【中信建投化工】宝丰能源年报要点解读

1

、

Q4

业绩扣非

18.1

亿，在历史高煤价下取得环比

+9%

，和快报一致，非常稳健。稳健性主要缘于相对稳定的煤炭采购价，

21Q4

鄂尔多斯

5500K

坑口均价约为

1110

元

/

吨（车板价倒算），而据经营数据推算公司单

Q4

气化煤采购价约

936

元

/

吨，相差近

200

元

/

吨。这使得公司在

21Q4

历史级别的煤价下仍能保持煤制烯烃的盈利。

2

、据年报，烯烃二期的

5400K

原煤单耗在

2021

年从

4.15

降为

3.90

，这同样是明显的进步，以

700

煤价计，单

60

万吨装置一年可提升业绩中枢近

1

亿。华鲁等煤化工优秀企业已经告诉我们，煤化工从工艺技术上讲是上限很高的行业，存在相当的技改挖潜空间。后续公司依靠持续技改、新工艺、新配套等，单位成本仍有很大的下降空间。

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今年以来，煤炭短缺成为热议话题，现货虽理论有限价，但港口交易价已有大涨，市场担心

1

、宝丰的采购煤价会不会大幅上涨；

2

、会不会在短缺的情况下拿不到煤。但从公司

21Q2

、

Q4

的煤炭采购价以及与内蒙煤企的合作形式，其实能看到公司在煤炭原料成本方面很强的控制力，我们认为无需过度担心。

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公司目前：

1

、油价高位运行，油头降负荷，烯烃补涨预期强烈，短期业绩有充分保障；

2

、长期成长逻辑自始至终未有变化。我们维持对公司的强烈推荐。