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增长压力未解除，稳增长政策待落地

猫猫喵喵3

2021-12-20 20:15:32

️️【中金快评】增长压力未解除，稳增长政策待落地近期A股和港股整体偏低迷，周一A股大幅下挫，港股也创年初以来的新低。央行宣布LPR降息5个基点，但多方面因素导致市场仍偏低迷。我们综合快评如下： 🔺1️⃣ 稳增长政策待落地，市场仍承压。从近几个交易日来看，无论是大盘小盘，均呈现了回调的态势，表明市场风险偏好明显不足。周一沪深300指数回调1.5%，创业板指回调2.96%，港股创出年初至今新低。从周一盘面看，A股约4500支个股，近3100支下跌；板块上，年初至今涨幅相对领先的板块，包括电力设备新能源、有色金属、电子等跌幅居前，而稳增长预期相关的板块，包括地产、食品饮料、家电、银行等相对抗跌。沪深港通资金方面，周一北向小幅净流出近10亿人民币，南向则明显净流入35亿港币左右，周末证监会宣布的清理“假外资”举措对市场影响可能不大。综合来看，尽管有中央经济工作会议传递稳增长信号、央行降低LPR利率，市场近期风险偏好仍偏低迷，可能有如下几方面原因：1）市场担心到目前为止的政策力度可能有限，增长仍有压力，特别地产及债务压力仍在；2）Omicron疫情在全球快速蔓延，可能仍会带来增长压力；3）前期上涨较多的板块，当前估值不低、仓位偏重而近期缺乏催化剂；4）美联储明确紧缩政策，使得市场仍有担心全球市场波动；5）中美关系仍时有干扰，等等。同时临近年底，市场也呈现出季节性的流动性担心，港股偏弱可能也还面临部分香港本地因素的制约。 🔺2️⃣LPR降息是姿态，关注“稳增长”政策落地。在中央经济工作会议定调稳增长及前期央行降准的基础上，央行周一早宣布调低一年期LPR5个基点，是继续释放政策稳增长信号。考虑到银行贷款利率已经接近市场化，且贷款平均利率已经有明显下降，LPR的信号意义大于实际意义。尽管如此，LPR的降息仍传达了政策制定者走向政策宽松的姿态。股票市场立刻的反应并不积极，可能更多是市场情绪惯性所致。后续我们继续关注稳增长政策落地，高度关注包括银行信贷、社会融资总量、发改委项目审批、财政放款及地产供需政策的潜在调整、保障性住房等方面的进展。 🔺3️⃣成长赛道调整，“稳增长”相关领域可能相对有韧性。我们在前期提示，“稳增长”可能会成为市场接下来一段时间的交易主线；与此同时，此前持续偏强的赛道成长股，短期表现可能受抑。近期市场交易结构，基本符合上述判断，但整体市场风险偏好仍偏弱。考虑当前临近年底，市场一般都会进入风险偏弱的区间，再叠加内外部市场的不确定性，我们估计除非这种风险偏好偏弱的特征可能还会在短期持续。从结构上看，年初至今涨幅偏大的板块仍可能是盘整的重点，而“稳增长”政策相关的领域可能会相对有韧性，市场可能仍会呈现“大强小弱”的风格特征。 🔺4️⃣勿悲观，“稳增长”仍是未来几个月市场交易主线。除非政策明显发力，短期市场可能仍不会有太大起色，但稍看长一点（到明年一季度），我们依然看好未来几个月“稳增长”成为市场交易主线，中国市场整体也无须过度悲观。一方面，中国当前的增长偏弱，是政策主动调结构的结果，目前“稳增长”已经成为近期政策主基调，只不过市场情绪仍有惯性，2022年中外政策与增长周期可能再次反向，中国政策趋松、增长见底改善，而海外政策趋紧、增长逐步下行，市场环境对中国市场相对有利；另一方面，当前中国市场整体估值偏低，流动性的放松对市场有支持；同时，一些结构性的趋势，包括产业升级、消费升级、居民资产增配金融资产等趋势仍在中期持续，等等，我们认为无须对大市过度悲观。板块上，当前关注：1）政策边际变化或发力潜在有支持的领域，包括基建、地产稳需求相关产业链（建筑、建材、家电、家居、地产等）、潜在可能的消费支持领域、券商等；2）今年已经有所调整、估值已经不高、中长期前景依然明朗的中下游消费，自下而上择股，包括食品饮料、医药、家电、轻工家居、汽车及零部件、互联网与传媒、农林牧渔等；3）中期关注高景气的制造方向，年初至今涨幅大的板块短期股价可能受抑，包括新能源汽车、新能源及科技硬件半导体等。后续我们将密切跟踪政策进展、海外市场动态、疫情情况、中美关系等更新对市场节奏及结构的判断。

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