深城交301091--城市交通整体解决方案（规划设计）

作为规划设计类的公司，有着毛利高、增长稳（在手订单大）、技术含量高等，满足多项好公司的要素，依然给不起高估值呢？

首先看已上市的规划设计类公司目前的估值情况：

PE:启迪设计29倍，华阳国际14倍,新城市27倍，筑博设计18倍，杰恩设计45倍，建科院46倍（对应20年）；

市值：启迪设计33亿，华阳国际26亿,新城市22亿，筑博设计20亿，杰恩设计13亿，建科院21亿；

其中筑博设计的营收规模利润水平、上市前的增速和深城交比较接近。

估值不高的宏观因素，国内基建的高增长时代已过（除非技术革命，整体来个大升级，或者强行刺激一波）

中微观因素主要是盈利模式：

1.规划设计类公司ToG业务较多：应收高，资金效率低（区域性强，较难全国扩张），还不谈蛀虫影响；G采购的产品多为公共产品，大多没有直接盈利性，可类比为终端消费品，而G的地位相对强势。

2.“产品”非标：虽然规划设计很多产品类似软件，但是由于G的要求都是个性化的（比如即使同样面积的城区道路，每个城市在不同的街区，功能性倾向都有差异），产品项目个性化定制，没有规模效应（无法直接简单复制）。

3.人才：设计师个人能力差异化较大（一般项目不明显）尤其是大工程（既要功能性又要艺术性，逻辑和感性的结合），但和软件工程师有略有不同，工程师的搭框架，可以有N多程序猿来搬砖（工程师多大能力，都可以通过堆人来实现）；设计师能用和好用的人有限（结合“2”，公司扩张需要人才质量和数量级的匹配，很难像一个游戏公司十几个人估值就可以干到几十亿美金。在此缅怀一下总设计师以及那一代助手们！）

综上，（工程、项目）规划设计类公司高毛利但不可复制，增长稳呈线性不可能有持续的几何或加速增长，公司管理架构和客户（G）的个性化又铸就了区域性经营特征。

一、超募情况：

募集资金总额 146,000.00 万元，募集资金净额 137,871.05 万元；超募6个亿，发行市值58.4亿，对应20年业绩PE39倍，略高（如果没有超募是24倍，比较合理）。

项目一就是总部建设

二、主要财务指标

增长很稳定：报告期，收入每年增长2个多亿，净利每年增长4000万左右（2017、2018进行了两次收购对业务增长有一定贡献）；经营现金流有一定波动，并且集中在下半年结算（类似软件行业），上半年基本都是负的。

应收账款 公司2021年6月30日应收账款较2020年末增加20,866.42万元，主要系：①2021年1-6月公司实现营业收入47,792.16万元，同比增长25.46%，其中的工程设计和检测、大数据软件及智慧交通业务快速增长，上述业务与客户结算及收款相对滞后，从而导致应收账款账面余额增长，其中“红荔路交通与空间环境综合提升工程-智慧道路工程与智慧电气工程专业分包”、“滨海大道（总部基地段）交通综合改造工程设计”项目2021年6月30日应收账款余额分别为5,159.75万元和3,080.01万元，金额占比较高，其账龄均为1年以内；②公司客户以政府部门、大型国有企业为主，回款主要集中在下半年。

应收账款的增速和营收增速同步，回款能否同步全看当地G的能力，公司业务所在区域主要集中在广东（深圳）是全国财力最雄厚的地方大G之一；未来业务向其他省市扩展（短期不必，大湾区的项目接到手软）

2020 年 主营业务收入来源于广东省的比例为 85.61%，来源于深圳市的比例为 70.14%。 新签合同

2021年1-6月，公司新签合同金额80,122.72万元，同比增长78.66%，其中归属于公司的合同金额在1,000万元以上的项目如下：

伴随业务增长员工人数，同步增加

报告期各期末，公司及子公司的员工人数合计分别为 1,170 人、1,483 人以及 1,602 人，公司员工人数随着公司主营业务规模不断增长。

三、公司亮点之一：强大的股东阵容

清华、高瓴、联想，虽然现在这些主体风评不好，不能说明它们投资眼光不行，这么多设计类公司，有如此强大股东背景的还比较少（已上市中应该没有）。

公司产品或服务的市场地位、技术水平及特点 公司聚焦于城市交通领域，经过 20 多年业务发展，现已成为深圳市交通决策部门的重要技术服务单位。公司拥有城乡规划编制甲级、工程咨询甲级、工程设计甲级、公路工程检测综合甲级等业务资质；获得了全国优秀规划设计一等奖、土木工程詹天佑奖、华夏建设科学技术奖一等奖等行业重要奖项；并担任中国智能交通协会常务理事单位、中国城市公共交通协会常务理事单位等行业职务。

公司在业务发展的过程中不断结合大数据、云计算等新兴领域及新兴技术，形成了以交通大数据决策支持平台为代表的智慧交通产品，将业务领域由传统的规划咨询及工程设计延伸至交通大数据软件及系统集成；并将大数据分析和模型仿真等技术应用于规划咨询及设计业务，通过数据量化的方式分析交通问题、评估方案效果，形成综合城市交通解决方案，整体提升服务水平。此外，公司业务具有综合性、多专业协同的特点，通过规划咨询、工程设计、大数据软件及智慧交通等多领域、多专业的人才进行协作，综合形成城市交通解决方案。

股市有风险 入市需谨慎