行业近况

家电板块年初至今涨跌幅为-15%，近期板块持续下跌，本月涨跌幅为-3%。

评论

出口面临高基数，市场担忧美国需求：1）品牌出海相关标的JS环球生活/Vesync近两周涨跌幅分别为-10.3%/-9.5%。2）海关数据，8月家电出口金额增速相较于2Q21有所回落，2Q21/7月/8月同比+54%/+3%/+8%。下半年面临出口同比高基数。3）市场担忧随着美国疫情期间补贴于9月到期，市场需求下滑以及下半年的高基数效应带来出口增速会放缓。4）海运运费上涨、货柜紧张的趋势延续，短期对于品牌出海仍有所阻碍。

8月国内市场零售数据不佳：1）统计局数据，8月家用电器和音像器材类产品的零售总额677亿元，同比-5%，相比2019年同期-0.9%。2）由于疫情反复、暴雨等因素影响，多数安装类产品的需求被推迟。奥维云网数据统计，8月空调线上、线下零售额同比-25%/-37%。3）新品类年初至今整体趋势较好，近期同比增速有所放缓，7月/8月扫地机线上零售额同比+3%/-3%。4）我们认为目前是扫地机营销旺季、销售淡季，各品牌纷纷推出新品为4Q促销节蓄势，短期的波动不必过度担忧。

家电板块遇第五次调整周期：1）近期地产销售、开工数据下滑，部分地产公司债务危机，引发市场对地产后周期产业的担忧。厨电板块与地产关联度相对较高，同时厨电线下由于疫情反复影响，表现偏弱，但线上增速环比仍有提升。2）大家电更新需求占比提升，地产周期影响已不如过去重大。大家电需求较弱是受经济周期影响。3）每一次大级别调整周期都带来错杀。家电板块经典时代收尾，未来机会在于品牌出海、第三消费时代的新兴品类，产业竞争力外溢带来的跨界。

估值与建议

市场对于地产后周期以及出口需求放缓的担忧已基本反映在板块大幅调整中，我们持续看好品牌出海、新兴品类、家电跨界的结构性机会。推荐海尔智家、JS环球生活H、石头科技；第三消费时代新兴品类，推荐老板电器；空调行业推荐美的集团；此外推荐跨界的德业股份。

风险

市场需求低于预期；原材料价格上涨；汇率波动风险。