会议要点

1、公司业绩与经营情况

· 公司2024年一季度实现营业收入88亿元，同比略微下降6.95%，规模净利润10.23亿元，同比增长47%，扣非净利润10.66亿元，研发费用实现大幅增长，达到3.94亿元，同比增长40%。

· 公司毛利水平同比提升至少五个百分点，达到22%。

· 一季度由于春节因素，营收出现小幅下滑，但净利润、银行费用和毛利水平均实现了大幅增长。

2、新增项目与未来规划

· 今年公司将新增两个较大项目：80万吨的多碳醇项目预计5月底中交，6月份开车，将贡献半年左右的业绩；26万吨的高端乳液项目预计下半年投产。

· 公司未来还有37万吨的项目，包括乙烯扩能和下游材料产品矩阵补充，预计2026年开始贡献业绩。

3、成本与利润

· 一季度由于美国天气等因素，价格出现下滑，但整体价差扩大，预计二季度和三季度将体现价差扩大带来的正面影响。

· 二季度检修费用预计达到数千万至过亿级别，对业绩有一定影响，但整体价差情况良好，预计二季度业绩仍将优于一季度。

4、分红政策与资本开支

· 公司近两年分红率保持在30%左右，未来2至3年虽有资本开支，但现金流状况良好，预计分红不会受到太大影响。

5、财务状况

· 一季度其他收益约1.32亿，主要由于高新技术企业进项税抵扣政策导致。

· 投资收益主要包括合营企业投资收益和衍生品投资损益，以及催化剂白银的租借估值变动。

· 一季度营收环比同比下滑主要由于春节影响和存货增加。

6、检修计划与成本

· 二季度检修计划包括乙烯装置和碳二碳三装置，预计检修时间50天左右，影响业绩但具体费用尚无明确数字。

7、产品与市场

· 公司碳二碳三下游全部进行深加工，产品包括聚乙烯、苯乙烯、聚苯乙烯、乙醇、双氧水、碳酸酯等。

· 新投产能包括80万吨多碳醇和26万吨高端乳液，预计贡献显著营收和利润。

· 双氧水盈利情况良好，价格较历史平均价格高。

8、竞争与市场环境

· 对于万华规划乙烷裂解装置，公司认为其为混合进料装置，与纯乙烷裂解装置不同，且乙烷市场主要在美国，出口设施已饱和，价格难以上涨。

9、投资与成本

· 三期四期项目已订购6艘船，每艘船费用约一亿美金，船只租赁费用不计入投资成本。

· 单吨运费和船的折旧占比未公开讨论，但提供了估算方法。

Q&A

Q：关于春节后产品价格下滑对公司价差和营收的影响，以及对未来季度业绩的预期？

A：春节后产品价格出现下滑，但公司整体价差在扩大，预计这种扩大将在二季度和三季度体现。由于库存存在，实际经营情况会有所滞后。一季度的经营情况为今年奠定了良好基础。随着化工行业旺季的到来，预计下半年的价差和营收情况将更好。

Q：公司二季度装置检修情况及复产时间？

A：乙烯装置已于四月初开始检修，预计检修时间为50天左右，五月份中下旬完成检修并重新投产。碳二碳三装置的检修时间也集中在四月份和五月份，预计六月份将全面恢复生产。

Q：一季度其他收益大幅增加的原因及未来趋势？

A：一季度其他收益增加主要是由于高新技术企业政策下，进项税的抵扣有5%的加计，导致今年一季度提升较多。预计未来每个季度都会有其他收益的持续贡献。

Q：投资收益的季度性波动情况及未来展望？

A：投资收益的波动主要来自合资企业如美国Orbit的稳定收益，衍生品投资损益的阶段性规模变化，以及催化剂白银租借的估值变动。贵金属价格波动会影响投资收益和公允价值变动，但对实际利润无影响，因为估值变动会在主营业务成本中体现。

Q：一季度营收环比同比下滑的具体原因？

A：一季度营收环比下滑主要源于春节影响，包括节假日及前后的下游生产减缓。春节因素对销量有较大影响。同比略有下滑，部分原因与存货有关，公司为保证二季度检修后能正常向客户供货，适当增加了存货，这可能对一季度的产销量产生一定影响。

Q：关于二级检修费用及二季度盈利情况的预测

A：二季度的检修时间预计为50天左右，这将对乙烯产量产生一定影响。目前大修费用尚无具体数字，但预计可能在数千万至过亿之间。尽管检修会影响业绩，但考虑到当前价差情况良好，如果不计入检修因素，二季度业绩预计会比一季度更好。然而，具体与印度的比较目前还难以判断。

Q：公司未来的分红规划如何，特别是在三期四期投产结束后

A：公司近两年的分红率接近30%，股息率也相对较高。尽管未来2到3年有资本开支计划，但根据目前的现金流状况，公司有能力在维持新项目资本开支和银行贷款的同时，继续实施分红政策，且不会对现金流产生重大影响。未来三年后，所有项目投产完毕，公司将根据新的业务开展情况考虑分红政策。如果利润再上一个台阶，即使保持现有的分红率，分红金额也将大幅增加。

