金钼股份
夜长梦山
2024-04-25 10:56:45
【长江金属】金钼股份重点推荐
1、泛油气高端制造需求景气。钼最大特性是耐腐蚀和高强高硬，下游结构：油气15%、LNG造船石化15%、汽车15%、机械13%、交通8%、电力6%、军工4%，电子医疗3%及其余制造。油价中枢高位叠加中美工业复苏，共同支撑钼需求景气，CAGR超5%。今年3-4月钼铁钢招量同比增24%。
2、外矿衰减对冲国内增量，钼矿供给刚性。海外矿占比2/3，铜钼伴生矿为主，外矿品位下滑导致海外供给大幅收缩；国内矿占比1/3，大矿投产进度低预期。全球产量CAGR或达4%。
3、库存最低位：金钼是国内钼精矿龙头，全球份额8%，2023Q4存货仅4.2亿元，对应0.13金属万吨，跟2022年末钼价大涨时的存货0.12万吨相当，均处于2016年以来最低位。
4、钼价：钼精矿价今日大涨11%至38万/吨，但是不同于其余金属价格高位，当前钼价仅为23年高点56万的68%分位。钼在下游成本占比较低，钼价弹性较大，以主流316L为例，钼成本占比仅约30%。且本轮下游涨价传导顺畅，印证需求景气韧性。
5、标的：金钼股份是钼矿高弹性标的，钼精矿产量2.2万吨，当前价格年化对应30亿归母净利润，对应PE为13X；且公司近两年平均分红率约70%，假设按照60%，则对应股息率4.7%，重点推荐。
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