1）2021年，公司实现营业收入2.72亿元/同比+8.39%（相较2020年，下同），归母净利润 3,692万元/同比+5.28%（位于此前业绩预告上限），扣非后归母净利润3,117万元/同比+2.66%，经营活 动现金净流量266万元；2021Q4，公司实现营收6,558万元/同比-25.50%，归母净利润321万元/同 比-80.98%；

2）2022Q1，公司实现营收6,151万元/同比-3.72%，归母净利润392万元/同比-44.58%。 2021年境内疫情持续反复，酒店行业恢复承压，公司经营改善彰显韧性。STR数据显示，2021年境内酒店 整体RevPAR仅恢复至2019年7成左右，尤其下半年旅游经济的回弹幅度低于预期。公司积极应对疫情影 响，着力提升品牌、质量、效益，旗下酒店运营情况逐步改善。2021年，公司RevPAR为231.15元/同比 +26%，恢复至2019年的80%，OCC和ADR分别恢复至86%和93%，其中房价相较2020年显著回升，推测 由于新开加盟店爬坡结束、提升整体经营指标。

分经营模式来看，2021年公司酒店运营/酒店管理业务分别 实现营收2.47/0.31亿元，酒店管理业务大幅增长105.59%，收入占比提升至10.99%，后续随疫情正常化和 行业进一步复苏，有望贡献更高营收。 精细化运营下，盈利表现持续优异。2021年，公司毛利率/净利率分别为33.27%/12.29%，剔除新租赁准则 影响后基本持平2020年，下半年则因疫情影响有所不及。公司直营占比较高，2021Q3以来华东地区疫情不 断反复下仍能保持盈利实属不易。从费用端来看，销售/管理费用率同比分别提升0.92/2.11pct，主要系业 务宣传费用提升以及2021年成都Pagoda君亭处于装修阶段、相应租金计入管理费用。 

3月上海疫情延缓行业回暖，公司隔离酒店供给增加以对冲管控影响。长三角为公司核心收入来源，目前公 司上海市全域酒店、江苏省全域酒店及浙江省部分酒店均从事隔离酒店业务，旗下酒店均未停工停产，疫 情冲击大幅削弱，OCC同比增长。2022Q1，公司RevPAR恢复至2019年平均的72.81%，若考虑季节性影响 则更高，而行业整体恢复度不足6成。 收购高端度假品牌进展顺利，带动规模体量提升和品牌矩阵完善。公司此前公告，君澜、景澜均已完成工 商变更登记手续，并于3月实现并表。

短期来看，当前疫情压制出行需求，预计总部费用率将有所拖累；长 期来看，2022Q1，君澜品牌酒店新签13家高端酒店项目，投资管理项目总数突破200家，带动公司酒店规 模提升至300家以上，未来出行限制放松后，度假需求有望快速反弹、加速业绩弹性释放。发展战略上，公 司将重点发展一线及西南核心城市，2022年目标签约项目100家。

 盈利预测及投资建议： 公司核心团队稳定高效，中高端定位符合酒店行业结构升级趋势，精耕多年不断优 化和打磨单店模型。度假品牌君澜并表后突破规模瓶颈，整合推进加速拓店，对照市场主流中端品牌成长 空间较大。预计公司2022-2024年净利润分别为0.80/1.40/2.10亿元，持续推荐。