1、公司基本情况∙公司是公路工程、市政工程施工设计的三特三甲资质企业，拥有多项高级资质和对外援助成套项目总承包企业资格，业务竞标能力和工程承揽能力较强。∙公司主要子公司路桥集团成立于1948年，参与多个重点项目，包括多座大桥和高速公路，获得多个国家级奖项，综合竞争实力和对外承包工程位列前茅。2、2023年财务数据∙2023年公司实现营业收入730.24亿元，同比增长3.29%；实现利润37.17亿元，同比下降12%。∙规模净利润为22.89亿元，同比下降15%；资产总额1395.39亿元，同比增长26.57%；负债1068.66亿元，增长25%。∙归属于上市公司股东的所有者权益为226.92亿元，增长33.67%；每股净资产达到9.09亿元。3、订单情况∙截至2023年底，公司实现中标额1186.9亿元，订单结构涵盖14个领域，包括传统路桥、市政房建工程和产业园区养护维护等。∙2023年订单增长快，主要受疫情影响的项目审批释放和形成工程量的速度加快，特别是山东省内高速公路订单的释放。4、经营展望∙2024年公司预计储备项目多，山东省内和外部市场均有较多机会，特别是一带一路沿线国家的市场开拓。∙公司将重点关注外部市场，包括省外和国际项目，以及专业化公司和出国项目，一季度海外项目签约额约20亿元。5、减值计提与财务费用∙2023年减值计提较多，主要因为资金回款滞后和账龄影响，但公司将通过管理手段和激励政策提高回款率和存货周转率。∙财务费用增长，主要是因为公司业务模式转变，增加了投资融资的角色，提高了行业门槛，同时公司市值管理得到上级公司支持。6、现金流与坏账回收∙2024年公司预计现金流将有较大改观，一季度回款情况良好，全年现金流比较有信心。∙坏账预计百分百能回收，可能根据政府财政情况分批回收，公司对坏账回收持乐观态度。7、分红计划与市值管理∙公司计划逐年提升分红总金额，同时确保有足够的资金支持经营开发和日常生产需求，2024年中期将增加分红。∙公司重视市值管理，已实施股份回购，上级公司对公司市值给予关注和支持，未来将继续通过提升内部管理和外部沟通来提升市值。8、可转债与投资计划∙公司希望促成可转债转股，大股东高速集团计划转股，公司融资成本控制在较低水平，可转债对公司没有压力。Q&A Q：公司去年订单增长的原因及今年订单展望是怎样的？A：去年公司订单实现了较快增长，中标金额比前年增长了35%，达到了1186.9亿元。订单结构涵盖了路桥综合、市政房建工程、产业园区养护维护等14个领域。今年一季度及全年的订单展望，公司将继续聚焦经营管理，提升订单规模和质量，同时积极开拓市场，特别是在中亚、东南亚等地区，以保持收入端的稳定增长。Q：2023年订单增长的原因及2024年的订单预期是怎样的？A：2023年订单增长的原因主要是疫情影响减弱，项目审批和释放速度加快，以及山东省在"十四五"期间需要完成的任务导致九条高速公路的释放。2024年的订单预期显示，山东省内储备的项目较多，包括高速公路、普通公路、内存航道、港口、运输机场和通用机场等，预计订单量将保持较高水平。Q：公司在手项目的结转情况和资金状况如何？A：公司在手项目的结转情况总体与往年持平，但受到环保和资金状况的影响，部分业主尤其是地方政府的项目贡献收入和利润较慢。尽管如此，公司通过专项提升外部市场和省内高速集团项目的开发，以及专业的出国公司项目，正在积极推进经营发展。一季度国外项目签约额已达数十亿人民币，正在洽谈的项目也较多，整体发展方向符合年初制定的指标。Q：基建建设速度和一季度经营情况的展望如何？A：基建建设速度受到业主方资金状况的影响，不同项目进展速度有所不同。高速集团的项目进展较为顺利，而非高速集团项目则受限于资金问题。整体上，地方政府业主的资金状况相对紧张。一季度由于春节假期和领导班子调整等因素，预计收入和利润相比去年一季度可能会有所下降。Q：公司少数股东权益的增长情况及其对净利润的影响是怎样的？A：公司少数股东权益的增长主要来自工程电缆集团、公路桥梁集团和养护集团这三个重要的非全资子公司。这些公司的盈利水平良好，效益稳定向好。少数股东权益的增长幅度超过了净利润的增长幅度，但具体贡献比例和净利润的影响需要进一步的财务分析。Q：关于山东路桥2023年年报中的减值计提情况及其对利润目标的影响？A：2023年的减值计提主要是基于会计准则，由于业绩资金问题导致结算滞后，合同资产和应收账款受到影响较大。公司已发布减值公告，但通过管理手段和目标设定，2024年将对回款和追款进行专项考核，以减少错配可能性。同时，公司在项目投标过程中会优先考虑计量结算比例较高的项目，并通过制定方案和奖励机制来提高应收账款回款率和存货周转率。Q：2023年具体减值准备的基本情况是怎样的？A：2023年减值准备主要涉及应收账款、合同资产和固定资产，累计新增计提金额为10.25亿，占审计归属于上市公司股东净利润的绝对值的44.81%。主要分为信用减值损失和资产减值，其中信用减值损失主要针对应收票据、应收账款等，资产减值主要针对合同资产和固定资产。由于资金回款情况和账龄影响，计提的坏账损失较去年有所增长，但预计随着经济形势稳定和回款提升，减值会逐渐冲回，对利润产生正面影响。Q：关于省内投资计划下降的原因，以及对未来订单的影响和省外发展的战略？A：2024年山东高速集团预计基础设施投资不低于588亿元，新开高速公路两条，高铁建设预计加速。公司参与省内高铁项目建设，但受地方政府债务率影响，部分新开项目出现延迟。公司对可能增加政府隐性负债的项目立项支出会严格审查，参与的项目受本轮调控影响不大。公司在12个重点省市的项目订单量仅占7%，主要选择现金流和经济效益较好的项目，以民生项目为主，此类项目不受文件影响。公司将密切跟踪已开工项目情况，目前整体影响不大。Q：年初部分省份新增基建项目延缓或暂停的政策对公司在手订单和中标订单的影响？A：公司在12个重点省份的中标项目合同额占比约为7%，除了云南省以外，其余占比较小，对公司整体影响不大。公司有严格的项目选择和内控机制，对各省财政支付能力有清醒认识，选择的项目以现金流和经济效益较好的为主，重点发展民生项目。目前，此类项目不受政策影响，公司将严格跟踪项目情况，整体影响有限。(节选）

慧选牛牛统计：该股最近90天内共举办了1次或以上机构内部交流会；90天内共有2篇券商研报，机构给出评级2次，买入评级2家，构目标均价为7.69元。90天内共6次机构调研，其中券商调研3次，基金0次，私募0次，资管0次。