$联创股份(SZ300343)$ 【国盛化工】PVDF独家核心观点

针对市场近期对锂电级PVDF出现替代品的担忧，我们与国内龙头PVDF、隔膜、动力电池企业交流，最新观点如下：

正极粘结剂领域，PVDF需求刚性且难被替代。目前业内存在的正极粘结剂方案包括PVDF、PAA、PI、PMMA。PVDF在耐高电压性、粘附力、稳定性、导电率上与其它材料相比优势显著。我们认为在粘结材料领域，至少五年内PVDF难以出现替代品。

隔膜涂敷领域，即使未来PVDF被部分替代，对行业总需求影响非常有限。目前，芳纶等替代品每平米成本是PVDF两倍左右，将主要渗透高端隔膜应用。2021年全球隔膜需求约80亿平，假设PVDF渗透率为30%，以1.5g/平PVDF用量测算，目前隔膜涂敷PVDF用量约3600吨。2021年PVDF总需求约6.8万吨。即使在假设50%用于隔膜涂敷的PVDF（1800吨）被替代的情形下，因被替代而减少的需求占比不足3%。

综合以上分析，我们认为锂电池隔膜涂敷PVDF即使未来会有部分被替代，也不会影响PVDF、R142b的供不应求的局面。