食品饮料、汽车、跨境电商均是经济复苏的逻辑，跨境电商是大消费范畴的分支，从星徽精密到渤海轮渡再到焦点科技。前几天顺丰控股的超预期业绩，今晚上阿里受让圆通的股份，以及机构不断的买入，都值得明天关注这个板块。今天涨停的几个看了下最新的研报：

焦点科技：

报告导读公司旗下拥有目前市占率排名第二的B2B跨境电商平台“中国制造网”及B2B跨境电商在线交易平台“开锣网”。疫情背景下，公司业务直接受益，2020H1扣非归母净利润同比增长22.71%，其中Q2单季度扣非归母净利润增速达到80.19%。随着激励方案的推出，我们认为公司跨境电商B2B服务商布局将迈入新阶段。

投资要点

　“中国制造网”成名已久，“开锣网”切入跨境B2B在线交易新蓝海
　　公司主要业务包括外贸B2B电子商务平台、跨境交易B2B电子商务平台、互联网保险B2B/B2C电子商务平台、内贸B2B电子商务平台、以及与各平台业务相关联的综合服务。2019年，公司品牌宣传已覆盖全球15个国家34个地区，涉及机械、建材、消费电子等27大行业。在跨境B2B平台中，公司旗下的中国制造网在知名度及品类丰富度上仅次于阿里巴巴国际站，在海内外拥有较高知名度。
　　疫情催化公司业务加速增长
　　海外疫情推动了线下商业向线上的转移。根据美国商务部数据显示，美国2020年第二季度电商销售额增长了44.5％，是20多年以来的单季度最大增长，而零售总额下降了3.6％。同时2020H1，公司在业绩端验证了疫情催化跨境B2B行业发展的逻辑。2020上半年公司实现营收5.43亿元，同比增长10.11%，Q2单季度增长23.45%；实现扣非归母净利润0.57亿元，同比增长22.71%，Q2单季度增长80.19%；现金流方面，公司经营性现金流净额达到16.4亿元，同比增长543.38%。
　　人员更替+激励草案推出，发展迈入新阶段
　　焦点科技于2020年7月推出了股票期权激励计划，拟向激励对象授1,578.60万份股票期权，2020-2022业绩考核指标分别为以2019年营收或归母扣非净利润为基数，增速不低于30%/60%/100%。
　　B2B跨境市场空间大，公司乘行业东风
　　我国工业门类齐全，供应链生产能力完善，在B2B跨境市场中拥有先天的供应优势。数据显示，2019年我国B2B跨境电商市场规模已经达到6.3万亿元，同时在高基数的背景下仍能维持10%以上的增速。随着2020年我国率先实现复工复产，中国的供给优势将进一步加大，考虑到目前全球疫情形势，我们认为2020年下半年中国复工复产程度仍将领先全球，中国产品出海需求将继续景气，行业习惯养成后B2B跨境电商拥有良好的可持续发展背景。
　　盈利预测及估值
　　公司未来有望直接受益于美国消费线上转移，同时公司2020H1业绩强劲增长已是一个征兆，内部激励草案的推出有望让公司的新业务模式迅速落地。我们预计公司2020-2022年营业收入分别为12.76/15.72/20.05亿元yoy30.05%/23.14%/27.57%。由于公司2019年度公允价值损益变动高达8100万元，我们出于审慎考量降低了相关科目的预测值，因此，预计2020年至2022公司归母净利润分别为1.45/1.63/2.0亿元，yoy-4.12%/12.68%/22.78%。综上，我们认为公司正处于新业务快速拓展的起步期，有望受益于疫情催化下行业的快速增长，首次覆盖给予“买入”评级。
　　催化剂：公司三季度营收及扣非归母净利润增速环比提升

中国外运：

中国外运电商业务包括跨境电商物流、物流电商平台和物流装备共享平台。跨境电商物流业务 主要指为跨境电商客户提供全链路及部分链路的物流服务。产品和服务遍及欧美、中东、日 韩、东南亚等地区，服务范围涵盖上门揽收、国内（保税）仓库管理、进出口清关、国际段运 输、海外仓管理、末端配送等。物流电商平台指公司通过统一在线物流电商平台－运易通向平 台客户提供各种公众服务，如可视、可追踪等信息服务、操作服务、代结算服务、运费保理服 务、技术服务等，产品已涵盖E拼、网络货运（汽运）、关务、空运、铁路及多式联运业务等物流 服务领域，并已上线了多个全链路及海铁联运产品。物流装备共享平台指公司提供集装箱和移 动冷库等物流设备租赁及追踪、监控服务。 公司电商业务板块的目标是向平台化和生态圈转型。抓住物流电商和电商物流两条主线，以技 术创新和商业模式创新整合内外部资源，在推动主营业务全面线上化的基础上，大力发展跨境 电商业务，并积极探索物流电商平台模式 ；强化科技创新，推进与产业互联网链接，形成“四流 合一”平台生态圈。上半年，公司电商业务实现营业收入26.2亿元，同比大幅增长68.4%；分部利润实现5,900万元，同比上涨177.4%。业绩大幅上涨主因受新冠疫情影响，跨境电商物流业务实现量价齐升。其中，跨境电商物流和物流装备共享平台业务实现利润4,200万和2,600万元，同比上涨786.5%和25.5%。