Q：一季度碳二碳三利润的占比情况

A：一季度碳二和碳三的利润占比基本稳定，碳二占七成，碳三占三成。

Q：去年检修的时间及公司期间费用环比变化的解释

A：去年没有进行检修，检修工作安排在3月1日。期间费用同比变化不大，除了研发费用之外。公司对研发投入非常重视，未来三四期将布局许多高端新材料和聚烯烃产品，因此近两年研发费用投入较大，即便在季度营收没有同比增长的情况下，研发费用仍增加了40%，为新产品布局打下了基础。

Q：关于财务费用中利息费用或折旧费用的情况，特别是老旧装置的折旧是否已接近完成

A：老旧装置，包括微星化学的丙酸装置和平湖一期装置的折旧已基本完成。平湖一期装置将在今年陆续完成全部折旧。尽管这会对财务费用产生一定影响，但由于其占公司当前规模的比例不大，因此影响有限。

Q：公司碳二及碳三下游深加工的比例及各产品的产能情况

A：公司碳二和碳三下游产品已全部进行深加工。碳二方面，除了聚乙烯，还有淮阳乙烷、苯乙烯产业链，以及聚苯乙烯等产品。碳三方面，公司生产乙醇、双氧水、碳酸酯等下游产品。在碳酸领域，公司的下游深加工排名靠前，产品线丰富，除了PDH加PP外，还有丙烯酸和环氧丙烷产业链，以及四种酯类产品和CP、高分子乳液等。

Q：公司今年投产的产能项目有哪些，预计能贡献多少利润？

A：今年公司主要新投产的项目有两个，一是多碳醇的80万吨项目，预计六月份投产，将贡献半年左右的业绩。根据丁醇和新醇的市场价格，预计净利润至少在1000到2000元每吨。二是26万吨的高分乳液项目，将在下半年陆续投产，预计能带来数亿元的营收和大几千万的利润。

Q：公司双氧水的成本和利润水平如何？

A：双氧水的盈利状况良好，近期价格有所上涨。低浓度27.5%的双氧水价格已超过1000元，高浓度的接近2000元，相较于历史平均价格，当前盈利水平较高。

Q：公司三期项目的审批进度如何，四期项目的环评何时开始？

A：三期项目，即阿尔法新兵综合利用项目，已于去年年底获得发改委批复，审批流程基本完成。环评流程正在进行中，第一次公示已于去年年底完成，第二次公示将在近期进行。环评流程包括两次向社会公众的公示，公示完成后将继续后续流程。

Q：公司目前丙烯酸和酯的盈利情况如何？

A：丙烯酸和酯的盈利情况在一季度相较于去年有所提升。这主要是由于丙烯酸酯的价格相较于去年同期有所上涨，盈利能力增强。这也是公司一季度利润同比增长47%的原因之一。

Q：万华规划乙烷裂解装置，是否会影响乙烷价格？

A：万华的乙烷裂解装置是混合进料装置，其中乙烷只是进料之一。目前国内纯乙烷裂解装置较少，主要是混合裂解。乙烷市场供应主要在美国，全球其他地区商品乙烷较少。卫星化学作为早期进入美国乙烷资源的企业，已经与美国资源方深度绑定，拥有乙烷管道和码头的股权，形成了产业链优势。目前，美国乙烷出口设施已接近饱和，预计未来两三年内新增出口有限，乙烷价格难以大幅上涨。

Q：公司三期四期订的船有几艘，每艘船的价格是多少，预计何时交付？

A：公司三期已经订购了6艘船，四期的船只订购将根据项目进度和投产时间来确定。每艘船的价格大约在1亿美金多一点。具体的交付时间可以查阅公司之前发布的公告。

Q：公司两期投资200亿是否包括船舶投资？

A：公司两期投资200亿不包括船舶投资。公司采用的是租赁方式使用船舶，因此这部分并不计入投资总额，而是作为租金支付。

Q：不考虑下游配套，主装置一套投资体量大概有多大？

A：不考虑下游配套，仅就主装置而言，投资体量大约为200亿左右。具体投资额度会根据企业下游配套的方式不同而有所变化。例如，公司一期和二期投资超过300亿，而二期由于产品结构不同，投资额减少到200多亿。

Q：公司目前的单吨运费是多少？其中船舶折旧占比有多少？

A：关于单吨运费的具体数额，由于涉及与船运公司的租赁协议和商业机密，公司选择不在公开场合讨论。至于运费的计算，可以通过已知的租金和船舶租赁期限（通常为15年）以及每年的运力来估算。具体计算方法为将租金总额除以租赁期限内的总运力，即可得出单吨运费。船舶折旧的具体占比未在交流中提及。