盛弘股份 基本面更新
夜长梦山
2024-04-19 10:26:59
⭕#盛弘股份 基本面更新：国内外大储核心标的、 订单起势在即、盈利能力稳定，建议重点关注【中信建投电新】
#核心边际变化：
今年以来国内储能订单同比增速较高（预计同比+30%-50%），全年储能收入预期提升（原预期12-13e），毛利率稳定甚至提升。全年充电桩预期提升（原预期11-12e），海外增速超100%，国内毛利率稳定。
我们认为#盛弘股份 是国内外大储核心标的，重点推荐：
（1）储能业务具备超预期基础：
#看未来： 公司全年储能增速上调至60+%，国内外6:4，业绩贡献超2亿。
#看过往： 公司2023年储能收入9.1亿，同比+256%，其中国内出货增长270%（中关村统计），是唯一超过行业增速的环节（2023年国内储能装机增速约180%）
#看客户： 国内华能、华电等头部客户拓展顺利，海外大储、工商储并举。
#看技术： 模块化+组串式，三电平技术路线稀缺，运行效率高可靠性高。
（2）充电桩全自制自研，国内稳盈利、海外高增速：
全年增速上调至40%，业绩贡献超1.5亿
#海外高增速： 预计今年海外同比+100%以上，毛利率高于国内，已进入欧洲、东南亚市场
#国内稳增长： 预计国内较快增长，产品不断迭代，毛利率保持稳定。
#预期差：市场认为国内大储增收不增利，我们认为：
（1）毛利平稳甚至提升：在规模化、大型化趋势下毛利不但不降，反而有望提升。这已在去年Q3得到验证。
（2）降价幅度小：今年同比去年PCS降幅约10%，是“抗通缩”最有效的环节。
（3）国内营收占比去年已超50%：今年占比继续提升影响小。
#节奏和催化：Q1后订单起量逐步明确
（1）订单起量趋势明显：年初至今国内大储订单增速约30%-50%。
（2）预计Q2增速更高：PCS时序靠后（客户中标→集成订单→电池订单→PCS订单），目前增速慢于招中标增速（60+%）属于正常，预计Q2增速更高。
（3）Q1业绩增速预计10%-20%，把握季报后订单放量节奏点。
#工业电源、电池化成增长平稳量利无雷点
（1）工业电源：增速10+%，客户结构优良（医院、高端制造）维持高毛利
（2）电池化成：增速10+%，下游中试线需求持续。
#业绩兑现度高、估值合理偏低
公司22、23年业绩均超市场预期，储能、充电桩双增长极已经形成，预计2024、2025年业绩分别为5.73、7.69亿，估值分别为17x、12.5x
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