中国外运发布2020年半年报，归母净利润12.15亿，同比下降20%，扣非归母净利润10.87亿，同比下降17%。

　　二季度改善明显，业绩略超预期。二季度扣非归母净利润9.04亿，同比上涨10%，相比一季度扣非归母净利润-62%下跌显著改善。二季度经营现金流入14.86亿，相比一季度-9.67亿转正,二季度盈利质量快速改善超我们此前预期。
　　空运包机业务发力,2020年上半年，代理及相关业务收入上涨2.92%，分部利润上涨0.69%。空运代理业务发力，分部收入上涨29%至30亿，分部利润上涨1.3倍至1.3亿，业务量下滑1.5%。海运代理业务为代理费模式，无法享受运价上涨红利，海运代理收入下滑2%，业务量下降7.6%至582.6万TEU，分部利润下降26%。铁路代理业务基数较低，但增速明显，业务量增长46.3%至7.9万TEU，分部利润增长220至0.49亿。
　　国内专业物流业务改善，国际业务受一定冲击。合同物流、化工物流、冷链物流主要客户为国内，改善显著。其中专业物流业务收入上涨1.4%，分部利润下降17%至3.92亿。合同物流业务稳健增长，收入上涨6.45%，分部利润上涨15.31%至23.2亿。化工物流收入下跌3.97%但分部利润上涨12%，冷链物流扭亏。项目物流受新冠肺炎疫情海外恢复较慢影响，收入下滑36%，分部利润下滑80%至0.16亿，拖累整体专业物流板块。
　　完成KLG集团收购，扩展全球网络。上半年公司完成了KLG集团第二部20%剩余股权的交割，KLG成为公司全资子公司，KLG贡献收入6.78亿人民币，经营产生的利润超过7400万人民币。KLG集团收购对公司扩展欧洲落地能力，延伸物流网络有着重大意义，并有利于开发客户潜在的海外全程物流的需求。
　　核心催化：建设物流地产公司，资源价值重估。公司1100家子公司及分支机构，覆盖全国主要重点城市及地区，国内自有土地面积超过1000万平方米，自建仓库400万平方米，租赁仓库300万平方米，公司已成立物流地产公司，土地及仓储资源有望通过资产证券化方式实现加至重估。
　　业绩略超预期，上调盈利预测，维持“增持”评级。受二季度公司盈利质量恢复超预期影响，我们上调2020-2022年盈利预测，预计公司20-22年归母净利润为28亿，32亿，33亿（原预测为24亿、25亿、30亿），对应PE9倍，8倍，8倍。当前公司估值处于历史25分位，二季度改善趋势出现并有望延续，具有一定安全边际，后续关注土地及仓储资源资产证券化进展，维持“增持”评级。

浙商中拓：

20H1规模扩张迅速，扣非后归母净利同比增15%
　　8月20日，公司发布20年中报，20H1实现营收454亿元（yoy+48%），归母净利1.9亿元（yoy-34%），扣非后归母净利2.0亿元（yoy+15%）；20Q2营收298亿元（yoy+74%、qoq+92%），归母净利0.9亿元（yoy-10%、qoq-10%），扣非后归母净利1.4亿元（yoy+39%、qoq+143%）。20H1归母净利同比下行主要因19H1中拓融资租赁不再纳入合并报表、产生投资收益，共计入0.9亿元非经常性收益。扣非口径盈利向好，另公司正积极拓展业务规模和范畴，我们继续看好公司发展。维持前期盈利预测不变，预计20-22年EPS为0.82/1.03/1.14元，维持“增持”评级。
　　营收规模快速扩张，扣非后盈利向好
　　20H1，公司营收同比增48%，主要因业务规模扩张，金属材料销量886万吨（yoy+53%），铁矿石579万吨（yoy+15%），煤炭432万吨（yoy+56%）。20H1，销售毛利率1.9%（yoy-0.6pct），其中主要的供应链集成服务毛利率1.8%（yoy-0.6pct），毛利率下滑或主要因20H1新设业务单元等较多，尚未达产达效。因19H1中拓融资租赁出表产生0.9亿元投资收益，扣除后20H1归母净利同比基本持平；20H1扣非净利同比增15%，其中20Q2同比增39%、环比增143%，表现向好。
　　20H1期间费用率下行，但经营现金流表现承压
　　20H1，公司销售、管理、财务费用分别同比变动+9%、0%、+50%，财务费用同比上行较多主要因融资规模上行，或主要受疫情影响。期间费用率1.3%（yoy-0.3pct），同比下行主要因公司在规模扩张中销售、管理费用管控较好，未同步扩张。20H1公司经营现金流净额-35亿元，同比降20亿元，主要因疫情影响产业链整体周转效率。
　　20H2大宗商品盈利或可改善，公司规模持续扩张
　　受疫情影响，20H1钢铁、煤炭等大宗行业盈利承压，据国家统计局，20H1黑色金属冶炼及压延加工业、煤炭开采及洗选业利润总额分别同比降40%、31%。随着国内疫情好转，20H2经济继续恢复，地产、基建投资有向好趋势，并且随着公司新拓展业务逐步达产增效，预计公司20H2毛利率或可改善。另外，公司正积极扩张业务规模和范畴，包括扩大海外业务规模、大力发展物流金融、计划引入永富实业作为战投开展期现结合业务等。
　　看好公司发展，维持“增持”评级
　　公司规模持续扩张，20H1扣非归母净利同比增长，我们看好公司未来发展。维持前期盈利预测不变，预计20-22年EPS为0.82/1.03/1.14元，可比公司PE（2020E，Wind一致预期）均值8.86倍，考虑公司规模持续扩张，给予公司2020年9.3倍PE估值，取EPS（2020E）为0.82元，对应目标价7.62元（前值为6.97~7.21元），维持“增持”评级。
　　风险提示：疫情发展超出预期，大宗产业链盈利持续承压。

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