【核心前提】硅料明年降价预期逐渐落地，利润回归下游，组件盈利弹性最大

预期明年上游硅料价格将下调至18-20w/t，较目前27w下调30%，伴随明年整个行业装机量220-230GW，30%增速预期，下游组件盈利反弹将是大概率方向



【核心投资逻辑】估值最便宜标的组件产商（估值见以下盈利分析），行业增长，带来3大成长空间

成长空间1【外部】困境反转

成长空间2【内部提升】订单价格上调、新增产能布局高毛利市场、投资硅料产能、剥离非核心业务

成长空间3【困境反转弹性最大】上半年订单低价，业绩亏损，受机构关注度低，明年订单价格较好，业绩拐点出现



【说明】关于估值最便宜标的组件产商

1、估值见以下盈利分析

2、其他核心一体化标的22年业绩对应当前估值均在35x左右



【盈利分析】

l 公司2022年预计出货20GW【企业内访信息是：目标全球市占率10%】，若单W盈利7-8分，则22年净利润15亿，对应估值22x

l 若单W盈利1毛（恢复到21年一梯队盈利水平），则22年净利润20亿，对应估值16x

l 若单W盈利1.2毛（硅料等原材料价格下降速度大幅快于组件销售速度），则22年净利润24亿，对应当前估值13x



【投资周期】中线

光伏产业明年的增速在30%-40%，且明年是利润从上游转到下游确定性较强的一年



【风险】

明年整体行业的装机量不及预期

新产能落地的不及预期

海外市场装机、拓展不及预期（日升70%市场集中于非美新兴市场）

汇率变动的风险

（来自韭菜公社jiucaigongshe.com）