曼恩斯特拿下面板模头的订单，打开新的成长空间

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曼恩斯特斩获头部显示面板企业的涂布模头订单，持续在面板、钙钛矿、氢能等新应用领域突破。

??面板涂布设备对应百亿市场空间，有设备迭代升级需求

1、百亿存量设备规模：以OLED6代线月产3万片为例，配置10-12台涂布机，对应价值量约为4000-5000万元/台。目前国内OLED的月产能约30万片/月+，对应OLED的涂布设备总市场约40-50亿元，结合LCD的存量设备，预计总的市场存量设备达百亿规模。

2、国产化替代逻辑：目前OLED的设备产线以日韩的设备为主，国内企业少有参与。曼恩斯特通过与国内各大头部面板厂长时间的密切配合，可以提升现有客户生产效率（例如用双头涂布替换单头涂布），本质是客户对公司产品和工艺调试能力的认可。

3、产品在面板领域推广的节奏：存量模头-存量设备-新增设备。本次率先实现了在存量产线中对海外模头的替换，2024年公司有望实现面板涂布设备的存量替换（改造升级），2025年起公司涂布设备有望参与面板新产能的建设。

4、价值量/利润率/盈利能力：面板领域单模头的价值量高于锂电领域（锂电普通模头的均价在40万左右），毛利率有望略高于锂电类模头（毛利率75%+）。

??投资建议

1）主业层面，公司通过陶瓷模头/自动化模头等高端产品升级，以及存量模头替换/增加涂布设备销售规模等举措，2024年有望较2023年实现30%+的收入增长；

2）钙钛矿/氢能/面板等新领域，2023年实现了3000万左右订单，我们预计2024年在新领域的订单有望超1亿元；

3）储能项目在手订单充裕，有望实现大额收入突破。

我们预计24/25年公司归母净利润分别为4.8亿（传统主业+储能共4.6亿+新领域0.2亿）/6.8亿（传统主业+储能共6亿，新领域0.8亿），当前市值对应的PE分别为16/12X。按照2025年传统主业+储能6亿，15X对应90亿，新业务0.8亿，30X对应24亿，目标市值114亿，据当前有46%空间，维持推荐。

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 301325 曼恩斯特控股子公司（卖方）签订6.76亿元储能系统设备采购合同