机械观点更新
夜长梦山
2024-04-23 16:49:14
机械观点更新：价值类品种调整逐步提供布局机会，继续看好海工油气、工程机械及出口【天风机械】
我们近期进门财经路演标题为交相辉映的库存周期，当前补库周期仍在如火如荼的演绎当中，且成本端+汇率端优势仍在，因而我们坚定看好二季度机械投资机会，风景这边仍好。现更新投资方向如下：
深度价值①：海工油气：一季报预期扰动，核心品种本周略有调整，我们认为不足为虑：1）油是我们在复盘过程中少数与美国通胀预期呈现正相关的品种，也与美债收益率呈现显著正相关，是对冲成长品种风险的较好品种。2）#油轮强劲： 近期市场订单集中在油轮交易；优质船厂27年船位（对应24年订单）已所剩无几，需求远大于供给，中短期预计将继续维持涨价趋势；需求端：地缘政治原因导致吨海里需求增长，从而导致油运运价上涨，高位区间运价为船东带来较大盈利机会，叠加油轮目前老龄化+环保趋严带来的更换需求，头部船东下单意愿强烈，后续或将持续发酵。3）近期我们跟杰瑞交流下来，公司对于Q2订单及盈利展望均明显优于Q1，环比改善为公司估值提升提供坚实基础。标的：中国船舶、杰瑞股份、中集集团、博迈科等。
深度价值②：工程机械：上周三工程机械板块集体拉涨，主要原因系市场传言协会挖机半月报内销+5%、外销+24%，我们向专家进行了求证，数据没有问题、合计口径有12%的增长。其中内销与我们上周日聊的专家观点相符，但外销显著超预期，我们认为一定程度上半月度指引性并不一定那么强，历史上半月报和整月数据存在较大差异。我们还是秉持前度看法：国内23年挖机销量降至不到9万台，根据草根经销商调研，目前挖机下游房地产占比逐渐减少(今年多家企业/经销商反馈房地产占比已下降至20%左右)，23Q4以来农田改造、农村河网改造、道路改建、老旧小区改造等场景需求量明显提升，预计今年挖机产品结构将呈现分化表现，国内销量有望延续回暖趋势！我们持续看好三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、恒立液压等。
深度价值③：美国地产链品种：我们重点推荐的巨星、凌霄近期也出现一定调整，我们认为这主要是对于美国降息推迟的滞后反应。美地产链下行持续时间约为3年，当前基本面好转演绎第一阶段：补库，地产链需求尚未出现显著需求回升，3月份成屋数据为419万套，环比略降低4.3%。既然下行是3年，那么上行期在今明年两年的持续性值得期待。我们认为调整反而创造比较好的配置机会，Q1季报表现也较为良好。
一季报超预期品种：天风机械3月10日发布第一版业绩前瞻，当时重点提示超预期的出口方向（巨星/凌霄/捷昌/宏华/春风/豪迈等）+工程机械叉车注塑机等均已取得显著超额，当前仍看好。#新增：大豪科技，订单和业绩表现预计均较为强劲，估值对标宏华/柏楚至少有30%向上的年内空间，并且，公司近年来只有22年分红率为43%，其余年份分红率在75%以上，23年分红率有望恢复历史平均水平。
深度价值①：海工油气：一季报预期扰动，核心品种本周略有调整，我们认为不足为虑：1）油是我们在复盘过程中少数与美国通胀预期呈现正相关的品种，也与美债收益率呈现显著正相关，是对冲成长品种风险的较好品种。2）#油轮强劲： 近期市场订单集中在油轮交易；优质船厂27年船位（对应24年订单）已所剩无几，需求远大于供给，中短期预计将继续维持涨价趋势；需求端：地缘政治原因导致吨海里需求增长，从而导致油运运价上涨，高位区间运价为船东带来较大盈利机会，叠加油轮目前老龄化+环保趋严带来的更换需求，头部船东下单意愿强烈，后续或将持续发酵。3）近期我们跟杰瑞交流下来，公司对于Q2订单及盈利展望均明显优于Q1，环比改善为公司估值提升提供坚实基础。标的：中国船舶、杰瑞股份、中集集团、博迈科等。
深度价值②：工程机械：上周三工程机械板块集体拉涨，主要原因系市场传言协会挖机半月报内销+5%、外销+24%，我们向专家进行了求证，数据没有问题、合计口径有12%的增长。其中内销与我们上周日聊的专家观点相符，但外销显著超预期，我们认为一定程度上半月度指引性并不一定那么强，历史上半月报和整月数据存在较大差异。我们还是秉持前度看法：国内23年挖机销量降至不到9万台，根据草根经销商调研，目前挖机下游房地产占比逐渐减少(今年多家企业/经销商反馈房地产占比已下降至20%左右)，23Q4以来农田改造、农村河网改造、道路改建、老旧小区改造等场景需求量明显提升，预计今年挖机产品结构将呈现分化表现，国内销量有望延续回暖趋势！我们持续看好三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、恒立液压等。
深度价值③：美国地产链品种：我们重点推荐的巨星、凌霄近期也出现一定调整，我们认为这主要是对于美国降息推迟的滞后反应。美地产链下行持续时间约为3年，当前基本面好转演绎第一阶段：补库，地产链需求尚未出现显著需求回升，3月份成屋数据为419万套，环比略降低4.3%。既然下行是3年，那么上行期在今明年两年的持续性值得期待。我们认为调整反而创造比较好的配置机会，Q1季报表现也较为良好。
一季报超预期品种：天风机械3月10日发布第一版业绩前瞻，当时重点提示超预期的出口方向（巨星/凌霄/捷昌/宏华/春风/豪迈等）+工程机械叉车注塑机等均已取得显著超额，当前仍看好。#新增：大豪科技，订单和业绩表现预计均较为强劲，估值对标宏华/柏楚至少有30%向上的年内空间，并且，公司近年来只有22年分红率为43%，其余年份分红率在75%以上，23年分红率有望恢复历史平均水平。
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