科博达:智能驾驶核心品种,稀缺汽车电子标的【国信汽车】

预期行业10月芯片缓解,大众四季度有望改善。我们预测科博达三季报营收端同比下滑10%左右,四季度有望底部回升。智能驾驶核心品种,中长期逻辑通顺。2021年预期6亿利润,2022年预计8.5-9亿利润,21年之后五年复合营收增速预期25%+,从客户拓展到品类延伸的稀缺汽车电子标的。

短期看车灯控制器客户拓展(从全球大众到全球福特、全球雷诺、雷诺、宝马),下半年起新客户陆续批产,全球车灯控制器远期展望500-650亿空间,科博达当前份额全球前三。

中长期看现有氛围灯控制器集成化&精密执行控制件品类拓展。公司原氛围灯控制器产品价值量100-200元,新增大众MEB平台氛围灯总成价值量5001000元,科技感加成的核心智能氛围灯长期配置率有望提升。公司基于微电机控制底层技术下外延多品类(AGS、USB、底盘控制器等),在研品类价值量2000元

竞争优势:和自主比较强于autosar资质+芯片采购规模优势,其底层竞力在于优质客户培育公司konw-how和外资比较强于专注+服务,和公司同级别的竞争对手均为电装、大陆、海拉等一流TER1,这类ter1研发重心在车灯、域控等总成件,对低单价多品类执行端控制件长期忽视带给科博达机遇。

相对于偏白的电动化赛道,智能化赛道长期存在预期差,当前发展的核心趋势在于中间控制的消失,感知层硬件高度集成的中央控制器线束底层驱动控制执行终端构成未来智能汽车架构,不同于难度极高的中央控制器赛道,也不做逐渐走低的传统执行终端赛道,专注执行端控制的科博达天然具备国产化优势,当前订单保障5-7年确定性,智能化的长赛道,维持推荐。