为1:1，国内传统电力设备市场约为6000亿；从各种统计数据交叉看，全球电力设备市场，中、美各占1/4，欧洲略小于1/4，ROW略多于1/4，即估算出全球2.4万亿、海外1.8万亿的体量。
宏观来看，传统领域的机遇通常源自于需求的增长，欧洲的驱动是新能源+电网，美国在此基础上还叠加了大基建和制造业回流，拉美、南美也类似，非洲更多是从无到有。当假设全球电力设备的需求增长从5%上升到10%，超出预期的5%对应的1000亿/年，中国即使只吃掉30%、也是300亿的增量
微观来看一些案例 以变压器为例，22、23年两年中国变压器出口增速均接近40%；以美国变压器市场为例，我们测算美国变压器市场1500亿人民币（69kV以下超千亿），近两年需求每年增加百亿，22年一年进口增加70亿（10亿美金），高增且本土产能新增缓慢，具备完备渠道的企业在美国实现高增置信度很高。

业绩增长：
   2023年公司实现营业收入19.6亿，归属于上市公司股东的净利润为5.42亿，扣非净利润为5.02亿，分别增长50%和46%以上。国内外市场需求增长，特别是电网投资和新能源汽车等行业对产能需求大。海外市场需求增长迅速，尤其是下半年需求增长显著。
产品销售结构中高附加值产品占比提升，真空开关占比明显提升。2023年直接出口收入2.42亿，同比增长70%多。公司在海外市场的认可度提高，间接出口持续增长，海外出口占比约20%

海外市场前景：
美国
此前市场预期主网相关的电力设备由于政策限制较难进入美国市场，但【近期多家公司均有反馈美国69KV+市场有所突破】。
从政策要求看，2021年4月美国能源部撤销对中国69KV+电力设备的进口禁令，但仍保留说法“需制定强化和可管理的战略，以保障美国能源部门的安全”。尽管没有明令禁止，但美国下游出于政策敏感、基本不再进口中国电力设备。而#近期变化为：美国主网设备供需紧张程度不断加剧，下游客户对产品的需求迫切度超越了对政策的敏感度。
公司层面：23年美国收入1000多万（主要是单一客户的配网产品）；24年春节以来110KV+的开关产品已开始接单（客户包括变压器厂、当地电力公司），潜在订单旺盛。预计24年中有望开始逐步转化为收入。
本土化建厂：目前在前期准备中，预计最快24H2开始建厂。
预估市场体量：公司23年报中提及目标4年内公司利润翻倍，对应【美国市场达到3亿以上的收入体量】。

俄罗斯：23年收入9000万-1亿元，24年美国对俄罗斯加大制裁，结汇受到了一定程度的影响，但公司在俄罗斯设立了子公司，涉及的结汇问题影响较少。但也有部分收美元的业务，审核和收款时间有所加长。24年会在接单上有所考虑收款风险。

东南亚：23年直接出口约2000万，间接出口大几千万，本土产能预计将于年底投产；目前间接出口占比较大、增速较快，产能投放后希望直接出口能获得更明显的增长。整体规模增速有望保持30%+。

在行业风口之下，业绩逐步释放，海外收入同比增长超过70%，并且欧美市场均有突破一片蓝海。