【国盛机械 | 首次覆盖】奥普特：机器视觉核心部件龙头，生态完善推进成长

机器视觉是我们延着制造业自动化、智能化升级方向重点看好的成长赛道之一。类似工业机器人应用普及，人工成本增加/工业品质量、生产效率要求提升带动下，国内工业视觉行业逐步成长。宏观数据，国内产值超百亿，复合增速约20%；微观验证，海外龙头康耐视在大中华区依旧维持15%-20%左右增长趋势。

占据上游核心零部件赛道，公司盈利能力突出。当前公司主要自产产品为光源、镜头，核心客户位3C领域苹果、新能源领域宁德时代。优质客户叠加核心零部件产品定位，公司综合毛利率近70%，净利率近40%，ROE约45%。

对标康耐视，除行业增长红利外，长期看好公司打造以视觉软件为核心的产品生态。公司成长路径：① 产品端，依托解决方案提供销售模式自产硬件品类扩容（光源向镜头及相机拓展），强化视觉分析软件完善系统生态；② 客户端，以盈利能力突出、回款优质的苹果客户为核心，向锂电、光伏等多领域扩散。

预计2020-2022年公司归母净利润为2.34/3.39/4.49亿元，对应当前股价估值为123.5、85.3、64.4倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：核心客户资本开支不及预期；自产硬件产品扩张进度不及预期；视觉分析软件研发、销售不及预期；行业竞争加剧。